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本文發(fā)表于本周六《金融投資報(bào)》8版技巧專欄,原創(chuàng)文章抄襲必究)

蘇渝

中國(guó)股市也稱為A股，投資者常讀其諧音：“哀股”或“癌股”，為什么投資者會(huì)有如此稱謂呢？我們來看看A股去年到今年的漲跌幅：全球漲幅最大的居然越南股市，上漲了232%；而跌幅最大的是俄羅斯股市，跌去了123%。倒數(shù)第二的不用猜，當(dāng)數(shù)A股莫屬了。

中國(guó)股市熊長(zhǎng)牛短的“癥結(jié)”所在？至打2007年創(chuàng)下6124點(diǎn)的高點(diǎn)后，從此連綿下跌，其后一直在3000點(diǎn)左右徘徊，這么多年突破不了4000點(diǎn)，病因各種說法都有，好像從來沒有一個(gè)大家都信服的觀點(diǎn)。我個(gè)人認(rèn)為：重融資輕投資，擴(kuò)容無止境，上市公司質(zhì)量差強(qiáng)人意，壓抑著A股無法向上拓展空間，使4000點(diǎn)成了難以逾越的“天花板”。

我們先來看看重融資輕投資，擴(kuò)容無止境：數(shù)據(jù)顯示：在注冊(cè)制持續(xù)推進(jìn)之下，2021年A股市場(chǎng)IPO數(shù)量和金額都創(chuàng)出了歷史新高。2021年以來A股上市新股數(shù)量合計(jì)達(dá)520家，其中上市企業(yè)合計(jì)121家(滬市主板87家、深市主板34家)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)分別為160家和198家，北交所上市企業(yè)41家。整體來看，2021年520家上市公司合計(jì)募資金額超過5400億元，而2020年A股IPO企業(yè)為437家，全年募集資金總額4806億元，2021年IPO企業(yè)數(shù)量和募資金額分別同比增長(zhǎng)了18.99%、12.36%。有市場(chǎng)人士認(rèn)為：未來注冊(cè)制大背景下，IPO的節(jié)奏按年看，只會(huì)是進(jìn)一步加速，而不會(huì)是減速。然而，隨著IPO的增加，股市流動(dòng)性壓力也不容忽視，資金抽血功能使市場(chǎng)捉襟見肘，難以承受擴(kuò)容之重，新股發(fā)行改革走了一回?fù)Q湯不換藥的過場(chǎng)。所謂的市場(chǎng)化發(fā)行使詢價(jià)制成為了名副其實(shí)的抬價(jià)制,大機(jī)構(gòu)操縱新股發(fā)行定價(jià)，新股頻頻以高市盈率發(fā)行，折射出在監(jiān)管層淡化了“窗口指導(dǎo)”之后的發(fā)行機(jī)制本身所隱藏著的弊端。詢價(jià)機(jī)構(gòu)的競(jìng)相報(bào)高價(jià)、保薦人的價(jià)格“指導(dǎo)”以及上市公司融資的“底線”，造就了市場(chǎng)化發(fā)行成為上市公司大肆“圈錢”的提款工具,新詢價(jià)制度存在利益輸送弊端，表面上看“隨行就市”，一個(gè)愿打一個(gè)愿挨,實(shí)質(zhì)上是都不愿打都不愿挨,一是詢價(jià)如同虛設(shè), 機(jī)構(gòu)為了拿到稀缺的籌碼, 寧可白白送給上市公司高溢價(jià)，反正上市后有二級(jí)市場(chǎng)的炒新族買單,讓他們又被打又愿挨。進(jìn)入2022年，隨著IPO發(fā)行數(shù)量越來越密集，發(fā)行價(jià)格越來越高，新股上市后破發(fā)由點(diǎn)到面，造成了破發(fā)潮，發(fā)行價(jià)高的股票破發(fā)率達(dá)到了百分之百。于是，棄購(gòu)現(xiàn)象也越扶越醉了。比如：發(fā)行價(jià)高達(dá)230元的納芯微遭散戶棄購(gòu)7.78億元，納芯微網(wǎng)上棄購(gòu)比例高達(dá)13.38%，按照規(guī)定，散戶棄購(gòu)的這338.15萬股應(yīng)該由承銷商包攬，加上之前的戰(zhàn)略入股，承銷商持有市值超過8億，妥妥的成了大股東。承銷券商開始吃不完兜著走了。按照最近科創(chuàng)板新股破發(fā)的百分之百趨勢(shì)，發(fā)行市盈率高達(dá)107.48倍的納芯微上市后破發(fā)還會(huì)有懸念嗎？

