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2022年開年，中國(guó)金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。

中國(guó)央行2月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，新增人民幣貸款、社會(huì)融資規(guī)模等均創(chuàng)下歷史新高，而廣義貨幣(M2)增速也超市場(chǎng)預(yù)期。1月人民幣貸款增加3.98萬(wàn)億元，人民銀行特意在金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告中加了一句“(這)是單月統(tǒng)計(jì)高點(diǎn)”。

那么，信貸和實(shí)現(xiàn)“開門紅”是什么原因?還存在哪些問題?專家對(duì)此怎么看?中國(guó)金融數(shù)據(jù)開年強(qiáng)勁反彈

1月末，本外幣貸款余額202.59萬(wàn)億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)11.2%。月末人民幣貸款余額196.65萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.5%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn)。1月份人民幣貸款增加3.98萬(wàn)億元，是單月統(tǒng)計(jì)高點(diǎn)，同比多增3944億元。

中國(guó)銀行研究院研究員梁斯認(rèn)為，這主要由于企業(yè)融資動(dòng)力旺盛所致。值得關(guān)注的是，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款結(jié)束了2021年下半年以來連續(xù)少增的態(tài)勢(shì)。雖然受疫情影響，企業(yè)對(duì)紓困資金的需求仍然較為旺盛，導(dǎo)致短期貸款和票據(jù)融資大幅多增。但在逆周期調(diào)控加速發(fā)力背景下，企業(yè)中長(zhǎng)期資金需求動(dòng)力上升，表明對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所回暖。

此外，初步統(tǒng)計(jì)，1月社會(huì)融資規(guī)模增量為6.17萬(wàn)億元，創(chuàng)出歷史新高，比上年同期多9842億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4.2萬(wàn)億元，是單月統(tǒng)計(jì)高點(diǎn)，同比多增3806億元。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬稱，表內(nèi)貸款、政府債券、直接融資對(duì)本月社融多增形成較大貢獻(xiàn)。他提到，在財(cái)政前置發(fā)力背景下，政府債券加快發(fā)行，本月凈融資6026億元，同比多增3589億元。直接融資中，企業(yè)債券加快發(fā)行，凈融資5799億元，同比多增1882億元;股票融資1439億元，同比多增448億元。

梁斯還指出，1月M2同比增速達(dá)到9.8%，為2021年3月以來新高。社融增速為10.5%，為2021年8月以來新高。從往年經(jīng)驗(yàn)看，一季度通常是全年信貸投放的最高峰，而1月份也是信貸投放大月，2022年這一現(xiàn)象仍在延續(xù)。由于年初金融機(jī)構(gòu)信貸額度充足，出于“早投放、早收益”的原則，金融機(jī)構(gòu)會(huì)在一季度加大信貸投放力度，加之近段時(shí)間以來央行連續(xù)通過降準(zhǔn)、降息等方式強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，提升了金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

穩(wěn)增長(zhǎng)還需持續(xù)發(fā)力

信貸投放的走強(qiáng)，加之政府債券和企業(yè)債券凈融資多增明顯，也令1月社會(huì)融資增量高達(dá)6.17萬(wàn)億元，比上年同期多9842億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，社融存量增速不斷企穩(wěn)回升，當(dāng)月達(dá)到10.5%，為2021年8月以來新高。

1月M2同比增速達(dá)到9.8%，為2021年3月以來新高。由于年初金融機(jī)構(gòu)信貸額度充足，出于“早投放、早收益”的原則，金融機(jī)構(gòu)會(huì)在一季度加大信貸投放力度，加之近段時(shí)間以來央行連續(xù)通過降準(zhǔn)、降息等方式強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，在貸款規(guī)模創(chuàng)新高背景下，銀行貨幣創(chuàng)造能力增強(qiáng)推高了M2增速。

據(jù)光大證券首席固定收益分析師張旭解釋，M2增速較去年末大幅提高了0.8個(gè)百分點(diǎn)，這主要得益于金融機(jī)構(gòu)信用派生的加速。此外，也受到了基數(shù)因素的影響，2021年1月不納入M2的財(cái)政存款大幅增加，該月M2形成了相對(duì)較低的基數(shù)，因此今年1月M2增速在此基礎(chǔ)上較容易提高。

