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5月16日，東吳證券發(fā)布一篇商貿(mào)零售行業(yè)的研究報告，報告指出，4月社零總額同比+18.4%，消費持續(xù)恢復，低基數(shù)下錄得高成長。

報告具體內(nèi)容如下：

事件

(資料圖)

5月16日，國家統(tǒng)計局公布2023年4月社零數(shù)據(jù)。2023年4月，我國社零總額為3.49萬億元，同比+18.4%，略低于一致預期的+20.2%；2021~2023年CAGR（下稱近2年CAGR）為2.6%，前值為+3.3%。除汽車外的消費品零售額為3.13萬億元，同比+16.5%。

點評

線上社零增速快于線下。4月，網(wǎng)上實物商品零售額為0.93萬億元，同比+20.8%，近2年CAGR為7.0%（前值為+6.8%）；推算線下社零總額為2.56萬億元，同比+17.5%，近2年CAGR為1.1%（前值為+2.2%）。從2021~23年CAGR上看，4月網(wǎng)上實物商品零售額增速與3月相當，而線下社零增速有所放緩，主要是因為線下的商品零售近兩年CAGR增速從3月的2.0%下降至0.4%。

分消費類型看：餐飲好于商品零售。4月商品零售額同比+15.9%，近兩年CAGR為2.3%（前值為+3.3%）；餐飲收入同比+43.8%，近2年CAGR為5.4%（前值為+2.8%）。分品類看：可選品整體表現(xiàn)良好，表明居民消費意愿不斷增強。

分品類看：必選品表現(xiàn)相對更好，大件可選品消費仍然有待恢復。

必選消費品整體表現(xiàn)相對更好：4月糧油食品、飲料、煙酒、日用品類分別同比+1.0%/-3.4%/+14.9%，近兩年CAGR為+5.4%/+1.2%/+3.4%。

可選消費品溫和恢復，但大件消費品仍承壓：4月，金銀珠寶類受益于金價上漲表現(xiàn)持續(xù)亮眼，同比+44.7%，近兩年CAGR達3.0%。服裝、化妝品同比+32.4%/+24.3%，近2年CAGR為1.1%/-1.7%。汽車、通訊器材等較大件的消費品，以及建材、家具等與地產(chǎn)相關(guān)的消費品仍然承壓，表明居民消費意愿仍然有待恢復。

總體上看，4月消費仍延續(xù)疫情放開之后的恢復趨勢。各領域中：①必選品消費、服務消費恢復情況較好；②金銀珠寶受益于金價上漲表現(xiàn)突出；③化妝品、服裝等可選品溫和復蘇；④大件可選消費品仍有待恢復?；A消費、平價消費熱度較高，而大件消費、悅己消費的恢復，或仍需等待居民消費意愿進一步提升。

建議關(guān)注：①珠寶等恢復情況較好的可選消費領域；②景氣度較高的平價消費、醫(yī)美等賽道；③產(chǎn)業(yè)B2B、免稅等兼具長期成長性和疫后修復彈性的賽道。

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風險提示：疫情二次沖擊，居民消費意愿不及預期等

聲明：本文引用第三方機構(gòu)發(fā)布報告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實時性、準確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風險自擔。