這還不是新股破發(fā)最慘的。今年最慘新股翱捷科技大股東幾元的成本，發(fā)行價(jià)竟高達(dá)164.54元，然而上市當(dāng)天就大幅破發(fā)，直接大跌33%，以為這就結(jié)束了嗎？沒想到卻只是開始，之后就是一路單邊下跌，陰跌，大跌股價(jià)毫無反抗之力，從發(fā)行價(jià)164.54元跌到本文完稿的60.33元只用了三個(gè)月時(shí)間，那些抄底的、一路看好并加倉(cāng)的全部被埋，這哪是什么上市來發(fā)展公司的，很明顯就是上市來圈錢的。如此大功率的抽血機(jī)使滬指嚴(yán)重失血而倒下了，在本周二擊破了固若金湯的三千點(diǎn)。

我們?cè)賮砜纯瓷鲜泄举|(zhì)量，中國(guó)股市一開始就定位為國(guó)企脫困，從2000年到2010年，增長(zhǎng)最快的產(chǎn)業(yè)是地產(chǎn)、金融和重化工業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)的代表公司快速增長(zhǎng)，在2007年左右到達(dá)增速的高點(diǎn)，而上市公司中這些產(chǎn)業(yè)的股票很多，所有造就了股票指數(shù)的快速上漲，創(chuàng)造了6124點(diǎn)的高點(diǎn)。2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，中國(guó)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)最快的是互聯(lián)網(wǎng)騰訊、阿里、京東等是成長(zhǎng)最快公司的代表，而這些企業(yè)都在美國(guó)上市，沒有在國(guó)內(nèi)上市，所以國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然迅速，但是代表新興產(chǎn)業(yè)的公司沒有在中國(guó)上市，股票指數(shù)在3000點(diǎn)徘徊就不難理解了。而A股最貴的市盈率高得離譜的公司竟是沒有科技含量的高度白酒公司。反觀美國(guó)股市，代表傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的石油、制造業(yè)股票價(jià)格其實(shí)沒漲多少，甚至很多還下跌了。而代表新興產(chǎn)業(yè)的蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、臉書、推特、特斯拉、英偉達(dá)、輝瑞等股票卻上漲了幾十倍上百倍。說明推動(dòng)美國(guó)股票指數(shù)屢創(chuàng)新高的是新興產(chǎn)業(yè)公司。假如一國(guó)股市上市公司質(zhì)量差強(qiáng)人意，你上再多也難推動(dòng)滬指越過4000點(diǎn)。滬指長(zhǎng)期在3000點(diǎn)左右徘徊，只能說明上市的絕大多數(shù)公司都是成長(zhǎng)性較差的公司，有投資價(jià)值公司有限，投資者回報(bào)就只能是望梅止渴了。

這一點(diǎn)從越南股市也能佐證；過去的10年，越南股市除了2018年回報(bào)率為負(fù)數(shù)，其他年份回報(bào)都是正的，2017年回報(bào)率達(dá)到48.19%，2021年回報(bào)率也高達(dá)35.73%。胡志明指數(shù)5年翻倍，10年5倍。給了越南投資者真金白銀的回報(bào)，原因是大量的資本及全球頂尖的高成長(zhǎng)的高科技公司都在流向越南這個(gè)新興市場(chǎng)。

好在頂層意思到股市跌破三千點(diǎn)的嚴(yán)重性，本周五強(qiáng)調(diào)：要及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，積極引入長(zhǎng)期投資者，保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

綜上所述：要醫(yī)治“癌股”“癥結(jié)”除了拓寬投資渠道，使股市參與者有賺錢效應(yīng)，還應(yīng)把握IPO發(fā)行節(jié)奏，剎住“三高”發(fā)行的過度抽血機(jī)制。才能保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，穩(wěn)中有漲，扭轉(zhuǎn)中國(guó)股市熊長(zhǎng)牛短的窘境。

(以上個(gè)股分析只作參考，不作買入依據(jù)。買者自負(fù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎)蘇渝高級(jí)投資顧問注冊(cè)編號(hào)(A0730620080005) 所屬證券咨詢機(jī)構(gòu)編號(hào)(ZX0095)

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