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在去年《隱入塵煙》下架、主旋律電影堆積的時候，筆者沒有想到今年《八角籠中》這樣的題材還可以上映。真是件幸事。

(資料圖片)

據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，截至14時01分，8月9日大盤票房破億，全國單日票房連續(xù)50天破億，持續(xù)刷新中國影史全國單日票房連續(xù)破億紀錄。

8月7日20時，2023年暑期檔還剩下20多天，累計票房已經(jīng)達到150億元，而上半年不少業(yè)內(nèi)人士對暑期檔總票房的預測值就是150億元。多家行業(yè)機構(gòu)及券商上調(diào)了對暑期檔及全年票房預測值，有券商研報預測全年票房最高有望超過600億元。

6月以來，港股的影視娛樂板塊龍頭貓眼娛樂從底部6.3港元上漲至10.6港元，上漲幅度超過60%。

中信建投（601066）、中信證券、海通國際等機構(gòu)也在強推貓眼娛樂。中信建投稱，貓眼娛樂(01896)公布上半年業(yè)績預告，該行指其內(nèi)容業(yè)務(wù)亮眼，線下演出市場在疫情后答復恢復。在費用端，該行預計票補穩(wěn)定控制，銷售費用率因此有所改善。盡管2023年上半年綜合票房略不及預期，但是下半年已現(xiàn)強勁恢復趨勢。展望下半年，看好貓眼娛樂“科技+全娛樂”的戰(zhàn)略布局。暑期檔以來，票務(wù)業(yè)務(wù)受益觀影人次的超預期恢復，該行將全年綜合票房預測由500億元上調(diào)至570億元；內(nèi)容業(yè)務(wù)表現(xiàn)依舊亮眼，暑期檔參與發(fā)行和出品的《消失的她》《八角籠中》《長安三萬里》《封神第一部》等均獲超預期表現(xiàn)，后續(xù)還有《學爸》《危機航線》《金手指》《我經(jīng)過風暴》《天才游戲》等影片儲備。

邏輯是不錯的，首先是行業(yè)確定性回暖了。

一 行業(yè)確定性回暖

2018～2019年，稅務(wù)風波、明星高片酬限價、收視率打假、監(jiān)管政策頻出、開機率驟降、資本退潮等事件集中爆發(fā)，影視行業(yè)也隨之低迷多年。2020～2022年，疫情讓影視行業(yè)再次經(jīng)歷3年的“寒冬”時期，尤其是2022年一季度，行業(yè)預期降至冰點。

中國有句老話叫“否極泰來”，用在今年的影視娛樂行業(yè)再合適不過。今年暑期檔后半程的市場熱度不減，按照現(xiàn)在每天票房破億的態(tài)勢，暑期檔總票房有望沖擊2019年177.78億元的檔期歷史最高紀錄。

普華永道則預計，中國電影（600977）票房收入預計到2024年可以恢復至疫情前水平，至2027年將達到132億美元，未來五年的復合年增長率為23.77%。此外，中國將超越美國成為全球最大電影市場。

在經(jīng)濟不景氣階段 ， 口紅效應(yīng)會進一步放大 ， 電影會迎來景氣周期 ， 相比較房子這些大額消費 ， 而中國人目前人均看電影也就1次-1.2次 ， 相比較而言韓國超過4次 ， 美國超過3次，中國的市場空間還很大。

其次， AI技術(shù)特別是AIGC技術(shù)的推波助瀾，讓很多美術(shù) 、 動作特效的成本大幅度降低 ， 這使得電影投資的成本比以往更低，投資的性價比會有所提高。

二 優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是核心

從產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)上下游看，可以分資金提供方、內(nèi)容提供方（IP、內(nèi)容制作）、內(nèi)容傳播方（渠道發(fā)行）、內(nèi)容衍生變現(xiàn)等環(huán)節(jié)。IP作為最上游以小說、漫畫等為表現(xiàn)形式，優(yōu)質(zhì)IP能夠為后期作品帶來天然粉絲流量；內(nèi)容制作單片項目風險較大，持續(xù)優(yōu)質(zhì)作品推出是制勝點；渠道方則相對現(xiàn)金流穩(wěn)定，但集中度仍較為分散。

目前有產(chǎn)業(yè)鏈上下游融合的趨勢。典型的IP龍頭，例如閱文集團 、 中文在線（300364），通過收購等方式在產(chǎn)業(yè)鏈向下游延展；典型的內(nèi)容制作團隊，光線傳媒（300251），這幾年也在動畫制作、衍生品方向有頗多動作；典型的發(fā)行龍頭，貓眼娛樂和阿里影業(yè)，在出品參頭方面下苦功；典型的院線龍頭萬達電影（002739），也在上游頗多布局。

