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11月1日，國(guó)聯(lián)證券（601456）發(fā)布一篇輕工行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，文具包裝業(yè)績(jī)穩(wěn)健，輕工行業(yè)配置性價(jià)比顯現(xiàn)。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

2022Q3輕工制造業(yè)收入修復(fù)，利潤(rùn)延續(xù)下行

(資料圖片僅供參考)

2022Q3輕工制造業(yè)145家上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1550.91億元，營(yíng)業(yè)收入同比+2.2%，環(huán)比+3.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)91.12億元，同比-14.1%，環(huán)比-0.9%，實(shí)現(xiàn)毛利率20.4%，同比-1.72pct，環(huán)比-0.50pct，實(shí)現(xiàn)凈利率5.9%，同比-1.11pct，環(huán)比-0.24pct。行業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，需求端環(huán)比有所修復(fù)。2022年初輕工業(yè)原材料價(jià)格處于高位，疊加需求不景氣提價(jià)動(dòng)力弱，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑至Q3。Q2主要原材料價(jià)格已從高位回落，展望Q4，我們認(rèn)為行業(yè)利潤(rùn)或已筑底，業(yè)績(jī)迎來修復(fù)拐點(diǎn)，疊加目前較低的估值分位，輕工業(yè)配置性價(jià)比顯現(xiàn)。

家居：內(nèi)需承壓外需惡化，銷售旺季內(nèi)需壓力有望緩解

作為地產(chǎn)后周期消費(fèi)品，2022年初至今家居內(nèi)需受地產(chǎn)拖累明顯，截至M9家具社零同比-8.4%。Q3家居出口跌幅較大，拖累全年累計(jì)增速轉(zhuǎn)負(fù)，截至M9出口累計(jì)同比增速為-2.1%。TDI、MDI、皮革、板材價(jià)格較年初實(shí)現(xiàn)回落，支撐行業(yè)利潤(rùn)修復(fù)。展望Q4，家居消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，我們認(rèn)為內(nèi)需將有所修復(fù)，但地產(chǎn)周期使得行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力仍難以消散。

造紙：漿價(jià)高企利潤(rùn)惡化，包裝紙市場(chǎng)進(jìn)入旺季

內(nèi)需端下游需求整體平穩(wěn)，外需市場(chǎng)Q3保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，綜合影響下造紙行業(yè)總收入M9累計(jì)同比+1.9%。木漿價(jià)格經(jīng)歷上漲后持續(xù)高企，行業(yè)成本端壓力較大，疊加近期海外木片價(jià)格走高和人民幣匯率貶值，原材料成本壓力難以消散，行業(yè)總利潤(rùn)M9累計(jì)同比-42%。展望Q4，紙品特別是包裝紙下游進(jìn)入消費(fèi)旺季，紙企收入端壓力或?qū)⒕徑狻?/p>

文具：行業(yè)無懼周期波動(dòng)，有望延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)

文具屬于收入彈性較小相對(duì)剛需的消耗品，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期不敏感。截至2022年9月，文教、工美、體育娛樂用品制造業(yè)收入累計(jì)同比+2.5%，利潤(rùn)累計(jì)同比+10.6%，行業(yè)收入利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。展望Q4，我們認(rèn)為文教娛樂用品需求穩(wěn)定，行業(yè)或延續(xù)穩(wěn)健業(yè)績(jī)態(tài)勢(shì)。

投資建議：業(yè)績(jī)有望確認(rèn)底部，情緒恢復(fù)后未來不悲觀

家居方面，推薦品類多元布局、內(nèi)外銷雙輪驅(qū)動(dòng)的軟體家居龍頭顧家家居（603816）；推薦自主品牌勢(shì)能持續(xù)向上，帶動(dòng)收入盈利改善的床墊龍頭喜臨門（603008）；

推薦整裝大家居順利推進(jìn)的定制家居龍頭歐派家居（603833）。造紙方面，推薦林漿紙一體化優(yōu)勢(shì)突出，帶動(dòng)產(chǎn)品和盈利高質(zhì)量發(fā)展的太陽紙業(yè)（002078）。文具方面，推薦BC兩端空間廣闊，兼具確定性和成長(zhǎng)性的晨光股份（603899）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道開拓不及預(yù)期、投產(chǎn)不及預(yù)期、原料成本上行的風(fēng)險(xiǎn)等。

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