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10月23日，國盛證券發(fā)布一篇鋼鐵行業(yè)的研究報告，報告指出，庫存持續(xù)去化需求韌性依舊。

(資料圖片僅供參考)

報告具體內(nèi)容如下：

本周行情回顧：

本周五中信鋼鐵指數(shù)報收1645.89點(diǎn)，下跌0.30%，跑贏滬深300指數(shù)2.29pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第11位。

重點(diǎn)領(lǐng)域分析：

庫存持續(xù)去化，需求韌性依舊。本周全國高爐產(chǎn)能利用率微降，電爐產(chǎn)能利用率回升，鋼材產(chǎn)量略增，國內(nèi)247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為88.3%，環(huán)比-0.7pct，同比+8.2pct；71家電弧爐產(chǎn)能利用率為52.7%，環(huán)比+2.1pct，同比-3.2pct；國內(nèi)五大品種鋼材周產(chǎn)量為977.2萬噸，環(huán)比+1.5%，同比+11.2%；節(jié)后第三周高爐產(chǎn)出小幅回落，日均鐵水產(chǎn)量降至238.1萬噸，電爐利潤顯著改善，增產(chǎn)明顯，螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比回升，熱卷產(chǎn)量微增，整體維持平穩(wěn)生產(chǎn)節(jié)奏；庫存方面，本周五大品種鋼材社會庫存為1034.8萬噸，環(huán)比-4.0%，同比-14.6%，本周鋼廠庫存為483.4萬噸，環(huán)比持平，同比-3.9%，鋼材總庫存節(jié)后第三周去化速度加快，周降2.7%，年底趕工及備貨因素帶動社會庫存顯著回落；由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材表觀消費(fèi)量本周為1020.3萬噸，環(huán)比+2.6%，同比+10.2%，其中螺紋鋼表觀消費(fèi)周環(huán)比-1.1%，同比+10.5%，本周鋼材消費(fèi)量韌性依舊，五大品種及螺紋鋼消費(fèi)同比增幅均超過10%，進(jìn)入十月中下旬，基建及地產(chǎn)保交樓等工程進(jìn)度繼續(xù)提速帶動實(shí)物需求回升，建材日均成交量為15.8萬噸，較上周日均值-1.9%，后續(xù)需求端面臨淡旺季轉(zhuǎn)換后的平淡階段，關(guān)注地產(chǎn)新政策對下游需求釋放節(jié)奏的影響以及冬儲備庫情況；本周鋼材價格走弱，原料持穩(wěn)為主，主流鋼材長流程即期毛利、原料滯后三周毛利繼續(xù)下行；

鋼廠盈利比例下降，部分鋼企減產(chǎn)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周247家鋼廠盈利率為38.5%，環(huán)比-9.5pct；據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)，由于環(huán)保管控及虧損加劇，山西鋼廠周內(nèi)大面積停限產(chǎn)，同時因疫情影響產(chǎn)銷節(jié)奏，新疆多家鋼廠出現(xiàn)停產(chǎn)檢修現(xiàn)象；在鋼廠盈利持續(xù)低迷的背景下，供給端有望在主動限產(chǎn)以及11月中旬起采暖季限產(chǎn)政策綜合影響下繼續(xù)收縮；

不銹鋼加工標(biāo)的估值較低，鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機(jī)提升及油氣景氣預(yù)期。在三季度不銹鋼下游需求低迷及價格回落背景下，相關(guān)加工標(biāo)的普遍回調(diào)，我們認(rèn)為長遠(yuǎn)來看行業(yè)低迷階段更有助于強(qiáng)壁壘企業(yè)擴(kuò)大市場份額，以銷定產(chǎn)的經(jīng)營模式與高成長特性成為驅(qū)動加工標(biāo)的盈利長期向上的基礎(chǔ)，當(dāng)前加工標(biāo)的估值普遍較低，值得重點(diǎn)關(guān)注；另外，煤電裝機(jī)、油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于煤電裝機(jī)提升及油氣景氣預(yù)期。

投資策略。當(dāng)前鋼廠產(chǎn)量維持高位，表觀消費(fèi)較去年顯著偏強(qiáng)，繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)新政策對下游需求釋放節(jié)奏的影響以及冬儲備庫情況，中長期來看，壓減粗鋼產(chǎn)量政策疊加地產(chǎn)、基建、汽車等行業(yè)利好政策不斷出臺，供需形勢有望逐步改善，隨著鐵礦等原料供給逐步寬松，鋼廠盈利或逐步反彈，當(dāng)前鋼鐵板塊處于估值和供需結(jié)構(gòu)底部狀態(tài)，繼續(xù)推薦兼具技術(shù)壁壘與高成長特性的甬金股份（603995），受益于油氣、核電景氣周期的久立特材（002318），受益于基建投資相關(guān)城市管網(wǎng)與水利建設(shè)的新興鑄管（000778）；建議關(guān)注受益于煤電景氣周期的盛德鑫泰（300881）、常寶股份（002478），低估值、具有顯著區(qū)位優(yōu)勢的新鋼股份（600782）與華菱鋼鐵（000932），行業(yè)龍頭寶鋼股份（600019）。

風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價格超預(yù)期上漲。

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