梁斯表示，1月份金融數(shù)據(jù)明顯回暖既有政策刺激因素推動(dòng)，也有季節(jié)性因素影響。但根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)M2和社融增速難以維持持續(xù)性高增長(zhǎng)，但仍有望維持在9%—10%區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

溫彬則認(rèn)為，整體看，本月M2增速加快回升，新增信貸、社融略超預(yù)期，體現(xiàn)了貨幣政策和財(cái)政政策靠前發(fā)力支持穩(wěn)增長(zhǎng)。從金融數(shù)據(jù)上看，企業(yè)融資狀況得到改善，需求有所回升，但居民消費(fèi)需求仍顯偏弱。

下一階段，穩(wěn)增長(zhǎng)要繼續(xù)擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)外需。目前，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊路徑逐漸清晰，預(yù)計(jì)在3月結(jié)束購(gòu)債后啟動(dòng)加息，并將適時(shí)啟動(dòng)縮表。我國(guó)宏觀政策要用好美聯(lián)儲(chǔ)政策實(shí)質(zhì)性收縮前的窗口，針對(duì)總需求不足問題，用好總量和結(jié)構(gòu)政策，加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)與配合，盡快扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，提振信心，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

對(duì)于后續(xù)的貨幣政策走勢(shì)，溫彬表示，貨幣政策還要進(jìn)一步發(fā)揮好總量和結(jié)構(gòu)性的雙重功能，從未來看降準(zhǔn)、降息還有空間，特別是從目前來看，居民部門的信貸恢復(fù)較弱，進(jìn)一步降低利率有助于增加居民和企業(yè)部門的投資消費(fèi)需求。

機(jī)構(gòu)：看好銀行板塊

東吳證券表示，社融超過6萬(wàn)億元，體現(xiàn)了政府托底經(jīng)濟(jì)的決心和信用市場(chǎng)環(huán)境較去年的明顯改善。此外，票據(jù)市場(chǎng)的火熱，也反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求在改善。從1月的信貸數(shù)據(jù)和項(xiàng)目開工可以看出高層穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心，預(yù)計(jì)一季度基建投資同比可能在10%以上，并帶動(dòng)信貸繼續(xù)企穩(wěn)回升。

中信證券指出，3月預(yù)計(jì)“寬信用”落地帶動(dòng)信貸回暖，整個(gè)一季度仍將是全年信貸投放的高點(diǎn)。需要注意的是，1月信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，需警惕“寅吃卯糧”的可能，信貸投放超預(yù)期的可持續(xù)性仍待2月繼續(xù)觀察。

開源證券認(rèn)為，短期內(nèi)再次降息的必要性大幅下降。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，債市追漲的價(jià)值已經(jīng)不大。股市經(jīng)歷大幅殺跌、市場(chǎng)信心動(dòng)搖、交易層面解杠桿之后，穩(wěn)增長(zhǎng)也已經(jīng)得到初步驗(yàn)證，因此股市出現(xiàn)全面上漲可能性較大，建議加大股市倉(cāng)位。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，信貸社融“開門紅”成色十足，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈融資迎來暖冬，預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資二季度起觸底反彈。后續(xù)貨幣政策操作方面，全年預(yù)計(jì)不會(huì)再調(diào)降LPR，降準(zhǔn)不降息可期，2022年貨幣政策仍是“溫暖的中性”的一年。

中信建投研報(bào)認(rèn)為，1月社融信貸數(shù)據(jù)開門紅，大超預(yù)期，地方債發(fā)行量同比多增，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。展望2022年，在寬信用穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的外部大環(huán)境中，社融和信貸新增量預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)步擴(kuò)張，M1預(yù)計(jì)在2月將顯著反彈，M1拐點(diǎn)后經(jīng)濟(jì)的觸底回升將持續(xù)印證。重申在寬信用、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大邏輯下看好銀行板塊，更看好在板塊邏輯通順的大背景下，優(yōu)質(zhì)銀行的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)和估值提升潛力。

分析人士認(rèn)為，1月信貸社融全面走強(qiáng)，顯示出前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地見效。可以相信，一季度的信用擴(kuò)張效果表現(xiàn)較好，寬信用會(huì)持續(xù)發(fā)力。不過，從信貸投放結(jié)構(gòu)看，企業(yè)融資狀況得到改善，但居民消費(fèi)需求仍顯偏弱。下階段，針對(duì)總需求不足問題，用好總量和結(jié)構(gòu)政策，加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)與配合，盡快扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。