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8月13日，國盛證券發(fā)布一篇食品飲料行業(yè)的研究報告，報告指出，以價換量，淡季庫存去化。

報告具體內(nèi)容如下：

河南白酒市場簡介。河南白酒產(chǎn)量居全國第二，省內(nèi)飲酒氛圍濃郁。據(jù)《2022年河南酒類流通市場報告》河南白酒市場主要品牌銷售額618.8億元，同比+2.2%，其中銷量/噸酒價同比-12.5%/+16.8%，省內(nèi)白酒消費基礎好，是各家酒企的必爭之地；競爭格局來看：省外品牌主導，豫酒逐漸發(fā)力。河南白酒市場中省外品牌銷售額達501.0億元，占河南市場的81.0%，而2022年河南省內(nèi)品牌亦有所發(fā)力，河南省內(nèi)15家主要白酒品牌銷售額同比增長12.6%至94.3億元，豫酒持續(xù)發(fā)力；香型偏好來看：醬酒熱降溫，濃、醬平分秋色。從2020年起，“醬酒熱”熱度在河南市場飆升，2021年河南酒類流通市場已呈現(xiàn)“醬老大，濃老二”的香型競爭格局，2022年外部環(huán)境擾動下河南醬酒市場遭受重創(chuàng)，三四線醬酒品牌下滑明顯，濃、醬平分秋色。

經(jīng)銷商調(diào)研反饋。河南白酒大商：理性看待價格，靜待旺季動銷。價格方面：名酒價格低位震蕩，醬酒價格仍有下行壓力，尤其三四線醬酒及貼牌產(chǎn)品價格壓力較大；庫存方面：當前庫存較去年同期略有上升，預計中秋整體庫存壓力會有所上升，但考慮到經(jīng)銷商對于價格的底線思維，預計主流名酒中秋價盤基本平穩(wěn)；煙酒店終端情況：“內(nèi)卷”帶動終端普遍調(diào)低單瓶白酒利潤，但由于煙酒店信心不足庫存依然維持低位；中秋國慶旺季展望：當前宴席已基本完全恢復，商務用酒需求尚未完全恢復，當前白酒價格整體處于低位的情況下預計將刺激部分節(jié)假日用酒需求，預計旺季將有一定的銷量表現(xiàn)。

河南老窖經(jīng)銷商：看好旺季價格上行，期待老窖進一步發(fā)展。展望旺季：經(jīng)銷商反饋預計旺季到來前白酒價格將在各類消費場景恢復的帶動下有所上行，預計中秋國慶期間禮贈場景亦有較好表現(xiàn)，當前河南市場五糧液（000858）/國窖1573批價分別為930-940/890元/瓶，已至低位，期待旺季上行；對于老窖未來在河南的發(fā)展：在河南市場仍需著眼長期培育客情關系，將市場做扎實；醬酒熱觀點：品牌分化已非常明顯，三四線增長乏力，但消費氛圍不減。

草根調(diào)研反饋。動銷及旺季展望：低預期下期待改善，名酒以價換量，同時消費場景全面打開，宴席需求之上中秋國慶旺季有望在禮贈和聚飲需求影響下實現(xiàn)增長；價格：整體已至低位，名酒相對穩(wěn)定，三四線醬酒價格下滑明顯；庫存：名酒貨齡優(yōu)，醬酒普遍壓力大。在走訪百榮市場的過程中，可以注意到以五糧液為代表的名優(yōu)白酒庫存處于相對低位，五糧液多為2023年5月箱碼產(chǎn)品，青花20多為3-5月產(chǎn)品，但非茅醬酒普遍系2021及2022年貨物，貼牌醬酒及開發(fā)產(chǎn)品普遍為2021年箱碼產(chǎn)品；市場秩序管理：近期酒企加強市場管理、嚴禁竄貨，百榮市場部分終端不愿做個人生意，一般終端店亦有警惕，調(diào)研反饋國窖管控最佳，郎酒與洋河亦有較大市場秩序管理動作。

投資建議：動銷最差的時候或已過去。食品飲料行業(yè)估值接近五年低位，持倉比例亦漸近五年低點。目前處于動銷淡季，白酒基本面表現(xiàn)平穩(wěn)，商務活動邊際回暖有望，靜待需求側(cè)企穩(wěn)向上，高端與次高端彈性可期。核心推薦：瀘州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、貴州茅臺（600519）、五糧液，并關注酒鬼酒（000799）、水井坊（600779）的經(jīng)營拐點和彈性釋放。

風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期，旺季動銷不及預期，樣本選擇或存在誤差。

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