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8月22日，華西證券（002926）發(fā)布一篇保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，壽險(xiǎn)保費(fèi)高增延續(xù)，后續(xù)關(guān)注新品進(jìn)展和資產(chǎn)端表現(xiàn)。

(資料圖片)

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

事件

上市險(xiǎn)企陸續(xù)發(fā)布2023年1-7月累計(jì)原保費(fèi)收入數(shù)據(jù)。壽險(xiǎn)：中國(guó)人壽（601628）5,015億元，同比+6.8%；中國(guó)平安（601318）3,438億元，同比+9%；中國(guó)太保（601601）1,751億元，同比+9.7%；中國(guó)人保（601319）1,190億元，同比+10%；中國(guó)太平1,190億元，同比+12.4%；新華保險(xiǎn)（601336）1,196億元，同比+6.6%。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：中國(guó)平安1,775億元，同比+3.9%；中國(guó)太保1,187億元，同比+13.1%；中國(guó)人保3,314億元，同比+7.6%；中國(guó)太平185億元，同比+9.5%；眾安在線177億元，同比+37.2%。

壽險(xiǎn)：受預(yù)定利率切換影響，7月高增態(tài)勢(shì)延續(xù)。

2023年1-7月各上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)（指廣義壽險(xiǎn)，包括狹義壽險(xiǎn)、長(zhǎng)期健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)，下同）原保費(fèi)收入累計(jì)同比增速由高到低依次為：中國(guó)太平（+12.4%）>中國(guó)人保（+10%）>中國(guó)太保（+9.7%）>中國(guó)人壽（+6.8%）>新華保險(xiǎn)（+6.6%）。7月單月，各險(xiǎn)企壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增速由高到低依次為中國(guó)太保（+89.8%）>中國(guó)太平（+41%）>新華保險(xiǎn)（+21.9%）>中國(guó)平安（+14.9%）>中國(guó)人保（+12.8%）>中國(guó)人壽（+4.7%），主要系7月末為3.5%預(yù)定利率“舊產(chǎn)品”下架截止時(shí)點(diǎn)、居民儲(chǔ)蓄需求旺盛；但各險(xiǎn)企增速環(huán)比表現(xiàn)有所分化，其中中國(guó)太保和中國(guó)太平表現(xiàn)亮眼，其他險(xiǎn)企增速環(huán)比均有所回落，相比6月增速變動(dòng)由高到低依次為中國(guó)太保（+50.7pct）>中國(guó)太平（+5.2pct）>新華保險(xiǎn)（-2.3pct）>中國(guó)平安（-6.1pct）>中國(guó)人壽（-13.7pct）>中國(guó)人保（-64.4pct），我們預(yù)計(jì)主要系不同產(chǎn)品策略下各險(xiǎn)企的“舊產(chǎn)品”下架時(shí)間和銷售力度有所不同。

新業(yè)務(wù)方面，人保壽險(xiǎn)期交新單保費(fèi)增長(zhǎng)雖邊際放緩，但仍處于高速增長(zhǎng)。2023年1-7月中國(guó)人保壽險(xiǎn)期交新單累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入264億元，累計(jì)同比+53.1%，較上月增速略提升1pct，較去年同期增速-8.6%增長(zhǎng)61.7pct。其中7月單月期交新單實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入16億元，同比+71.5%，較上月增速下滑256.4pct，但仍保持高增長(zhǎng)水平（去年同期增速-11.9%）。

財(cái)險(xiǎn)：受新車銷量拖累車險(xiǎn)增速放緩，非車險(xiǎn)表現(xiàn)分化。

2023年1-7月各上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入累計(jì)同比增速由高到低依次為眾安在線（+37.2%）>中國(guó)太保（+13.1%）>中國(guó)太平（+9.5%）>中國(guó)人保（+7.6%）>中國(guó)平安（+3.9%），相比6月增速均略有放緩。7月單月各險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入增長(zhǎng)表現(xiàn)分化，同比增速由高到低依次為眾安在線（+35.3%）>中國(guó)太保（+4.5%）>中國(guó)太平（+3.5%）>中國(guó)人保（-2.3%）>中國(guó)平安（-2.5%），其中眾安在線表現(xiàn)亮眼，除1月外，2023年單月保費(fèi)增速均保持在20%以上。

從細(xì)分險(xiǎn)種來看，1）車險(xiǎn)：2023年1-7月人保車險(xiǎn)保費(fèi)累計(jì)同比+5.2%。其中，7月單月同比+3.3%，增速較6月下降0.4pct且連續(xù)5個(gè)月下滑，我們認(rèn)為主要系乘用車銷量下滑的拖累。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年7月乘用車銷量同比增速-3.4%，且連續(xù)3個(gè)月下降。2）非車險(xiǎn)：2023年1-7月人保非車險(xiǎn)保費(fèi)累計(jì)同比+10%，7月單月同比-14.6%。主要系7月單月責(zé)任險(xiǎn)保費(fèi)同比增速下降91.2pct至-70.7%，意外傷害及健康險(xiǎn)受產(chǎn)品切換影響同比增速環(huán)比下降20.1pct至-16.4%，農(nóng)險(xiǎn)同比增速環(huán)比下降15.3pct至2.2%，但信用保證險(xiǎn)（同比+20.7%）、貨運(yùn)險(xiǎn)（同比+8.5%）均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

資負(fù)兩端：后續(xù)關(guān)注渠道隊(duì)伍新品適應(yīng)進(jìn)展和資產(chǎn)端表現(xiàn)。

展望后續(xù)，負(fù)債端，1）供給側(cè)，由于7月末高利率定價(jià)產(chǎn)品全面下架，險(xiǎn)企的負(fù)債成本及利差損風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步降低，但渠道隊(duì)伍預(yù)計(jì)會(huì)迎來學(xué)習(xí)并適應(yīng)新產(chǎn)品的階段性調(diào)整；2）需求側(cè)，受7月末高利率產(chǎn)品下架政策催化、居民需求提前釋放，預(yù)計(jì)8-9月后續(xù)產(chǎn)品銷售將有所放緩，但對(duì)于保本追求長(zhǎng)期收益的需求而言，保險(xiǎn)產(chǎn)品仍具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，分紅險(xiǎn)的“保底+浮動(dòng)”利率也能承接部分需求。因此負(fù)債端后續(xù)主要關(guān)注各險(xiǎn)企新品推出和渠道隊(duì)伍對(duì)新產(chǎn)品的適應(yīng)和掌握情況。資產(chǎn)端，我們認(rèn)為隨著“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”一攬子政策后續(xù)不斷落地，作為長(zhǎng)線資金的保險(xiǎn)有望受益。

投資建議:我們預(yù)計(jì)板塊彈性來自資產(chǎn)端利率表現(xiàn)，建議重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)端彈性較大的新華保險(xiǎn)，負(fù)債端持續(xù)改善的中國(guó)太保，負(fù)債端基礎(chǔ)較好、資產(chǎn)端壓力較小的中國(guó)平安，資產(chǎn)端業(yè)績(jī)具有較高韌性的中國(guó)人壽。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；需求改善不及預(yù)期；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

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