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記者張望報道

(相關(guān)資料圖)

片仔癀（600436）(600436.SH)主導(dǎo)產(chǎn)品再次漲價得到了市場回應(yīng)。

5月8日至9日，片仔癀股價漲幅達(dá)到14.29%，創(chuàng)下了A股中藥板塊同期個股漲幅第一。

但主導(dǎo)產(chǎn)品漲價獲得的短期市場效應(yīng)，其背后卻是股價腰斬之后的掙扎和依靠漲價提升業(yè)績的無奈。

資料顯示，2021年7月21日，片仔癀收盤價曾一度攀上488.55元/股的高位，但迄今僅為312.95元/股。不過，片仔癀的市值仍然雄踞A股中藥板塊首位，而其市盈率卻排在第55位。

“片仔癀的業(yè)績主要依靠片仔癀系列產(chǎn)品，貢獻(xiàn)的份額超過了九成，但靠的是國家一級中藥保護(hù)品種的先天優(yōu)勢，與經(jīng)營能力和水平相關(guān)不大，產(chǎn)品不斷提價與概念股相類似，都是炒作的結(jié)果?！睎|南沿海的一位私募投資總監(jiān)對記者說。出廠提價幅度或高于零售

片仔癀的業(yè)績高度依賴單一的主導(dǎo)產(chǎn)品。

根據(jù)公告，2022年和2023年一季度，片仔癀的片仔癀系列產(chǎn)品銷售收入分別為36.05億元和13.71億元，同期對應(yīng)銷售凈利潤分別為23.23億元與7.34億元。

而在2022年和2023年一季度，片仔癀的營收分別為86.94億元與26.3億元，凈利潤分別為24.72億和7.7億元。

由此計算，2022年和2023年一季度，片仔癀的片仔癀系列產(chǎn)品銷售收入占公司營收的41.47%與52.13%，片仔癀系列產(chǎn)品銷售凈利潤占公司凈利潤的93.97%和95.32%。

片仔癀公告稱，公司片仔癀系列產(chǎn)品，含片仔癀錠劑、片仔癀膠囊劑和復(fù)方片仔癀含片等，其中片仔癀錠劑占主導(dǎo)地位。

這表明，片仔癀依靠主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑撐起了這家市值1941.36億元的上市公司。

“也可以說，片仔癀錠劑的價格決定了片仔癀的盈利水平。”前述私募投資總監(jiān)表示。

事實上，近20年來，片仔癀正是通過不斷提升主導(dǎo)產(chǎn)品價格，取得了穩(wěn)定增長的業(yè)績成果。

梳理和統(tǒng)計可知，自2004年以來，片仔癀對主導(dǎo)產(chǎn)品進(jìn)行了20次提價，片仔癀錠劑的國內(nèi)銷售價格從2004年初的110元/粒，變成了如今的760元/粒，增長幅度高達(dá)590.91%，進(jìn)一步向“奢侈品”神壇邁進(jìn)。

“片仔癀錠劑提價，出廠價和零售端的提價幅度并不一樣，從凈利率看，一般都是出廠價的提價幅度更大。”上述私募投資總監(jiān)認(rèn)為。

按照5月6日公告，片仔癀決定自公告之日起，公司主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國內(nèi)市場零售價格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒，供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒；海外市場供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約35美元/粒。

記者以此計算，片仔癀錠劑國內(nèi)市場零售價格漲幅為28.81%，但由于片仔癀未公布片仔癀錠劑的供應(yīng)價格，無法準(zhǔn)確計算上調(diào)約170元/粒的上漲幅度。

不過，之前多家券商的證券研報曾給出片仔癀錠劑的出廠價格，為390元/粒至430元/粒不等，如按中間值410元/粒估算，片仔癀的片仔癀錠劑供應(yīng)價格此番提價幅度高達(dá)41.46%。

