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分析員｜小梨

此前，我們展開過對(duì)保險(xiǎn)公司收入的討論，即保險(xiǎn)公司是如何掙到錢的？

(相關(guān)資料圖)

現(xiàn)在我們知道，保險(xiǎn)公司的商業(yè)模式是在賣出保單后、用這筆錢進(jìn)行投資、理賠和支付各項(xiàng)費(fèi)用，再根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)調(diào)整不斷定價(jià)、從而實(shí)現(xiàn)對(duì)收入的不斷優(yōu)化。

在這樣一種同時(shí)具備復(fù)雜、不確定性的盈利模式中，且由于保險(xiǎn)公司先有收入、后有成本支出這樣一種盈利模式的特殊性；因此，出這樣一種盈利模式的特殊性；因此，可以將“已賺保費(fèi)”不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乩斫鉃橐训绞值睦麧?rùn)，其占總收入地比例也可以看作是“毛利率”。

6家上市險(xiǎn)企中，這一數(shù)值最低在60%以上，中國(guó)人壽的“毛利水平”最高、2022年達(dá)90.15%。

然后是后續(xù)費(fèi)用端的控制，很大程度地影響其最后利潤(rùn)的表現(xiàn)。

那么我們現(xiàn)在又迎來這樣一個(gè)問題，保險(xiǎn)公司在獲得收入之后，后續(xù)的各項(xiàng)成本、費(fèi)用、利潤(rùn)又是什么呢？也可以理解為：對(duì)于賺到的錢，保險(xiǎn)公司是如何安排的、又花到哪里去了？

想要弄清楚這個(gè)問題，讀懂利潤(rùn)表是關(guān)鍵。

以中國(guó)人壽為例，在這家公司的利潤(rùn)表中，收入包含已賺保費(fèi)、投資收益、公允價(jià)值奠定凈收益等，這些都是按照保險(xiǎn)商業(yè)邏輯去展業(yè)、投資獲得的收入。

而在支出一項(xiàng)，內(nèi)容則更多一些。其中，賠付、準(zhǔn)備金占最大頭，這也是保險(xiǎn)對(duì)保戶權(quán)益的保障，是最要緊、也少不了的成本。

除此之外，保險(xiǎn)公司還要花錢支付手續(xù)費(fèi)和傭金、這主要是給代理人的。

不過近年來，隨著保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期、代理人數(shù)量持續(xù)下滑，這方面的支出有所減少。2018-2022年，上市險(xiǎn)企手續(xù)費(fèi)及傭金支出占總營(yíng)業(yè)支出的平均比例已經(jīng)從12.67%下滑至6.67%。

在這之后，就是業(yè)務(wù)管理費(fèi)以及一些其他成本了，以上這些項(xiàng)目構(gòu)成了一家保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)時(shí)所需支付的主要支出。

在上圖，我們可以看到A股6家保險(xiǎn)公司的支出情況，從收入剔除這些成本后，就可以得到利潤(rùn)。

不過值得注意的是，在費(fèi)用端，“準(zhǔn)備金”這個(gè)概念是為了匹配未來可能發(fā)生的責(zé)任，而并不是已經(jīng)產(chǎn)生的賠付。因此，準(zhǔn)備金假設(shè)越保守，提取金額越大，利潤(rùn)則會(huì)被壓降；反之，準(zhǔn)備金假設(shè)越激進(jìn)，提取金額越小，利潤(rùn)空間就越大。

這個(gè)概念類似于銀行報(bào)表中的“撥備”，不過在上市銀行的公開財(cái)報(bào)中，經(jīng)常出現(xiàn)通過提/降撥備預(yù)算調(diào)整當(dāng)期利潤(rùn)的情況，這已經(jīng)成為了公開的“潛規(guī)則”。

由此及彼，可見保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中，也會(huì)存在很重的“人為色彩”。

由此，我們來看這6家公司最終的利潤(rùn)表現(xiàn)情況。也可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過這幾年市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)較大、但相較中國(guó)平安、中國(guó)人壽，其他4家保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)變動(dòng)情況顯得很平穩(wěn)。

其中，中國(guó)平安近幾年的賠付支出不斷增長(zhǎng)，但準(zhǔn)備金、傭金及手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)多項(xiàng)支出都在縮減，卻并沒有挽回利潤(rùn)下滑的趨勢(shì)，這是不樂觀的。

而中國(guó)人壽的情況不太一樣，盡管利潤(rùn)也在下滑、但賠付金額相較5年前卻是縮減的，反而準(zhǔn)備金提高了近2700億元、已經(jīng)增長(zhǎng)了1.4倍。

盡管都在下滑，這兩家公司截然相反的情況也值得好好思考。顯然在費(fèi)用端，不同的調(diào)控方向會(huì)出現(xiàn)不同的結(jié)果，

保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)就像一個(gè)黑箱，這里面可操作的余地很大。如果我們能夠了解到這一點(diǎn)，那么對(duì)于保險(xiǎn)公司的認(rèn)識(shí)就更進(jìn)一步了。

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