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據(jù)格隆匯新股了解，繼去年6月25日提交的港股上市申請(qǐng)失效后，樂(lè)普心泰醫(yī)療科技(上海)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“樂(lè)普心泰”)日前再度向港交所主板發(fā)起沖刺，中金公司為其獨(dú)家保薦人。

IPO前，樂(lè)普醫(yī)療(300003.SZ)直接持股85.48%，通過(guò)天地和協(xié)持股0.86%，合計(jì)持股86.34%。除此之外，維梧資本第九期基金、紅杉資本、上海生物醫(yī)藥、鼎暉資本分別直接持股占比4.79%、1.92%、0.97%、0.96%。

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依賴于經(jīng)銷商銷售

樂(lè)普心泰自1994年成立，一直致力于主要針對(duì)結(jié)構(gòu)性心臟病的介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化。

目前，公司擁有18種上市封堵器產(chǎn)品、11種封堵器在研產(chǎn)品以及21種主要心臟瓣膜在研產(chǎn)品，所有產(chǎn)品均為自主研發(fā)。不過(guò)，公司目前的業(yè)務(wù)專注于封堵器產(chǎn)品，心臟瓣膜在研產(chǎn)品均處于臨床前或臨床試驗(yàn)階段，離上市還有很長(zhǎng)的一段時(shí)間。

商業(yè)化角度來(lái)看，公司在中國(guó)和海外分別實(shí)現(xiàn)了12款和11款產(chǎn)品的商業(yè)化，其中在中國(guó)已上市的11款產(chǎn)品均納入省級(jí)醫(yī)保項(xiàng)目中。

2018年-2020年，樂(lè)普心泰收入及利潤(rùn)呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收由9904.2萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.48億元，年內(nèi)利潤(rùn)由3861.1萬(wàn)元增長(zhǎng)至6877.2萬(wàn)元。同期，毛利率分別為87.9%、88.3%、89.8%，處于較高水平。

不過(guò)，值得注意的是，公司的大部分收入來(lái)源依賴于經(jīng)銷商。截至2021年9月底，公司已建立擁有300家經(jīng)銷商的全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)，覆蓋893家醫(yī)院。2018年-2021年前三季度，公司通過(guò)向經(jīng)銷商銷售分別占總收入的比重達(dá)94.1%、91.8%、92.6%及95.0%。

由于樂(lè)普心泰的經(jīng)銷商均為獨(dú)立第三方，且一般不會(huì)訂立長(zhǎng)期經(jīng)銷協(xié)議，如此一來(lái)，若經(jīng)銷商因各種原因與公司終止業(yè)務(wù)關(guān)系，屆時(shí)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到不利影響。

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市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

2020年，全球符合針對(duì)結(jié)構(gòu)性心臟病的介入治療條件的患者數(shù)量約29百萬(wàn)人，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到34.2百萬(wàn)人，其中中國(guó)患者數(shù)量預(yù)計(jì)達(dá)到6百萬(wàn)人。

在龐大的患者數(shù)量的支撐下，中國(guó)乃至全球針對(duì)結(jié)構(gòu)性心臟病的介入醫(yī)療器械市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，全球市場(chǎng)銷售收入由2016年的37億美元增至2020年的76億美元，預(yù)計(jì)到2025年達(dá)到196億美元。而中國(guó)市場(chǎng)銷售收入預(yù)計(jì)以年復(fù)合增長(zhǎng)率62.1%增長(zhǎng)到2025年將達(dá)141億元。

針對(duì)結(jié)構(gòu)性心臟病的介入醫(yī)療器械市場(chǎng)主要包括三大應(yīng)用領(lǐng)域，即先天性心臟病、心源性卒中及瓣膜病。在國(guó)內(nèi)，先天性心臟病封堵器產(chǎn)品市場(chǎng)主要由國(guó)內(nèi)公司占據(jù)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)份額達(dá)89.6%，而樂(lè)普心泰是國(guó)內(nèi)最大的先天性心臟病封堵器產(chǎn)品及相關(guān)手術(shù)配套產(chǎn)品制造商，市場(chǎng)份額達(dá)到38.5%，高于排在第二的29.3%市場(chǎng)份額。

不過(guò)在心源性卒中及瓣膜病封堵器產(chǎn)品領(lǐng)域，均有先于公司產(chǎn)品上市的相關(guān)產(chǎn)品，由此看來(lái)，樂(lè)普心泰缺乏一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

樂(lè)普心泰亦是認(rèn)識(shí)到產(chǎn)品研發(fā)的重要性，2018年-2021年前三季度，公司的研發(fā)開(kāi)支分別為1599.3萬(wàn)元、2583.0萬(wàn)元、3895.7萬(wàn)元、2825.9萬(wàn)元，分別占當(dāng)期總收入的16.1%、22.2%、26.3%、25.0%及16.7%，呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。

此次上市，公司擬將募集資金用于未來(lái)五年內(nèi)的研發(fā)活動(dòng)，以及用于未來(lái)五年的營(yíng)銷活動(dòng)。

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小結(jié)

總體來(lái)看，樂(lè)普心泰的經(jīng)營(yíng)狀況良好，且公司有部分產(chǎn)品在相關(guān)領(lǐng)域占據(jù)一定領(lǐng)先地位。不過(guò)，在整個(gè)心血管領(lǐng)域中，仍有微創(chuàng)心通、先健科技、啟明醫(yī)療、捍宇醫(yī)療等國(guó)內(nèi)知名醫(yī)械企業(yè)與其競(jìng)爭(zhēng)，公司仍需不斷加強(qiáng)其研發(fā)能力及產(chǎn)品推廣能力。