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【導(dǎo)語】：今年前三季度，丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤流向發(fā)生了明顯的變化，行業(yè)利潤從丁二烯重點下游的合成橡膠及ABS行業(yè)上移至原料丁二烯行業(yè)。供需和成本因素對丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈影響頻率加快；9月份國內(nèi)丁二烯市場震蕩下跌，但下游行業(yè)市場價格明顯反彈動力不足后價格區(qū)間震蕩為主、行業(yè)開工部分出現(xiàn)恢復(fù)性反彈。

丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上轉(zhuǎn)移

前三季度，丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的利潤變化較為明顯。據(jù)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，前三季度產(chǎn)業(yè)鏈的利潤主要集中在上游丁二烯，二三季度尤其明顯，6月份以來國際原油價格持續(xù)下滑，丁二烯的成本下滑，二三季度丁二烯理論利潤季度平均在接近2000元/噸附近，但丁二烯下游產(chǎn)業(yè)鏈確承受了較大的成本壓力。

從丁二烯重點下游合成橡膠和ABS行業(yè)來看，行業(yè)的盈利情況遠不及年初一季度水平。從丁二烯下游合成橡膠和ABS季度利潤統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，在原料丁二烯盈利能力尚可的情況下，合成橡膠和ABS季度盈利穩(wěn)定性確呈現(xiàn)不同的局面。截至三季度末，包括SBR、BR、SBS及ABS盈利情況差異化較大，SBR利潤虧損水瓶在降低，BR是合成橡膠行業(yè)中盈利較好的；ABS季度平均利潤降至偏低水平；SBS是年內(nèi)丁二烯重要下游中持續(xù)開工最低的行業(yè)，三季度盈利情況稍有改善。因此丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈來看，前三季度利潤依然在偏上端的丁二烯行業(yè)；下游行業(yè)“幾家歡樂幾家愁”。

9月丁二烯市場價格頻繁波動 明顯影響主要下游9月周度開工負荷

9月在供應(yīng)預(yù)期增多、但實際產(chǎn)量未達預(yù)期下丁二烯市場價格發(fā)生反復(fù)波動，因此受成本端傳導(dǎo)，下游行業(yè)開工尤其是最大消費下游的順丁橡膠行業(yè)開工波動明顯。9月BR從上旬的77%以上的開工負荷下滑到了9月下旬的60%附近的開工，下滑了15個百分點以上；除正常檢修的裝置外，其他部分BR裝置多是因為成本壓力選擇臨時調(diào)整產(chǎn)線生產(chǎn)或降低開工負荷。10月份BR仍有裝置檢修，因此短期內(nèi)BR行業(yè)開工難以恢復(fù)到7成以上。由于BR的民營裝置都需要從市場環(huán)節(jié)采購丁二烯，其裝置的變化影響能最快的體現(xiàn)在丁二烯市場價格波動上。9月份丁二烯其余下游的SBR、SBS、ABS行業(yè)開工變化不明顯，暫未對丁二烯市場消費量產(chǎn)生較大的波動，對于丁二烯市場價格的作用力稍小。

四季度丁二烯供應(yīng)預(yù)期增加 產(chǎn)業(yè)鏈利潤或存向下游修復(fù)機會

第四季度隨著丁二烯行業(yè)新增供應(yīng)的依次落地，季度供應(yīng)預(yù)期較三季度增加。雖然新增的丁二烯裝置也有下游配套的合成橡膠或沒有配套下游裝置，但考慮到產(chǎn)品打通生產(chǎn)流程的時間差，丁二烯供應(yīng)依然有新的選擇。另外，SBR裝置生產(chǎn)上可以調(diào)節(jié)的彈性空間已經(jīng)壓縮到最低，整體行業(yè)開工變化不大或依然維持在7成附近。部分BR企業(yè)新投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)增量預(yù)期明顯強于需求增量預(yù)期，預(yù)計其行業(yè)開工負荷仍存下降到6-7成的可能?？傊嫌味《┦袌龉?yīng)增加預(yù)期逐步趨濃，下游行業(yè)開工或穩(wěn)或稍有下滑，成本端壓力或有放緩。在此背景下，合成橡膠和ABS行業(yè)利潤或有逐步修復(fù)的機會，產(chǎn)業(yè)鏈利潤不乏向下修復(fù)的空間。