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成長底盤穩(wěn)不穩(wěn)？

作者：李晴雨

編輯：賀婧

(資料圖)

風(fēng)品：沈禾

來源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

“海克斯科技”梗、阿斯巴甜“致癌”風(fēng)波，讓人們一度對食品添加劑望而卻步。但客觀而言，只要在安全范圍內(nèi)，其也是必須必要的。切莫被一些“科技與狠活”段子帶了節(jié)奏。

同樣，正處IPO的合誠科技也有硬幣的兩面。7月31日，公司對首輪問詢作出答復(fù)。有價(jià)值點(diǎn)也有漏洞點(diǎn)，能否平復(fù)各界審視目光呢？

01

營利兩連滑 成長底盤穩(wěn)不

LAOCAI

招股書顯示，合誠技術(shù)主營改性塑料（一種在通用塑料的基礎(chǔ)上，通過加工在物理與化學(xué)性質(zhì)上獲得增強(qiáng)的新型材料）和食品醬料及添加劑。

賽道足夠廣闊，然業(yè)績表現(xiàn)并不多討喜：

2020年至2022年（簡稱“報(bào)告期”），企業(yè)營收為17.78億元、17.71億元和16.98億元，同比增長-4.59%、-0.38%和-4.09%；同期歸母凈利1.40億元、1.25億元和9375.49萬元，同比增長41.12%、-10.96%和-24.75%。

營利連續(xù)兩年下滑，這對一向看預(yù)期下菜碟的資本市場而言不是加分項(xiàng)。主營業(yè)務(wù)毛利率為17.05%、16.86%和14.97%，也在持續(xù)下滑。

好在據(jù)招股書更新數(shù)據(jù)，2023上半年，公司營收入8.08億，凈利5245.63萬。后者有可喜改觀，但能否持續(xù)還要看全年表現(xiàn)。

細(xì)梳業(yè)務(wù)，合誠技術(shù)采用“自產(chǎn)+分銷”的綜合服務(wù)平臺(tái)模式，兩種模式下毛利率有所不同。

自產(chǎn)產(chǎn)品方面，自產(chǎn)改性塑料業(yè)務(wù)的毛利率為27.17%、18.19%和15.83%，持續(xù)下滑且低于同業(yè)上市公司毛利率平均值：28.09%、19.02%和17.35%。

以自產(chǎn)的食品醬料及添加劑業(yè)務(wù)為例，毛利率由2020年34%的降至2022年的21.09%。

對此，合誠技術(shù)解釋稱，像食品醬料主要受原材料大豆油和淀粉價(jià)格大幅上升帶動(dòng)成本大幅上升，而像添加劑2022 年，下游客戶受消費(fèi)需求較低影響，公司調(diào)整了部分產(chǎn)品價(jià)格。

02

研發(fā)費(fèi)連降

費(fèi)用率低于行業(yè)均值

食安事件敲響精進(jìn)警鐘

LAOCAI

行業(yè)分析師于盛梅表示，合誠技術(shù)所在的改性塑料和食品醬料及添加劑領(lǐng)域，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛、客戶類型多樣，需求不斷增長但也不斷變化。如想保持長期競爭力，企業(yè)須加強(qiáng)創(chuàng)新、持續(xù)孵化新品。

報(bào)告期內(nèi)，合誠技術(shù)研發(fā)費(fèi)為4140.06萬元、4086.73萬元和3819.58萬元，占當(dāng)期營收比為2.33%、2.31%和2.25%。規(guī)模偏低且還持續(xù)下降。

報(bào)告期內(nèi)，可比同行公司研發(fā)費(fèi)用率均值為3.39%、3.75%和3.88%。

招股書顯示，截至2022年末，公司累計(jì)取得85項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利78項(xiàng)，實(shí)用新型6項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利1項(xiàng)。且僅有4項(xiàng)發(fā)明專利是在2020年后取得的。

對比同行可比公司，聚石化學(xué)擁有授權(quán)專利312個(gè)；道恩股份共獲得授權(quán)專利109項(xiàng)。

所謂不創(chuàng)新無未來。試問是否該加把勁兒了？靠啥贏在當(dāng)下及未來？

聚焦本次IPO，合誠技術(shù)擬募約10億元，主要用于十萬噸新材料、五萬噸食品項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，并無研發(fā)相關(guān)投入。

除了成長性，一些食安“翻車”事件也是一記精進(jìn)警鐘。

2019年2月，因生產(chǎn)標(biāo)注虛假生產(chǎn)日期食品的行為，合誠實(shí)業(yè)被廣州市黃埔區(qū)食藥監(jiān)局沒收違法生產(chǎn)的食品“橙蓉西番蓮果味醬”80kg，并處罰款14.28萬元。

2021年10月，因?qū)⑵渌旧a(chǎn)的大豆肽粉外包裝、標(biāo)簽，改換為合誠實(shí)業(yè)大豆肽粉外包裝、標(biāo)簽的行為，合誠實(shí)業(yè)被罰19.5萬元。

03

銷售費(fèi)商賄質(zhì)疑

股東反對票冷思

一邊分紅一邊補(bǔ)流？

LAOCAI

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)為5705萬元、6590萬元、6086萬元。

具體明細(xì)中，有一項(xiàng)為業(yè)務(wù)招待費(fèi)，分別為674萬元、1120萬元、969萬元，主要為招待客戶時(shí)發(fā)生的餐飲和住宿費(fèi)用以及贈(zèng)予客戶的禮品。

是否存在商賄質(zhì)疑？問詢函要求：說明報(bào)告期各期業(yè)務(wù)招待費(fèi)主要支付對象的名稱、金額、交易內(nèi)容，是否存在主要為發(fā)行人提供服務(wù)的情形，交易價(jià)格是否公允，是否存在通過相關(guān)方進(jìn)行商業(yè)賄賂的情形。

對此，合誠技術(shù)答復(fù)稱：業(yè)務(wù)招待費(fèi)主要為正常商業(yè)往來過程中發(fā)生的商務(wù)宴請、禮品等費(fèi)用，均履行了內(nèi)部審批程序，并取得了有效的報(bào)銷票據(jù)。

還有罕見一幕——有股東給公司IPO投出“反對票”。

在2022年5月合誠技術(shù)召開的2022年第一次臨時(shí)股東大會(huì)上，持股7.41%的股東羅安東對本全部議案均投反對票。

一個(gè)重要理由是：希望在合誠技術(shù)提交上市申請材料前，將其通過三家合伙企業(yè)間接持有的合誠技術(shù)1.696%的股份調(diào)整為直接持股。

彼時(shí)，合誠技術(shù)與羅安東未就持股方式調(diào)整事項(xiàng)達(dá)成一致。

好在最終協(xié)商解決。不過有此沖突，羅安東后續(xù)行使表決權(quán)時(shí)態(tài)度如何，不免讓人犯些嘀咕。

另一廂，上市前公司進(jìn)行了慷慨分紅。2020年和2021年現(xiàn)金分紅金額為5789萬和1080萬，累計(jì)現(xiàn)金分紅高達(dá)6869萬元。

那么，上述募資中的補(bǔ)流用途是否嚴(yán)謹(jǐn)呢？

本文為銠財(cái)原創(chuàng)