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2022年全國規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量減少了5.58%，自2016年以來已經(jīng)出現(xiàn)六連降。而銷售收入則達(dá)到了6626.5億元，同比增長了9.6%，利潤總額更是同比增長29.3%。消費(fèi)升級在繼續(xù)。

但是行業(yè)內(nèi)部分化在進(jìn)一步加劇，其中高端酒穩(wěn)定增長，營收占比持續(xù)提升；以次高端下沿及中端價(jià)位帶為主的區(qū)域龍頭增長情況也不錯；次高端受經(jīng)濟(jì)增速放緩，商務(wù)消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期等因素影響，恢復(fù)較慢，板塊整體增長停滯，不同公司之間分化嚴(yán)重。

2022年20家上市白酒公司存貨總額為1328.33億元，同比增長了16%。與15%左右的營收增幅相一致。今年一季度存貨總額1319.91億元，同比繼續(xù)增長16%。

(資料圖片僅供參考)

總體來看，存貨增幅與營收增幅保持一致，但是不同公司之間存在較大差異，有部分公司存貨和營收增長持續(xù)背離。

洋河股份存貨規(guī)模超五糧液

從金額來看，貴州茅臺（600519）以388.24億元的存貨排第一名，洋河股份（002304）和五糧液（000858）排第二、三，存貨分別為177.29億元、159.81億元。從營收規(guī)模來看，五糧液遠(yuǎn)超洋河股份排第二，相比之下，洋河的存貨規(guī)模顯得比較大。

2022年除了金種子酒（600199）之外，其他上市白酒公司存貨均在增長，增長最快的五家白酒公司是瀘州老窖（000568）、巖石股份（600696）（維權(quán)）、老白干酒（600559）、古井貢酒（000596）、舍得酒業(yè)（600702）（維權(quán)），35.22%、34.99%、32.54%、29.91%、28.25%。這幾家公司去年?duì)I收也保持著較快的增速，除了巖石股份之外，其余四家存貨增速均高于營收增速。

值得注意的是，去年還有三家公司存貨和營收增長相背離，營收減少的同時(shí)存貨在增長。這三家公司中伊力特（600197）去年?duì)I收下滑16.24%，存貨增長22.03%；天佑德酒（002646）營收減少7.04%，存貨增長11.88%，順鑫農(nóng)業(yè)（000860）營收減少21.46%，存貨增長4.55%。此外口子窖（603589）、水井坊（600779）、老白干酒三家公司存貨增長也大幅超過營收增速。這六家公司中前三家以低端產(chǎn)品為主，后三家為次高端酒企及區(qū)域龍頭。

天佑德酒與水井坊存貨增速持續(xù)與營收增速相背離

再來看2023年一季度，有三家白酒公司存貨同比減少，分別是順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒、巖石股份，存貨增長的白酒企業(yè)達(dá)到了17家，存貨增長最快的5家公司是舍得酒業(yè)、今世緣（603369）、古井貢酒、瀘州老窖、伊力特，其中增速最小的伊力特也達(dá)到了24.89%。

結(jié)合2022年的數(shù)據(jù)來看，瀘州老窖、古井貢酒、舍得酒業(yè)三家公司存貨在持續(xù)大幅增長，這三家公司中前兩家2022年及今年一季度都保持著超過20%的營收增速，舍得酒業(yè)2022年?duì)I收增長21.86%，今年一季度增速則降到了7.28%，這一增速遠(yuǎn)低于行業(yè)中位數(shù)。

舍得酒業(yè)的增長下滑與次高端白酒疫情后恢復(fù)緩慢有關(guān)系，今年一季度，公司中高檔酒增速滑落到6.05%，而普通酒收入增速為13.2%。

一季度營收增長與存貨增長背離的公司為舍得酒業(yè)、酒鬼酒（000799）、水井坊、天佑德酒，其中天佑德、水井坊屬于持續(xù)背離。

值得一提的是，水井坊2022年已經(jīng)陷入增長停滯，全年?duì)I收僅微增0.88%，今年一季度則一舉減少近40%。2022年公司已經(jīng)減少了生產(chǎn)，但是存貨依然膨脹至歷史新高。