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5月22日，華安證券（600909）發(fā)布一篇食品飲料行業(yè)的研究報告，報告指出，把握需求的變與不變，關(guān)注邊際改善。

(資料圖片僅供參考)

報告具體內(nèi)容如下：

市場表現(xiàn)

本周食品飲料板塊指數(shù)整體下跌0.21%，在申萬一級子行業(yè)排名第13，分別跑輸上證綜指0.56個百分點、跑輸滬深300指數(shù)0.39個百分點。子板塊漲跌幅分別為：乳品0.22%、白酒-0.17%、肉制品-0.27%、軟飲料-0.28%、烘焙食品-0.28%、零食-0.44%、保健品-0.49%、調(diào)味發(fā)酵品-2.29%、其他酒類-2.72%。滬深300的Pettm值為12.15，非白酒食品飲料的Pettm值為33.57，白酒的Pettm值為29.76。

周專題

乳制品：1）分品類來看，需求表現(xiàn)有所分化，白奶、酸奶、奶酪等不同品類呈現(xiàn)不同發(fā)展態(tài)勢；2）茶飲咖啡烘焙等市場帶來乳制品業(yè)務(wù)新需求，其中新乳業(yè)（002946）的唯品實現(xiàn)雙輪驅(qū)動，C端定位高價格帶消費者，B端定位精品咖啡店，過去3年實現(xiàn)快速發(fā)展，妙可藍多（600882）上新B端新品，澳醇稀奶油，主打高打發(fā)率和強穩(wěn)定性，可進行常溫運輸，助力公司未來雙輪驅(qū)動。

投資建議

白酒：

本周白酒板塊漲跌不一，金徽酒（603919）（+4.10%）、伊力特（600197）（2.05%）、口子窖（603589）（+1.93%）漲幅居前，迎駕貢酒（603198）（-1.58%）、今世緣（603369）（-1.45%）、古井貢酒（000596）（-1.29%）跌幅較大。本周茅臺、洋河、舍得等酒企召開業(yè)績說明會及股東大會，整體反饋積極穩(wěn)健。我們認為五一宴席恢復(fù)積極向好，商務(wù)活動逐步恢復(fù)，名酒去庫存處在合理節(jié)奏，茅五窖批價保持穩(wěn)定，基本面尚處穩(wěn)定修復(fù)中。估值層面，當前對應(yīng)2023年P(guān)E分別為茅臺（29x）、五糧液（000858）（21x）、老窖（24x）、汾酒（27x）、舍得（25x）、洋河（19x）、古井（35x），估值逐步回落至去年復(fù)蘇行情之前，考慮到Q2低基數(shù)下表觀增速可期，Q3中秋旺季支撐，當前估值性價比凸顯。標的上建議首選基本面穩(wěn)定的古井、茅臺、五糧液、老窖，順周期彈性標的推薦舍得酒業(yè)（600702），長期α標的建議關(guān)注金種子酒（600199）。

大眾品：

1）調(diào)味品：天味食品（603317）發(fā)布公告，2023年1-4月公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.47億元左右，同比增長23.12%左右，實現(xiàn)歸母凈利潤1.67億元左右，同比增長23.09%左右?；仡橯1，公司實現(xiàn)營收同比增長21.79%，歸母凈利潤同比增長27.74%，4月份延續(xù)Q1增長態(tài)勢，整體景氣度較高。今年小龍蝦大單品由于天氣因素，鋪貨進程較往年慢些，五一后呈現(xiàn)加速放量態(tài)勢。展望全年，復(fù)調(diào)企業(yè)加速B、C端雙輪布局，有望帶來業(yè)績增量。當前看好關(guān)聯(lián)方業(yè)績具備一定彈性、產(chǎn)品不斷下沉、海外市場不斷拓展的頤海國際，看好C端具備大單品成長邏輯、盈利能力逐步改善的仲景食品（300908），建議關(guān)注餐飲復(fù)蘇進程中存在預(yù)期差的相關(guān)標的。