正是由于這種融合的趨勢，使得僅靠跟蹤某一方面的高頻數(shù)據(jù)（預測數(shù)據(jù)、口碑數(shù)據(jù)、實時數(shù)據(jù)）來確定是否投資某家公司變得有難度。

雖然行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了邊際變化，但最核心的還是入東吳證券所說：優(yōu)質(zhì)內(nèi)容帶動觀影熱潮。

關(guān)鍵就在“優(yōu)質(zhì)內(nèi)容”這四個字上面?！皟?yōu)質(zhì)內(nèi)容”不但帶動觀影熱潮，爆款產(chǎn)品還會帶動投資情緒。

2020～2022年這三年，沒有讓筆者印象深刻的好片。

為什么？是因為沒有讓人非常心動的故事了。上一部好點的電影，還是2019年的《我不是藥神》和《流浪地球》。

而今年的暑期檔，這幾個故事講得都還不錯。

《封神第一部》稍微弱點，看得出來也在盡力地講好“弒父”主題。雖然王思聰評論《封神》受熱捧是審美的退步，但其實《封神》故事這條木板不算太短。單靠20多城急行軍式的路演，靠服道化，靠費翔和質(zhì)子團的滿屏肌肉是撐不起大眾的口碑的。故事不好，《滿城盡帶黃金甲》再波濤洶涌，一樣激不起一點水花。

路易斯*布努艾爾曾經(jīng)說，在一個心靈自由的人手里，電影是借以表現(xiàn)思想、感情和本能世界的高級手段。一部影片就像對一個夢的不自覺的模仿。黑暗慢慢籠罩影院的情景就像把眼睛閉上，然后在熒幕上，就像在人的內(nèi)心一樣，開始進入下意識世界的夜間航程。

電影的藝術(shù)是牢固地安放在一個四邊形的底座上的，電影劇本、導演、攝影、剪輯。所有成功的電影，就是這四個基本元素均是強有力的影片。四個元素之中，有一個軟弱無力，就可能嚴重削弱一部本來應(yīng)該優(yōu)秀的影片。

其中，劇本是最基礎(chǔ)的，是先于攝影機、照明、錄音、剪輯、特效這些技術(shù)性元素的存在。劇本之所以叫劇之本，它是最基本的構(gòu)思，體現(xiàn)的是創(chuàng)作者的思想，反映的是主題。主題可以是人性的美好或者困局，可以是社會熱點和問題，甚至也可以是營造某種情調(diào)。如果觀眾抓不住影片講的是什么，就很難指望他們?nèi)ス缠Q、評論、分析和熱愛它。

在一定的社會環(huán)境下，才會有一定規(guī)模的、才華橫溢的影視專業(yè)人才沉下心來，像做藝術(shù)品一下去打磨劇本。我不知道什么社會環(huán)境才是最好的土壤，但可以肯定的是，這必須是《霸王別姬》和《活著》編劇蘆葦所說的，不浮躁的環(huán)境。

“土壤”的變化，能讓影視行業(yè)這種偶然性強、投資周期長的行業(yè)，在一定情景下體現(xiàn)出周期性——這也許是電影史上偶爾出現(xiàn)“經(jīng)典作品扎堆”的特殊年份現(xiàn)象的成因之一。

那么，如果恰好這個“優(yōu)秀作品扎堆”的周期來了，買還是不買？

三 投資的兩個關(guān)鍵問題

投資最關(guān)鍵的問題是兩個：

第一，資產(chǎn)如何定價？

第二，周圍的投資人在如何行事？

先說第一個。影視股如何定價？相對于其他行業(yè)有歷史規(guī)律可循而言，影視股投資難度很大。

你說怎么給它估值？在一定的市場情景下，給PE、PB不難，難的是業(yè)績彈性太大，不好把控。

我們以內(nèi)容制作方為例，短期要看爆款作品、重要檔期，中期要看年度儲備、項目進展、上映計劃；長期要看其綜合制作能力、可調(diào)動的項目資源、可落地的戰(zhàn)略方向。短期、中期、和長期要綜合考量。

短期好掌握，中期和長期的真實水平，不是影視行業(yè)的資深業(yè)內(nèi)人士，很難做出準確判斷。

再說第二個。

投資情緒現(xiàn)在有點熱了：基本面普遍是好消息；一部分投資人收益良好；媒體一致樂觀解讀；而且基本上聽不到股吧里對媒體樂觀解的質(zhì)疑聲音。

如果現(xiàn)在再去買入，捫心自問一下：我比其他的投資人掌握什么更多的信息嗎？

站在經(jīng)濟的角度，希望文娛市場繼續(xù)復蘇，這一領(lǐng)域的消費繼續(xù)增長以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)就業(yè)崗位的增加。

站在投資的角度，早已經(jīng)不是左側(cè)了。即便參與，也要選擇那些尚未上漲的標的，同時也要控制好倉位風險。