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“遠(yuǎn)見(jiàn)杯”預(yù)測(cè)顯示，機(jī)構(gòu)們預(yù)測(cè)2023年GDP增速有望達(dá)5.2%，下半年貨幣政策會(huì)繼續(xù)偏寬松，預(yù)計(jì)年內(nèi)1年期LPR將降至3.45%。

廖宗魁/文

(資料圖片僅供參考)

上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了5.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為全年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇打下了較好的基礎(chǔ)。在二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的環(huán)比動(dòng)能有所放緩后，宏觀政策開(kāi)始在年中發(fā)力，下半年經(jīng)濟(jì)會(huì)如何運(yùn)行呢？

7月底，由《證券市場(chǎng)周刊》發(fā)起的“遠(yuǎn)見(jiàn)杯”宏觀經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)預(yù)測(cè)（以下簡(jiǎn)稱“遠(yuǎn)見(jiàn)杯”預(yù)測(cè)）顯示，機(jī)構(gòu)們對(duì)2023年中國(guó)GDP增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)中值為5.2%，這意味著能完成政府工作報(bào)告中設(shè)定的5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)。分季度看，機(jī)構(gòu)們對(duì)三季度GDP增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)中值為4.6%，這隱含著預(yù)期四季度GDP增長(zhǎng)在5%以上。機(jī)構(gòu)們對(duì)2023年CPI增速的預(yù)測(cè)中值為0.5%，通脹繼續(xù)保持低位運(yùn)行。

由于基數(shù)的干擾，通常用兩年平均增速來(lái)衡量真實(shí)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能。三季度4.6%的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的兩年平均增速為4.3%，這比二季度回升了約1個(gè)百分點(diǎn)。這表明經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了二季度的小波谷后，開(kāi)始自然向上往均值回歸；同時(shí)近期一系列擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)的政策開(kāi)始發(fā)力，也將給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)提振。

具體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，機(jī)構(gòu)們對(duì)2023年規(guī)模以上工業(yè)增加值增速的預(yù)測(cè)中值為4.5%，將比上半年加快0.7個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)2023年固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測(cè)中值為4.2%，將比上半年加快0.4個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)2023年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速的預(yù)測(cè)中值為7.6%，將比上半年回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)2023年出口（美元計(jì)價(jià)）增速的預(yù)測(cè)中值為-1%，將比上半年回升2.2個(gè)百分點(diǎn)。

正如政治局會(huì)議指出的，“疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程?！苯?jīng)濟(jì)下半年在向均值回歸的過(guò)程中，也不可能是一帆風(fēng)順的，外需仍有一定的壓力，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生機(jī)能恢復(fù)的基礎(chǔ)仍不牢固，要確保全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)順利的完成，仍需要逆周期宏觀政策進(jìn)一步加快落地。

機(jī)構(gòu)們預(yù)計(jì)下半年貨幣政策會(huì)繼續(xù)偏寬松，對(duì)2023年底1年期LPR的預(yù)測(cè)中值為3.45%，即預(yù)期下半年還將“降息”10個(gè)基點(diǎn)。匯率方面，機(jī)構(gòu)們對(duì)2023年底美元兌人民幣中間價(jià)的預(yù)測(cè)中值為6.97，這將比8月8日的7.14略有升值。

經(jīng)濟(jì)波浪式前行

經(jīng)濟(jì)的變化不是線性的，一個(gè)長(zhǎng)時(shí)段的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)中，通常包含著多個(gè)短時(shí)間的變化。從經(jīng)濟(jì)真實(shí)動(dòng)能（環(huán)比或同比兩年平均）看，一季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了超預(yù)期的上行，體現(xiàn)出疫情緩和后，前期積壓的需求快速釋放形成了一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的小波峰；但二季度經(jīng)濟(jì)動(dòng)能則有所放緩，積壓的需求快速釋放后，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了從小波峰向小波谷的運(yùn)行。

“遠(yuǎn)見(jiàn)杯”預(yù)測(cè)顯示，下半年經(jīng)濟(jì)動(dòng)能將從二季度的小波谷上升，各主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均會(huì)有不同程度的回升，整個(gè)2023年經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)出波浪式前行的特點(diǎn)。實(shí)際上，6月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)底部企穩(wěn)跡象，7月的一些高頻數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)動(dòng)能重新開(kāi)始上升。

