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(資料圖)

5月23日，德邦證券發(fā)布一篇基礎化工行業(yè)的研究報告，報告指出，農藥行業(yè)庫存逐步消化，2023H2有望出現(xiàn)恢復性增長。

報告具體內容如下：

事件：根據中農立華（603970），2023年5月21日原藥價格指數(shù)為90.18點，同比去年下跌43.8%，環(huán)比上月跌幅7.36%。除草劑原藥價格指數(shù)103.05點，同比去年下跌51.3%，環(huán)比上月跌幅9.2%；殺蟲劑原藥價格指數(shù)75.28點，同比去年下跌37.7%，環(huán)比上月跌幅5.06%；殺菌劑原藥價格指數(shù)81.62點，同比去年下跌22.8%，環(huán)比上月跌幅4.99%。跟蹤的上百個產品中，同比去年，92%產品下跌；環(huán)比上月，49%產品走低。

農藥內貿信心修復，海外市場補庫啟動。根據中農立華，本周國內終端市場庫存逐步消化，應季產品市場補貨增多，綜合近期市場需求、資金狀況、原藥價格低位、成本對沖及建底倉意愿等多重因素，市場信心逐步修復。海外市場補庫存啟動，市場階段性非理性下探后企穩(wěn)，上海CAC農化展會在即，外貿市場詢單開始增多，但市場依舊處于供需博弈，品種走勢分化不一。除草劑方面，市場剛需交投增量，滅生性除草劑整體回調盤整，選擇性除草劑應季補貨正當時，草銨膦、精草銨膦原藥待終端制劑庫存消化后補庫存放量，由于原藥終端市場競爭激烈，草銨膦原藥報價7.6萬元/噸，精草銨膦母藥報到14萬元/噸；草甘膦原藥市場成交量有所提升，終端散單補貨，價格報到2.6萬元/噸。殺蟲劑方面，市場價格漲跌互現(xiàn)，部分低位產品廠家開工負荷降低。超跌產品成本承壓中間體價格上行，價格開始企穩(wěn)，市場備貨熱情提升。如吡蚜酮、煙堿類等產品，吡蚜酮原藥市場報價13萬元/噸，吡蟲啉原藥市場報價9萬元/噸；啶蟲脒原藥報價8萬元/噸；噻蟲嗪原藥報價6.5萬元/噸；噻蟲胺原藥報價8.5萬元/噸；呋蟲胺原藥報價14萬元/噸。殺菌劑方面，市場需求穩(wěn)定釋放，成交量提升帶來行情企穩(wěn)。各類產品走勢分化不一，價格不斷刷新歷史新低。部分品種廠家開工率降低，歷史低位產品多以橫盤為主。其中三唑類產品終端進入用藥旺季，苯醚甲環(huán)唑原藥報價12.5萬元/噸；丙環(huán)唑原藥報價12.5萬元/噸；三環(huán)唑原藥報價6萬元/噸；氟環(huán)唑原藥價44.5萬元/噸；丙硫菌唑原藥供給端產能逐步增加，需求端用藥結束，出口市場啟動緩慢，市場價格28萬元/噸。（資料來源：中農立華）

農藥保產剛需屬性顯著，9-10月有望出現(xiàn)恢復性增長。根據中國農藥工業(yè)協(xié)會，2021年下半年以來，受能耗雙控、限電限產能政策影響，基礎原材料價格大幅上升，疊加安全事故、衛(wèi)生封控等影響，農藥產品供應不足致價格屢創(chuàng)新高。農藥行業(yè)的長景氣周期導致過去幾年新增產能不斷增加，2023年農化行業(yè)的產能過?？赡苓M一步加劇。農藥剛需屬性強，根據FAO數(shù)據，全世界由于病、蟲、草、鼠害而損失的農作物收獲量相當于潛在收獲量的三分之一，如果一旦停止用藥或嚴重的用藥不當，一年后將減少收成25-40%（與正常用藥相比），兩年后將減少40-60%以至絕產。根據農業(yè)農村部農藥檢定所研究員嚴端祥研判，考慮剛需和供求平衡，2023年9-10月可能出現(xiàn)恢復性增長。

投資建議：考慮農藥剛需屬性強，隨著國內外農藥庫存逐漸去化，農藥價格不斷筑底，行業(yè)景氣度有望回升，建議關注揚農化工（600486）、利爾化學（002258）、廣信股份（603599）、潤豐股份（301035）、海利爾（603639）、中旗股份（300575）、貝斯美（300796）、先達股份（603086）、利民股份（002734）。

風險提示：下游需求不及預期；原料價格大幅波動；行業(yè)競爭激烈超出預期。

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