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近期，光伏玻璃板塊的重要A股公司亞瑪頓，公布了該公司的2021年年報。該公司營收為20.32億，同比增長12.71%，凈利潤為5400萬元。公司每股凈資產(chǎn)為16.46元，上漲12.3%。公司董事會對于利潤分配的方案未10派0.6元含稅。

報告期內(nèi)，該公司的光伏玻璃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收為17.43億元，同比增長15.4%，毛利率8.25%；光伏玻璃的銷售量為7209.7萬平，同比增長36.6%。

報告期內(nèi)，該公司的鳳陽新建深加工產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn)以及鳳陽硅谷窯爐穩(wěn)定的原片玻璃供應(yīng)，使得公司光伏玻璃銷量較大幅度增長，同時由于行業(yè)內(nèi)光伏玻璃新增產(chǎn)能的逐步釋放使得供應(yīng)量增加，導(dǎo)致光伏玻璃價格的下降，鳳陽新建的深加工產(chǎn)線處于產(chǎn)能爬坡期。利潤受到一定影響。但從公司的各個業(yè)務(wù)體系搭建來看，正處于上升階段。

來自華泰證券的分析也指出，公司作為國內(nèi)超薄雙玻的引領(lǐng)企業(yè)之一，2021年12月公告稱擬通過定增及現(xiàn)金收購實(shí)控人旗下的鳳陽硅谷100%股權(quán)，交易作價1.4億并募集配套資金，繼續(xù)做大原片產(chǎn)能。若交易完成，收購鳳陽硅谷可幫助公司實(shí)現(xiàn)一體化的經(jīng)營，且玻璃原片毛利率較高，鳳陽硅谷達(dá)產(chǎn)后，原片自供能力有望進(jìn)一步提升，盈利能力也將持續(xù)改善。公司在去年投入的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)7000萬元以上，持續(xù)保持上揚(yáng)態(tài)勢，也顯現(xiàn)了企業(yè)對于研發(fā)這部分的重視與執(zhí)著。

浙商證券認(rèn)為，該公司通過購買鳳陽硅谷股權(quán)，將原片窯爐資產(chǎn)注入上市公司體內(nèi)，打通上游產(chǎn)業(yè)鏈，增厚利潤空間，毛利率有望大幅增長。公司所屬集團(tuán)旗下子公司鳳陽硅谷擁有3座650 t/d原片窯爐，合計(jì)原片產(chǎn)能1950 t/d，公司出貨結(jié)構(gòu)1.6mm/2mm薄玻占比超過80%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。原片產(chǎn)能確定情況下，2.0mm光伏玻璃產(chǎn)量相對3.2mm高52%。根據(jù)公司的出貨結(jié)構(gòu)估算，鳳陽硅谷年化原片產(chǎn)能約合1.2億平，匹配公司在鳳陽新建的深加工產(chǎn)能，加上常州深加工產(chǎn)能，公司年化出貨能力約1.5億平。隨著2022年硅料產(chǎn)能釋放、光伏裝機(jī)需求增長，近期光伏玻璃價格已現(xiàn)上漲勢頭，公司利潤空間將有所擴(kuò)大。亞瑪頓也表示，目前參股的美國公司上市正進(jìn)行中。

盈利預(yù)測及估值

該公司是國內(nèi)超薄光伏玻璃優(yōu)質(zhì)廠商，打通原片環(huán)節(jié)將有效增厚利潤空間。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.07、39.31、56.68億元，歸母凈利潤2.31、3.52、4.59億元，對應(yīng)EPS分別為0.86、1.31、1.71元/股，對應(yīng)PE分別為25、17、13倍，給予“買入”評級。