下半年預(yù)期的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能回暖可能主要基于兩個(gè)方面的原因：其一，近期逆周期宏觀政策開(kāi)始陸續(xù)發(fā)力。7月24日的政治局會(huì)議指出，“要精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備。” 國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步抓好抓實(shí)促進(jìn)民間投資工作 努力調(diào)動(dòng)民間投資積極性的通知》，《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》，針對(duì)上半年民間投資偏弱，消費(fèi)基礎(chǔ)尚不牢固的特征開(kāi)出了“藥方”，后續(xù)可能還會(huì)有進(jìn)一步的穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)?！斑h(yuǎn)見(jiàn)杯”預(yù)測(cè)顯示，機(jī)構(gòu)們對(duì)2023年底1年期LPR的預(yù)測(cè)中值為3.45%，比6月份的實(shí)際LPR低10個(gè)基點(diǎn)。這意味著，市場(chǎng)預(yù)計(jì)下半年央行會(huì)繼續(xù)“降息”。

央行在下半年工作會(huì)議中也強(qiáng)調(diào)，要“促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率穩(wěn)中有降”，“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率。”

其二，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的自我修復(fù)。經(jīng)濟(jì)在波浪式前行的過(guò)程中，當(dāng)經(jīng)過(guò)波峰或者波谷時(shí)，都會(huì)有些超調(diào)。比如一季度的超預(yù)期上行，就比正常水平偏高；而二季度的動(dòng)能下行，又比正常水平偏低。所以下半年經(jīng)濟(jì)自身的變化，就是從波谷向均值水平回歸，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的邊際改善。

外需仍有壓力

與其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)期上升不同，機(jī)構(gòu)們對(duì)三季度的外需持謹(jǐn)慎態(tài)度，對(duì)三季度出口增速的預(yù)測(cè)中值為-5.7%，而且40%的機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)會(huì)下滑8%以上。海關(guān)總署公布的最新外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，7月出口（美元計(jì)價(jià)）同比下滑14.5%，比6月份放緩2.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)超過(guò)10%以上的下滑。

分國(guó)別看，7月對(duì)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口均較弱，對(duì)歐盟、美國(guó)、日本的出口增速均在-20%左右，是對(duì)出口的主要拖累。華金證券認(rèn)為，出口的下滑體現(xiàn)出國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻確實(shí)是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。高附加值產(chǎn)業(yè)鏈雖有供給側(cè)韌性，但由于美國(guó)的“脫鉤斷鏈”等影響，仍受到不可忽視的影響；低附加值產(chǎn)業(yè)鏈一定程度上呈現(xiàn)出產(chǎn)能向其他生產(chǎn)成本低的地區(qū)外移的態(tài)勢(shì)。

在持續(xù)加息背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了較好的韌勁，那為何中國(guó)對(duì)美出口仍持續(xù)走低呢？這可能與美國(guó)消費(fèi)在不同領(lǐng)域的強(qiáng)度差異有關(guān)。美國(guó)消費(fèi)支出占GDP約80%，分為商品消費(fèi)支出和服務(wù)支出，實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)的加息對(duì)商品消費(fèi)支出影響要大于服務(wù)消費(fèi)支出。2022年以來(lái)，商品消費(fèi)支出的季度平均增速（環(huán)比折年率）為0.6%，而服務(wù)消費(fèi)支出的平均增速（環(huán)比折年率）為2.9%，要比商品消費(fèi)強(qiáng)得多。

從美國(guó)進(jìn)口數(shù)據(jù)也能看到，2023年上半年美國(guó)商品進(jìn)口同比下滑6.3%，但服務(wù)進(jìn)口同比仍增長(zhǎng)7.2%。中國(guó)對(duì)美出口中，主要以商品為主，所以下滑較多。

不過(guò)，機(jī)構(gòu)們對(duì)2023年出口增速的預(yù)測(cè)中值為-1%，將比上半年回升2.2個(gè)百分點(diǎn)，這意味著專家們認(rèn)為四季度出口會(huì)有所改善。

中信證券認(rèn)為，8月份開(kāi)始拖累出口增速的高基數(shù)因素將逐漸消退，主要出口目的地國(guó)家/地區(qū)有望在接近四季度時(shí)漸進(jìn)補(bǔ)庫(kù)，同時(shí)來(lái)自非美歐區(qū)域特別是俄羅斯的需求有望對(duì)中國(guó)出口形成一定支撐。