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8月7日，中銀證券（601696）發(fā)布一篇紡織服飾行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，擴(kuò)內(nèi)需二十條政策出臺(tái)，利好消費(fèi)情緒改善。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

(資料圖片)

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

促消費(fèi)二十條政策出臺(tái)，此次重點(diǎn)在擴(kuò)大內(nèi)需。2023年7月31日發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》，核心在于深入實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，優(yōu)化就業(yè)、收入分配和消費(fèi)全鏈條良性循環(huán)促進(jìn)機(jī)制，增強(qiáng)消費(fèi)能力，改善消費(fèi)條件，創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景。與上一次2020年2月促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)容政策側(cè)重于優(yōu)化國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給有所不同的是這次政策更偏向于需求端，即穩(wěn)定、擴(kuò)大與促進(jìn)各類消費(fèi)，反映出政府對(duì)內(nèi)需波動(dòng)現(xiàn)象進(jìn)行針對(duì)性調(diào)整，幫助居民節(jié)約開支，買到物美價(jià)廉的商品，有望持續(xù)性推動(dòng)消費(fèi)恢復(fù)，優(yōu)化整體消費(fèi)情緒。

從細(xì)則來(lái)看，我們認(rèn)為有兩條主線：1）刺激場(chǎng)景化消費(fèi)。政策內(nèi)容提到擴(kuò)大餐飲、文旅、文娛體育等消費(fèi)，包括增加戲劇節(jié)、音樂節(jié)、演唱會(huì)等大型活動(dòng)供給。鼓勵(lì)舉辦各類體育賽事活動(dòng)，增加受眾面廣的線下線上體育賽事。我們認(rèn)為較為契合我們?cè)谥衅诓呗詧?bào)告中提到的場(chǎng)景式消費(fèi)，即出行提升帶動(dòng)服裝消費(fèi)提升，利好場(chǎng)景化服飾品牌如中高端男裝、體育服飾等。2）家居消費(fèi)復(fù)蘇。政策提到，促進(jìn)家庭裝修消費(fèi)，鼓勵(lì)室內(nèi)全智能裝配一體化，打造電子產(chǎn)品消費(fèi)應(yīng)用新場(chǎng)景，我們認(rèn)為政策利好家居消費(fèi)尤其是具備產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的家居龍頭，可以在過(guò)程中憑借品牌力進(jìn)一步占據(jù)流量入，提升市場(chǎng)份額。疊加近期地產(chǎn)端情緒有所復(fù)蘇，我們看好定制家居龍頭的表現(xiàn)。

從歷史消費(fèi)刺激政策推出的效果來(lái)看，在股市中有良好的反映。歷史上中央層面引發(fā)的關(guān)于全面促消費(fèi)擴(kuò)內(nèi)需政策中最近兩次分別是2020年2月《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)加快形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施意見》和2019年1月《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施方案（2019年）》，紡織服飾指數(shù)在2020年2月/2019年1月政策推出開始3個(gè)月內(nèi)指數(shù)最大漲幅分別為11.3%/31.2%，反映出全面促消費(fèi)政策對(duì)于短期的市場(chǎng)情緒有較為明顯的改善，我們認(rèn)為此次擴(kuò)消費(fèi)政策有望釋放消費(fèi)板塊積極情緒。

板塊復(fù)查：2023年7月31日至8月4日期間，創(chuàng)業(yè)板(1.97%)，深證成指(1.24%)，滬深300(0.70%)，上證綜指(0.37%)。紡織制造子板塊跌幅為1.12%，服裝家紡子板塊跌幅為1.20%。紡織服裝行業(yè)跌幅為1.29%。

投資建議

投資建議：1）線下消費(fèi)穩(wěn)健復(fù)蘇，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入業(yè)績(jī)恢復(fù)彈性較好，重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的森馬服飾（002563）、海瀾之家（600398）、太平鳥（603877）、歌力思（603808）、地素時(shí)尚（603587）；疫情期間，穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的得益于自身品牌龍頭優(yōu)勢(shì)及低頻消費(fèi)屬性，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，隨著疫情后周期線下消費(fèi)回暖，未來(lái)有望延續(xù)較好態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)推薦穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的比音勒芬（002832）、報(bào)喜鳥（002154）、波司登。2）體育服飾庫(kù)存水平逐步降低，折扣持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)估值進(jìn)入合理配置區(qū)間，推薦國(guó)內(nèi)體育服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國(guó)際，建議關(guān)注361度。3）我們判斷出低點(diǎn)已過(guò)，看好海外龍頭品牌去庫(kù)存順利推進(jìn)下出訂單在2023下半年出現(xiàn)改善。此外，重點(diǎn)公司海外客戶占比高，且形成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著海外需求的逐漸復(fù)蘇有望受益。重點(diǎn)推薦紡織龍頭華利集團(tuán)（300979）、申洲國(guó)際、新澳股份（603889）。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格上漲。

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