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7月31日，東海證券發(fā)布一篇食品飲料行業(yè)的研究報告，報告指出，邊際弱復(fù)蘇，情緒向上。

(相關(guān)資料圖)

報告具體內(nèi)容如下：

整體觀點：行業(yè)底部改善，方向不變。基于較小的向下空間、持續(xù)改善的各消費板塊基本面，以及社零繼續(xù)溫和復(fù)蘇，上周股市表現(xiàn)各板塊全線向上。具體行業(yè)方面，一方面，酒類持倉比較高，次高端、白牌庫存問題難消除，但高端龍頭邊際改善，地產(chǎn)酒尤其是部分中小省份龍頭影響有限，Q2后動能較足；另一方面，非酒整體表現(xiàn)較好，包括零食、乳制品，具備較高左側(cè)布局價值，我們持續(xù)謹(jǐn)慎樂觀。

市場表現(xiàn)：

（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤上漲6.01%，較上證綜指上升2.59pct，較滬深300指數(shù)上升1.54pct，在31個申萬一級板塊中排名第6位。

（2）細(xì)分板塊：從漲跌幅來看，整體表現(xiàn)較好，各子板塊均上漲，其中白酒漲幅最大，上漲7.38%。

年初至今，軟飲料和白酒上漲，其余均下跌。從板塊PE（TTM）本周變化來看，各板塊均上漲。（3）個股方面：漲幅前三的個股為ST西發(fā)、舍得酒業(yè)（600702）、口子窖（603589），分別上漲23.2%、17.3%、12.0%。跌幅前三為黑芝麻（000716）、威龍股份（603779）、皇氏集團(tuán)（002329），分別下跌5.8%、5.3%、3.9%。

白酒：龍頭布局價值逐步抬升。整體動銷方面，上半年動銷整體較弱，主要為商務(wù)場景恢復(fù)較弱，宴席表現(xiàn)相對較好，5月宴席恢復(fù)好于預(yù)期，6月相對平淡，7月因升學(xué)宴宴席端環(huán)比表現(xiàn)相對較好。具體來看，高端酒方面，僅茅臺庫存2周，其余均在1-3月不等，5月茅臺發(fā)貨有限，1935及非標(biāo)表現(xiàn)較好，回款60%左右。五糧液（000858）、國窖庫存在1.5-2月左右，國窖價格略有壓力，均以穩(wěn)價實銷為主，回款預(yù)計均超過60-70%，五糧液回款比例較高。地產(chǎn)酒方面，洋河回款表現(xiàn)較好，夢六預(yù)計回款超70%，洋河及古井貢庫存1.5-2月，山西汾酒（600809）庫存較好，1-1.5月，其中玻汾價格回升。此外，徽酒市場回款整體較為健康，價盤較春節(jié)略有下降，龍頭相對較穩(wěn)，口子窖、金種子市場鋪貨較為順利。西北區(qū)域競爭弱、庫存低，今年目標(biāo)較高，6月部分宴席較弱，短期繼續(xù)迎改善，金徽酒（603919）回款預(yù)計超70%，Q2庫存環(huán)比改善。建議關(guān)注貴州茅臺（600519）、五糧液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井貢酒（000596）、洋河股份（002304）、迎駕貢酒（603198）等。

非白酒食飲：關(guān)注零食、速凍及預(yù)制菜、部分乳制品賽道。（1）零食貝塔明確，邏輯持續(xù)驗證，繼續(xù)關(guān)注。短線來看，零食專營店迅速擴(kuò)張成為核心預(yù)期，但十年來消費渠道變革導(dǎo)致的白牌及渠道型龍頭崛起帶來的替代空間（類似于海外的生產(chǎn)型龍頭對渠道型龍頭、白牌產(chǎn)品替代）才是零食長線邏輯的核心。在此背景下，大單品型生產(chǎn)型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明（勁仔食品（003000）、洽洽食品（002557）、衛(wèi)龍），多品類型生產(chǎn)型龍頭未來空間巨大（甘源食品（002991）、鹽津鋪子（002847）、勁仔食品）。（2）關(guān)注速凍及預(yù)制菜長期趨勢。因便利性、標(biāo)準(zhǔn)化剛需、地域保護(hù)（較遠(yuǎn)區(qū)域需重新建廠建渠道），結(jié)合冷鏈物流運力提升，B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預(yù)制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費行業(yè)，目前仍處初期，重點關(guān)注安井食品（603345）、絕味食品（603517）、味知香（605089）、千味央廚（001215）、立高食品（300973）等。

（3）關(guān)注部分乳制品賽道。常溫奶行業(yè)飽和，而低溫賽道因?qū)俚鼗?yīng)鏈需要，成為中小企業(yè)彎道超車的關(guān)鍵，疫情修復(fù)后，低溫賽道對地域型龍頭打開空間，重點關(guān)注新乳業(yè)（002946）、一鳴食品（605179）等。

投資建議：建議關(guān)注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、金徽酒、迎駕貢酒、口子窖等；建議關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪子、勁仔食品、甘源食品、安井食品、味知香、千味央廚、新乳業(yè)、一鳴食品等。

風(fēng)險提示：政策影響；食品安全的影響；競爭加劇的影響；消費需求的影響。

聲明：本文引用第三方機(jī)構(gòu)發(fā)布報告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實時性、準(zhǔn)確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風(fēng)險自擔(dān)。