999精品,丝袜综合,大陆老熟妇性,中国老女人AV,亚洲精品国产第一区二区三区

(資料圖)

總量：國內(nèi)外疫后復(fù)蘇共振中大客總量有望回升，新能源新周期開啟量價齊升。

海外市場：總量方面，隨疫情結(jié)束，海外中大客市場2022 年進入復(fù)蘇期，銷量同比增長11%，預(yù)計2025 年將恢復(fù)至疫情前25 萬輛左右水平；結(jié)構(gòu)方面，海外新能源客車2022 年銷量占比僅3.4%，受政策推動，未來預(yù)計加速向上，帶動海外整體單車價值量提升；國內(nèi)出口方面，2022 下半年開始恢復(fù)，后續(xù)預(yù)計隨海外市場恢復(fù)繼續(xù)向上。國內(nèi)市場：總量方面，國內(nèi)疫后恢復(fù)情況滯后海外一年，預(yù)計2022 年探底2023 年復(fù)蘇向上，2023 年3 月公路客運量呈現(xiàn)自2021 年4 月以來首次同比回正增長，增速達21.4%，我們預(yù)計國內(nèi)大中客到2025 年恢復(fù)到10 萬臺左右；結(jié)構(gòu)方面，2015-2017 年間銷售的新能源公交車當(dāng)前已進入新一輪換車周期，國內(nèi)中大客新能源占比有望回升，帶動整體中大客均價提升。

中大客龍頭+海外細(xì)分市場領(lǐng)先，公司憑借新能源優(yōu)勢有望提升全球份額。全球競爭格局具有明顯地域化特征，呈現(xiàn)出國際品牌和本土優(yōu)勢品牌領(lǐng)先的特征，宇通客車憑借國內(nèi)市場在全球中大型客車市占率處于龍頭地位，但在海外市場份額仍有較大突破空間。海外新能源客車市場落后于國內(nèi)，處于起步期，海外新能源客車市場中國品牌占比接近60%，宇通2022 年在歐洲新能源客車市占率為第一，具有明顯先發(fā)優(yōu)勢。國內(nèi)客車市場中，宇通和金龍形成雙寡頭格局，國內(nèi)新能源客車市場歷史受補貼政策影響較大并且競爭激烈，后續(xù)補貼退出市場集中度有望進一步提升，利好經(jīng)營優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。出口方面，宇通客車和金龍汽車領(lǐng)先行業(yè)，有望持續(xù)受益海外市場疫情后恢復(fù)及新能源滲透率提升。

宇通客車憑借“產(chǎn)品高端化+三電技術(shù)領(lǐng)先+服務(wù)能力”，在國內(nèi)外市場領(lǐng)先。公司產(chǎn)品高端化帶動品牌向上+差異化，產(chǎn)品多維度指標(biāo)綜合優(yōu)于同類競品，單價和單車盈利能力提升趨勢明顯。公司研發(fā)以新能源客車三電技術(shù)為核心，具備卓越的系統(tǒng)化技術(shù)能力和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，憑借三電技術(shù)優(yōu)勢打通新能源出口市場，憑借電動化和高端化實現(xiàn)海外市場增長。公司高性價比直銷模式，本地化和“一體式解決方案”服務(wù)能力突出，優(yōu)于同價位產(chǎn)品和服務(wù)，海內(nèi)外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局以及人員配置皆處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

投資建議：“國內(nèi)國外行業(yè)復(fù)蘇+出口升溫+海外新能源化”，公司未來三年進入業(yè)績高增長期。展望未來3 年：1）國內(nèi)中大客總量疫后復(fù)蘇，且新能源公交更換周期到來有望驅(qū)動新能源占比回升，國外中大客進一步總量復(fù)蘇+新能源滲透率加速提升，國內(nèi)外中大客市場總量和均價均向上雙擊；2）宇通受益于中大客市場復(fù)蘇，且憑借高端產(chǎn)品優(yōu)勢，新能源三電技術(shù)優(yōu)勢、國內(nèi)外落地服務(wù)優(yōu)勢，有望提升國內(nèi)外市占率。我們看好國內(nèi)外中大客市場的復(fù)蘇向上以及宇通在全球范圍內(nèi)的競爭力，預(yù)計宇通未來進入三年向上的業(yè)績增長期，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.34/22.51/29.19 億元（原盈利預(yù)測為12.76/16.51/20.72），年復(fù)合增速達到48%，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：客車行業(yè)銷量不及預(yù)期；客車出口銷量不及預(yù)期；海外客車需求波動。