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在光伏電池片中，銀漿是除硅片外，成本占比第二的材料，約占光伏電池片成本的10%。

(資料圖片僅供參考)

導(dǎo)電銀漿是太陽(yáng)能光伏電池制造的關(guān)鍵原材料，作為金屬化電極直接影響光伏電池的光電轉(zhuǎn)換效率與光伏組件的輸出功率，是推動(dòng)光伏電池技術(shù)革新與轉(zhuǎn)換效率不斷提升的主要推動(dòng)力之一。

由于正面銀漿技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)受下游光伏電池片及組件行業(yè)技術(shù)革新影響。一方面，隨著以MBB等主柵技術(shù)的推廣，電池單位正面銀漿消耗量呈現(xiàn)下降趨勢(shì);但另一方面，以N型晶硅電池為代表的電池技術(shù)市場(chǎng)占有率逐步提升，其對(duì)正面銀漿的單位消耗量高于P型電池。根據(jù)中國(guó)光伏協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年，p型電池正銀消耗量約71.7mg/片，背銀消耗量約24.7mg/片，TOPCon電池片正面銀鋁漿疊加背銀的消耗量約145.1mg/片，異質(zhì)結(jié)電池雙面低溫銀漿消耗量更是高達(dá)約190mg/片。并且用于TOPCon的高溫銀漿、HJT的低溫銀漿，價(jià)格高于PERC用的高溫銀漿，向N型電池轉(zhuǎn)型對(duì)銀漿意味著量?jī)r(jià)齊升。

根據(jù)全球裝機(jī)增長(zhǎng)情況，測(cè)算2024年全球光伏銀漿需求量在4960噸，2021年-2024年保持年均增長(zhǎng)12%左右，主要受益于裝機(jī)增長(zhǎng)及N型電池比重提升。

銀漿主要受限于上游銀粉，受限于國(guó)外產(chǎn)能

光伏銀漿的上游是銀粉、玻璃氧化物和有機(jī)載體，其中銀粉對(duì)光伏銀漿的性能影響較大，在形態(tài)、一致性要求較高，目前主要為國(guó)外企業(yè)壟斷。銀粉主要廠商有日本DOWA公司(DOWA ELECTRonICS MATERIALS CO.,LTD)、美國(guó)AMES公司(Ames Goldsmith Corporation)等，其中DOWA公司在全球光伏銀粉的市占率超過(guò)50%，具有一定壟斷地位，是光伏銀漿行業(yè)的首選銀粉供應(yīng)商。國(guó)內(nèi)光伏銀粉的廠商包括蘇州思美特、山東建邦、寧波晶鑫電子材料等，雖然國(guó)產(chǎn)銀粉產(chǎn)品在某些單項(xiàng)性能和進(jìn)口銀粉不相上下，但是在品質(zhì)的一致性和穩(wěn)定性上仍有一定的差距，無(wú)法動(dòng)搖國(guó)外廠商的市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

銀漿國(guó)產(chǎn)化及低溫銀漿推動(dòng)龍頭企業(yè)市場(chǎng)集中度提升

1.光伏降本壓力推動(dòng)正面銀漿國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

我國(guó)光伏銀漿產(chǎn)業(yè)起步較晚，早期主要以進(jìn)口為主。受益于國(guó)家光伏產(chǎn)業(yè)政策扶持，光伏銀漿市場(chǎng)逐漸開(kāi)始國(guó)產(chǎn)化。按位置及功能分類，光伏銀漿可分為受光面的正面銀漿與背光面的背面銀漿。相較于背面銀漿，正面銀漿需滿足更多發(fā)電功能，因而其在含銀量、銀漿細(xì)度等方面具有更高的技術(shù)要求，存在產(chǎn)品溢價(jià)。由于國(guó)產(chǎn)銀漿產(chǎn)品在產(chǎn)品性能、性價(jià)比等方面具有較大優(yōu)勢(shì)，以正面銀漿為主體的高溫光伏銀漿市場(chǎng)進(jìn)一步加快了國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

正面銀漿國(guó)產(chǎn)化率約為50%，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，聚和、帝科等國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)入正面銀漿行業(yè)前五。背面銀漿已全部實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，其中市占率前五的廠商分別是儒興、光達(dá)、大洲、正能、優(yōu)樂(lè)。

2.高溫銀漿基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，低溫銀漿國(guó)產(chǎn)化不足。

高溫銀漿作為光伏銀漿市場(chǎng)主體，近年來(lái)已出現(xiàn)了明顯的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。另一方面，由于當(dāng)前HJT電池滲透率較低，低溫銀漿市場(chǎng)規(guī)模較小，而原材料又受日本廠商限制，因此低溫銀漿國(guó)產(chǎn)化尚處萌芽階段。整體來(lái)看N型電池漿料的國(guó)產(chǎn)化程度仍較低，約為20%左右。目前HJT低溫銀漿市場(chǎng)占有率最大的供應(yīng)商是來(lái)自日本的KE，國(guó)內(nèi)廠商中天盛、晶銀、聚和、帝科都有一些較為穩(wěn)定的產(chǎn)品。

六，投資策略目前光伏全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化基本完成，銀漿環(huán)節(jié)尚有較大的國(guó)產(chǎn)替代空間。此輪格局調(diào)整中，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)與資金優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)廠商預(yù)計(jì)受益于馬太效應(yīng)實(shí)現(xiàn)市占率進(jìn)一步提升。

需求端方面，終端裝機(jī)高景氣度及電池片技術(shù)迭代支撐銀漿需求，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在即；供給端方面，國(guó)產(chǎn)廠商產(chǎn)品已經(jīng)趨于穩(wěn)定，加速推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，此外由于前兩天行業(yè)利潤(rùn)較低，加上龍頭擴(kuò)產(chǎn)速度加快，所以行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，供給趨于穩(wěn)定而非大幅增長(zhǎng)。

主要公司

帝科股份：公司是國(guó)內(nèi)光伏正面銀漿的龍頭企業(yè)，深耕光伏銀漿技術(shù)研發(fā)。

蘇州固锝：公司系國(guó)內(nèi)低溫銀漿開(kāi)拓者，穩(wěn)居銀漿供應(yīng)第一梯隊(duì)。

匡宇科技：公司系正面銀漿生產(chǎn)專業(yè)化廠商，積極投入產(chǎn)品研發(fā)。

聚和股份：公司是正面銀漿國(guó)產(chǎn)廠商龍頭，積極推動(dòng)正銀國(guó)產(chǎn)化替代