值得注意的還在于，片仔癀近幾年的整體銷售凈利率已經(jīng)處于歷史高位，2020年至2022年分別為25.95%、30.72%、29.02%，2023年一季度為30.3%，而在相對低谷時的2006年，其整體銷售凈利率僅為15.43%。

而片仔癀系列產(chǎn)品的盈利水平則是高高在上。

根據(jù)片仔癀公布的片仔癀系列產(chǎn)品銷售收入及銷售凈利潤數(shù)據(jù)，其2022年該項收入的銷售凈利率為64.42%。麝香收購價10年基本未漲

對于此番提價，片仔癀給出了理由。

片仔癀公告稱，提價是“鑒于片仔癀產(chǎn)品主要原料及人工成本上漲等原因”，而參照過往的價格調(diào)整，“公司經(jīng)營情況一般呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的狀況”。

這亦表明了片仔癀提升片仔癀錠劑價格更多是出于業(yè)績增長的考慮。

可供佐證的是，片仔癀主導(dǎo)產(chǎn)品的重要原材料麝香并未漲價。

片仔癀2022年年報顯示，片仔癀系列產(chǎn)品涉及的藥材主要包括麝香、牛黃、蛇膽、三七，除麝香、蛇膽需獲得國家林業(yè)部門行政許可，嚴(yán)格按國家有關(guān)規(guī)定組織采購?fù)?，其余中藥材通過市場渠道進(jìn)行采購，采購價格隨行就市。

對于上述4種藥材，片仔癀稱，2022年，麝香價格基本保持穩(wěn)定但略有上漲，牛黃和蛇膽價格呈上漲趨勢，同等規(guī)格的三七價格略有下降。

但片仔癀2022年年報“成本分析表”表明，片仔癀錠劑所屬的肝病用藥類別的直接材料成本，從2021年占總成本比例的93.14%，下降為2022年的92.76%，但金額從2021年的62789.49萬元變成2022年的63649.36萬元，增加859.87萬元。

而直接人工的成本則出現(xiàn)金額和占比同時下降，2021年金額為1804.74萬元，占總成本比例的2.68%，2022年金額則為1747.97萬元，占總成本比例下降至2.55%。

然而，片仔癀在2022年年報中指出，報告期內(nèi)，重要藥材品種價格的波動對片仔癀系列產(chǎn)品的成本產(chǎn)生一定的影響。從長期看，麝香、牛黃及蛇膽的價格呈上漲趨勢，未來將對片仔癀系列產(chǎn)品成本產(chǎn)生上升壓力。

“天然麝香的供應(yīng)不是特別緊缺，現(xiàn)在人工養(yǎng)麝比較多，陜西、甘肅、青海、四川、重慶、河南、河北、山西都有?！鄙轿饕患伊主牮B(yǎng)殖場負(fù)責(zé)人告訴記者。

據(jù)該林麝養(yǎng)殖場負(fù)責(zé)人透露，一頭林麝每年的麝香產(chǎn)量約為20克，而國內(nèi)獲準(zhǔn)使用天然麝香的廠家為15家左右，需求量并不算大，至今未發(fā)現(xiàn)這些廠家出現(xiàn)缺貨。

“麝香的收購價10年來基本沒漲，10年前藥廠的收購價是每克400元，現(xiàn)在是每克450元?！鄙鲜隽主牮B(yǎng)殖場負(fù)責(zé)人稱，“今年的價格跟去年差不多?！?/p>

但片仔癀在2022年年報中表示，隨著天然麝香資源的日益緊缺，公司提前儲備戰(zhàn)略庫存，同時積極部署養(yǎng)麝事業(yè)，加快林麝養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，為未來麝香原料的長期穩(wěn)定供應(yīng)提供一定的保障。

“目前確實有一些藥廠使用自己養(yǎng)殖生產(chǎn)的麝香，按理說這樣的成本要低于收購而來的?！鄙鲜隽主牮B(yǎng)殖場負(fù)責(zé)人說。