2）乳制品：龍頭渠道庫存不斷改善，Q2以來進入到低基數(shù)階段，公司具備一定的業(yè)績彈性。長期來看，茶飲市場、咖啡市場有越來越多的乳制品配料應(yīng)用，比如奶蓋、芝士、稀奶油，這些渠道的布局有望為乳企貢獻增量。妙可藍多上新B端新品，澳醇稀奶油，主打高打發(fā)率和強穩(wěn)定性，可進行常溫運輸，助力公司雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略實施。當前時點，推薦奶粉奶酪增速較快，需求復(fù)蘇進行中，估值具備性價比的伊利股份（600887）。

3）啤酒：隨著4月啤酒渠道信息陸續(xù)傳開，市場對于啤酒預(yù)期轉(zhuǎn)悲。我們認為單月銷量數(shù)據(jù)受宏觀環(huán)境、庫存與發(fā)貨周期、促銷活動力度、同期基數(shù)等多方面因素影響，波動可能較大，但行業(yè)持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)的趨勢不變，對于供需相對較為穩(wěn)定的啤酒行業(yè)可放眼更長。龍頭公司在積極應(yīng)對外部環(huán)境的變化，力爭量價利齊升，其中對于銷量結(jié)構(gòu)的重視度更高。預(yù)計隨天氣轉(zhuǎn)暖、現(xiàn)飲消費進一步恢復(fù)，龍頭公司的銷量與噸價表現(xiàn)進一步改善。當前啤酒估值性價比顯現(xiàn)，繼續(xù)推薦啤酒龍頭青島啤酒（600600）、華潤啤酒。

4）鹵制品：鹵制品行業(yè)已經(jīng)度過最艱難的階段，展望未來，預(yù)計行業(yè)短期以經(jīng)營修復(fù)為主，長期龍頭公司在供應(yīng)鏈、加盟管理能力上的積累持續(xù)增強其競爭優(yōu)勢，行業(yè)集中度或?qū)⑻嵘?。此前市場對于今年鹵制品行業(yè)的成本壓力有較多擔憂，當前上游投苗量已提升至超過19年平均水平，隨后續(xù)供給釋放，原材料成本壓力將減輕，鹵制品公司利潤修復(fù)在即。我們看好鹵制品行業(yè)未來廣闊的增長空間以及龍頭公司的經(jīng)營能力、應(yīng)變能力，推薦絕味食品（603517）、紫燕食品（603057）。

5）休閑食品：本輪零食產(chǎn)業(yè)鏈上變化顯著，主要體現(xiàn)在下游渠道結(jié)構(gòu)的重塑，也給零食產(chǎn)業(yè)鏈帶來了較大的價值挖掘空間。主要休閑食品上市公司參與新渠道的時間有早有晚，但都在積極適應(yīng)產(chǎn)業(yè)變化。結(jié)合當前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)競爭情況，現(xiàn)階段我們更看好上游生產(chǎn)供應(yīng)型零食企業(yè)。繼續(xù)推薦渠道拓展能力強的鹽津鋪子（002847）、基本面邊際改善且估值性價比凸顯的洽洽食品（002557），新增推薦新興渠道拓展順利的甘源食品（002991）。

行業(yè)重點數(shù)據(jù)

白酒：本周飛天茅臺散裝、原箱最新批價為2830、3030元/瓶，與上周相比分別下跌10元/下跌30元。本周普五最新批價為965元/瓶，與上周相比持平，本周國窖1573最新批價為895元/瓶，與上周相比持平。

食品：截至5月12日，仔豬、生豬、豬肉價格分別為39.01、14.55、20.23元/千克，同比變化分別為18.97%、-4.28%、-6.26%；環(huán)比分別變化1.48%、-0.89%、-0.69%。截至5月19日，白條雞價格為18.15元/公斤，同比減少0.9%，環(huán)比減少1.1%。

風(fēng)險提示

疫后修復(fù)不及預(yù)期；重大食品安全事件的風(fēng)險。

聲明：本文引用第三方機構(gòu)發(fā)布報告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實時性、準確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風(fēng)險自擔。