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編譯荻凡妮

美國彭博新聞社最近所做的一項針對股票市場的調(diào)查顯示，在629名來自世界各地的受訪者中，有65%的人認為市場分析師們應該重新調(diào)整他們的預期，因為他們的預期目標已經(jīng)大大“落后于曲線”。由于通脹高企以及利率上升，各國企業(yè)的盈利預期預計將被大幅下調(diào)，而投資者可能會被股市分析師的樂觀情緒所蒙蔽。

這項調(diào)查結(jié)果表明，與此前一些投行機構(gòu)的觀點一致，大部分受訪者認為當前分析師的預測普遍過于樂觀。美國摩根士丹利首席投資官莎莉特曾將市場分析師比作“車燈前的鹿”——當其在明亮的燈光照射之下，會呆呆地立在原地不動而完全不知道危險已經(jīng)來臨。

據(jù)悉，這些參與調(diào)查的受訪者中有62%來自美國和加拿大，21%來自歐洲。接受調(diào)查的受訪者并不僅僅是從事證券工作的專業(yè)人士，還包括大約36%的散戶投資者。受訪者預計，如果經(jīng)濟衰退真的到來，股市可能會受到?jīng)_擊。其中57%的人認為，比起通脹所引發(fā)的美債收益率上升，未來一年經(jīng)濟增長萎縮對股市構(gòu)成的風險更高。散戶投資者是唯一一組更擔心通脹會推高收益率的群體。

美國阿瑪?shù)偃蛲顿Y有限公司基金經(jīng)理安娜·麥克唐納表示，分析師在衡量經(jīng)濟增長問題時可能需要更多考慮時間差的因素。此前，由于供應鏈中斷，許多公司以較高的價格補充了庫存，如今它們將面臨需求下滑的局面。

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美國股市迎來最糟糕上半年表現(xiàn)

3月16日，美聯(lián)儲宣布加息，將聯(lián)邦及基金利率目標區(qū)間上調(diào)25個基點到0.25%至0.5%的水平。5月4日，美聯(lián)儲宣布將基準利率上調(diào)50個基點至0.75%—1.00%區(qū)間，為2000年以來首次大幅加息50個基點。此外，美聯(lián)儲從6月1日開始，以每月475億美元的上限正式開啟縮表，并預計在3個月后將上限增至每月950億美元。6月15日，美聯(lián)儲宣布加息75個基點，以遏制通脹再度飆升，這也是美聯(lián)儲自1994年以來的最大加息幅度。

7月7日，美聯(lián)儲公布了其6月貨幣政策會議紀要。紀要確認，與會美聯(lián)儲官員預期在7月議息時，將討論繼續(xù)加息75個基點，或是將幅度放緩至50個基點。美聯(lián)儲承認，緊縮的貨幣政策可能會導致經(jīng)濟增長放緩，但更重要的目標是確保通脹率回落到2%。同時，與會美聯(lián)儲官員也表示，如果通脹高企的壓力持續(xù)不減，美聯(lián)儲可能會采取“更具限制性”的政策措施。

隨著美聯(lián)儲開始實施數(shù)十年來最激進的緊縮性貨幣政策，以遏制居高不下的通脹率，美股今年以來已從峰值大幅下滑，總市值蒸發(fā)了約15萬億美元。不斷上升的借貸成本促使投資者重新評估美股估值，也因此出現(xiàn)了歷史上最快的估值收縮局面。

今年上半年，美國納斯達克綜合指數(shù)和標準普爾500種股票指數(shù)分別在3月7日和6月13日跌入熊市。標普500指數(shù)累計下跌20.58%，為1970年以來最大上半年跌幅;納斯達克綜合指數(shù)累計下跌29.51%，與去年11月的歷史高點相比下跌31.32%;道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)累計下跌15.31%。

美國瑞信策略師喬納森·戈盧布將標普500指數(shù)2022年年底的目標從4900點下調(diào)至4300點，他認為標普500指數(shù)有繼續(xù)“貶值”的可能性。不過，他預計，隨著美國經(jīng)濟有可能避免衰退，市場將在下半年復蘇。

多數(shù)分析人士則不那么樂觀。在德意志銀行進行的一項調(diào)查中，高達90%的受訪者預計2023年年底前美國會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，20%的受訪者預計今年就會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。

瑞士銀行首席投資官埃斯蒂·德韋克表示，現(xiàn)在就說一切都已明朗還為時過早。德韋克強調(diào)：“市場情緒很脆弱，對衰退的擔憂正在加劇。”

美國嘉盛集團資深分析師辛可塔在接受美國《華爾街日報》采訪時表示，這是美國多年來最糟糕的上半年股市行情，在通脹形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)前，美國股市難現(xiàn)持續(xù)性上漲。

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歐洲股市出現(xiàn)大幅下跌

和美國一樣，歐洲的通脹令決策者頭疼不已，但歐洲央行在加息的道路上仍未邁出實質(zhì)性步伐。不過，對經(jīng)濟衰退的擔憂和地緣沖突帶來的能源供應緊張局面，也令歐洲股市行情屢屢走低。

7月5日，歐洲各大金融市場上股市、石油、歐元和英鎊接連大跌。有觀點認為，由于天然氣價格飆升，歐洲經(jīng)濟衰退的可能性增大，投資者信心受到重大打擊，“經(jīng)濟衰退不可避免”。其中，德國DAX30指數(shù)收盤下跌371.42點，跌幅2.91%，報12401.96點;英國富時100指數(shù)收盤下跌209.82點，跌幅2.90%，報7022.83點;法國CAC40指數(shù)收盤下跌159.69點，跌幅2.68%，報5794.96點。

