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(資料圖片)

公司概況：公司自設(shè)立以來，專注于多肽合成試劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品覆蓋下游小分子化學(xué)藥物、多肽藥物研發(fā)與生產(chǎn)過程中合成酰胺鍵時(shí)所使用的全系列的合成試劑。2019-2022 年，公司營業(yè)收入總體保持增長，從2019 年的1.92 億元增長到2022 年的4.47 億元，年復(fù)合增長率32.54%；歸母凈利潤從0.58 億元增長到1.29 億元，年復(fù)合增長率33.87%，整體業(yè)務(wù)水平持續(xù)向上。

行業(yè)分析：公司所處細(xì)分行業(yè)定位為多肽合成試劑行業(yè)、分子砌塊行業(yè)及蛋白質(zhì)交聯(lián)劑行業(yè)，多肽合成試劑是多肽藥物、小分子化學(xué)藥物合成中構(gòu)建酰胺鍵的重要專用化學(xué)試劑，小分子化學(xué)藥市場以及多肽藥物研發(fā)蓬勃發(fā)展，多肽合成試劑需求量將進(jìn)一步提升。縮合試劑為公司主要蛋白合成試劑產(chǎn)品，據(jù)肽研社統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)到2027 年全球縮合試劑市場規(guī)模將達(dá)到91.50 億元人民幣。藥物分子砌塊的景氣度取決于藥物研發(fā)行業(yè)的景氣度， 據(jù)《World Preview 2018,Outlook to 2024》中統(tǒng)計(jì)，2024 年全球分子砌塊市場規(guī)模將達(dá)到612 億美元。

公司分析：作為生物醫(yī)藥行業(yè)上游的服務(wù)型企業(yè)，公司憑借品類齊全、性能高效的多肽合成試劑產(chǎn)品建立的品牌優(yōu)勢(shì)，快速將市場需求更廣、技術(shù)壁壘更高的分子砌塊和蛋白質(zhì)試劑產(chǎn)品導(dǎo)入市場，并積極在脂質(zhì)體與脂質(zhì)納米粒藥用試劑、離子液體、PROTAC 試劑和核苷酸試劑等新型產(chǎn)品領(lǐng)域布局。豐富的產(chǎn)品矩陣是公司技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的核心載體，可以充分滿足生物醫(yī)藥領(lǐng)域下游客戶的采購需求。另外，公司堅(jiān)持以市場需求為導(dǎo)向，專注于走專業(yè)化發(fā)展道路，把產(chǎn)品的研發(fā)作為企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期持續(xù)發(fā)展。經(jīng)過公司近20 年的自主研發(fā)、持續(xù)創(chuàng)新及研發(fā)積累，公司在“合成路線設(shè)計(jì)、工藝技術(shù)創(chuàng)新與優(yōu)化、產(chǎn)品純化與檢測(cè)以及工業(yè)化放大生產(chǎn)”等領(lǐng)域形成了多項(xiàng)核心技術(shù)。公司攻克了不同多肽合成試劑產(chǎn)品合成的諸多難題，自主研發(fā)了新型多肽合成試劑產(chǎn)品的開發(fā)工藝，并掌握了多項(xiàng)綠色合成工藝，不斷鞏固和提高公司的行業(yè)競爭力。

合理估值區(qū)間：未來6 個(gè)月公司公允價(jià)值區(qū)間為約67.38-73.09 億元。預(yù)計(jì)公司2023-2025 年的歸母凈利潤分別為1.80 億元、2.73 億元和3.60 億元，同比增長39%、52%和32%?？紤]到公司的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和未來增長趨勢(shì)，結(jié)合可比公司數(shù)據(jù)，綜合考量相對(duì)估值和絕對(duì)估值，我們認(rèn)為公司IPO 發(fā)行后的合理市值在67.38-73.09 億元區(qū)間，對(duì)應(yīng)每股合理價(jià)值區(qū)間為62.39-67.68 元/股。按2022 年經(jīng)審計(jì)的歸母凈利潤1.29 億元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 區(qū)間為52-57 倍；2022年經(jīng)審計(jì)的扣非歸母凈利潤1.27 億元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE 區(qū)間為53-58 倍；按2023年預(yù)測(cè)歸母凈利潤1.80 億元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 區(qū)間為37-41 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)鍵假設(shè)發(fā)生變化導(dǎo)致估值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、委外生產(chǎn)模式帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績的影響、毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、所得稅稅收優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)、募集資金投資項(xiàng)目的組織實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)前景、募投項(xiàng)目效益等不能達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、在產(chǎn)項(xiàng)目及募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能不能及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)