歐洲股市近期已經(jīng)屢次出現(xiàn)類似的大跌。在地緣沖突的擾動下，歐洲能源及大宗商品價格出現(xiàn)大幅波動，并頻頻創(chuàng)出新高，這直接導致歐洲各大經(jīng)濟體的通貨膨脹率持續(xù)攀升。

歐元區(qū)經(jīng)濟體2022年5月通貨膨脹率已經(jīng)攀升至8.6%的高位，且有繼續(xù)攀升的可能。價格飆升、經(jīng)濟復蘇乏力、企業(yè)盈利能力下降等等都在歐洲經(jīng)濟體中造成了對于未來可能的衰退的擔憂。

據(jù)《歐洲時報》報道，歐元區(qū)經(jīng)濟增長趨緩引發(fā)投資人擔心。標普全球(S&PGlobal)衡量企業(yè)信心的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)顯示，2022年6月歐元區(qū)私營部門的經(jīng)濟活動大幅趨緩，達到近16個月以來最低。

澳大利亞邁肯司投資公司經(jīng)濟師威爾遜認為，經(jīng)濟活動迅速趨緩，“盡管某些跡象顯示通脹在今年4月已經(jīng)達到高峰，但制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)顯示衰退不可避免”。

“極度悲觀情緒如今已根深蒂固，”美國應用材料股份有限公司AMAT的投資經(jīng)理安娜·麥克唐納表示，投資者認為歐洲央行根本就是無視股市下跌的局面，因為他們的主要注意力放在了控制通脹和生活成本上。

德國天然氣供應危機可能會給創(chuàng)紀錄的通脹火上澆油，這為歐洲央行加息和經(jīng)濟增長放緩提供了進一步的理由。歐洲投資者對經(jīng)濟衰退和盈利下調(diào)的預期更加悲觀，企業(yè)利潤降幅可能會超過美國。

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經(jīng)濟衰退概率越來越大

對經(jīng)濟衰退的擔憂導致歐美股市“跌跌”不休，但問題是，經(jīng)濟衰退到底來了沒有?如果來了，衰退的程度又如何?

7月1日，美國摩根大通的經(jīng)濟學家下調(diào)了美國年中經(jīng)濟增長預期，將美國今年第二季度GDP增長預期從此前的2.5%下調(diào)至1%，將第三季度GDP增長預期從2%下調(diào)至1%。

根據(jù)美國彭博經(jīng)濟研究院的最新預測，在消費者信心創(chuàng)下歷史新低且利率飆升之后，美國未來12個月內(nèi)經(jīng)濟衰退的概率已飆升至38%。美國彭博經(jīng)濟研究院認為，企業(yè)利潤增長放緩和消費者信心顯著惡化是導致經(jīng)濟衰退可能性上升的最主要因素。

而德意志銀行的經(jīng)濟學家預計，今年第二季度美國GDP折合年率萎縮0.6%，這意味著連續(xù)第二個季度經(jīng)濟萎縮，將使美國經(jīng)濟陷入技術(shù)性衰退，但仍然預計2022年美國經(jīng)濟將實現(xiàn)增長，增幅為0.6%。與此同時，該行預計到2023年中期美國經(jīng)濟將陷入全面衰退。

德意志銀行認為，如果就業(yè)市場和服務業(yè)開始走軟，那么“迄今為止非失業(yè)型的衰退可能轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼮閭鹘y(tǒng)的經(jīng)濟收縮，令美聯(lián)儲遏制通脹的緊縮計劃復雜化”。此外，美國經(jīng)濟部分領(lǐng)域的弱點蔓延到仍然強勁的勞動力市場和服務業(yè)的可能性正在上升，這將造成大量美國勞動者失業(yè)，令美聯(lián)儲的對抗通脹之路更加艱難。

歐洲的情形也并沒有好到哪里去。

7月5日，據(jù)標普全球數(shù)據(jù)，歐元區(qū)2022年6月綜合PMI終值從5月的54.8跌至52，創(chuàng)下16個月新低;制造業(yè)PMI終值從5月的54.6降至52.1;服務業(yè)PMI終值從5月的56.1降至53。

歐元區(qū)的經(jīng)濟景氣已連續(xù)多月下滑。分析人士表示，歐元區(qū)經(jīng)濟下行壓力的重要來源，是地緣沖突導致的能源短缺，特別是天然氣短缺造成的風險。歐洲各國對俄羅斯的能源進口依賴性較強，自地緣沖突以來，因供給短缺造成的能源價格上漲對歐洲經(jīng)濟造成了明顯沖擊，也成為推升歐元區(qū)通脹的重要原因。

英國經(jīng)濟與商業(yè)研究中心發(fā)布的報告認為，今年冬季歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的概率達40%。

報告稱，盡管歐洲各國對俄羅斯天然氣供應的依賴程度存在差異，但如果天然氣供應短缺局面繼續(xù)惡化，歐洲出現(xiàn)“嚴重的經(jīng)濟衰退幾乎是一種必然”。一些歐洲企業(yè)可能將因為天然氣供應短缺與能源成本飆升而關(guān)閉，而歐洲國家產(chǎn)業(yè)供應鏈上的高度聯(lián)系將進一步加劇歐洲經(jīng)濟衰退的風險。此外，能源短缺導致歐洲消費者價格指數(shù)進一步增長，通脹壓力增加，也將導致歐洲經(jīng)濟形勢進一步惡化。