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事件1：公司發(fā)布2022 年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收303.57 億元，同比減少4.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤31.55 億元，同比減少31.68%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤30.51 億元，同比減少42.08%。22 年Q4 公司實現(xiàn)營收68.39 億元，同比減少17.83%，環(huán)比減少10.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.39 億元，同比減少96.12%，環(huán)比減少97.02%。

事件2：公司發(fā)布2023 年一季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收65.81 億元，同比減少14.0%，環(huán)比減少3.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.22 億元，同比減少75.60%，環(huán)比增加719.09%。

22 年公司業(yè)績下滑，23 年Q1 主要產(chǎn)品價格下跌利潤收窄，終端需求有望回暖業(yè)績將得以改善。22 年公司的化工新材料產(chǎn)品實現(xiàn)營收168.43 億元，同比減少17.72%，毛利率為12.48%，同比減少18.53pct，其中辛醇、尼龍6 切片分別實現(xiàn)銷量48.69、31.50 萬噸，分別同比變動-6.1%、+4.1%，分別實現(xiàn)營收46.44、39.06 億元，分別同比變動-26.1%、+3.0%；基礎(chǔ)化工產(chǎn)品實現(xiàn)營收102.74 億元，同比增加11.36%，毛利率為36.5%，同比+0.78pct，其中二甲基甲酰胺實現(xiàn)銷量15.09 萬噸，同比-2.4%，實現(xiàn)營收15.64 億元，同比-9.0%；化肥行業(yè)實現(xiàn)營收30.6 億元，同比增加60.95%，毛利率為6.15%，同比增加5.61pct。主營產(chǎn)品價格方面，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，22 年公司己內(nèi)酰胺、二甲基甲酰胺市場均價分別為1.32/1.18 萬元/噸，分別同比減少5.04%/9.2%，23 年Q1 二者的市場均價分別降至1.23/0.55 萬元/噸，分別同比減少11.8%/65.7%，受價格下跌影響公司23 年Q1 利潤空間收窄，后續(xù)隨公司產(chǎn)品終端需求的逐步回暖，業(yè)績有望得以改善。

延鏈補鏈強鏈項目推進順利，持續(xù)布局化工新材料產(chǎn)業(yè)。公司全面推進各延鏈補鏈強鏈項目的推進。截至22 年年底，公司現(xiàn)有40 萬噸/年己內(nèi)酰胺、40 萬噸/年尼龍6、40 萬噸/年雙氧水（折百）、40 萬噸/年甲酸和75 萬噸/年多元醇產(chǎn)能，在建有30 萬噸/年己內(nèi)酰胺、30 萬噸/年尼龍6、30 萬噸/年雙氧水（折百）產(chǎn)能。22 年年內(nèi)公司年產(chǎn)120 萬噸雙酚A 項目一期（20 萬噸雙酚A 產(chǎn)品）順利投產(chǎn)。與此同時，公司進一步擴大有機硅產(chǎn)能，持續(xù)豐富園區(qū)產(chǎn)業(yè)布局。2022 年6 月30 日，公司公告擬投資建設(shè)100 萬噸/年有機硅項目一期工程40 萬噸/年有機硅項目，預(yù)計總投資33.3 億元，資金來源主要為公司自籌和銀行貸款，項目預(yù)計于2023 年年底建成投產(chǎn)。根據(jù)公司公告，40 萬噸/年有機硅項目投產(chǎn)后預(yù)計可實現(xiàn)年均營業(yè)收入40 億元、利稅7 億元。23 年公司的主要產(chǎn)品生產(chǎn)目標(biāo)為1050 萬噸（包含內(nèi)部互為原料自用部分），業(yè)績得以保障。

擬吸收合并魯西集團，中國中化集團直接控股。2022 年4 月30 日，公司發(fā)布公告，擬通過向魯西集團的全部股東發(fā)行股份的方式吸收合并魯西集團。本次交易完成后，中國中化集團將對上市公司直接控股，有效提升中國中化集團對公司的直接管理效率，發(fā)揮上市公司作為中國中化集團體內(nèi)化工新材料發(fā)展平臺的作用。2023 年3月29 日，公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項已獲得深圳證券交易所并購重組審核委員會審核通過，尚需獲得中國證券監(jiān)督管理委員會做出同意注冊的決定后方可實施。

盈利預(yù)測、估值與評級：由于公司主營產(chǎn)品價格下跌，我們下調(diào)公司2023-2024年的盈利預(yù)測，新增2025 年的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為25.02（下調(diào)54.1%）/30.33（下調(diào)47.4%）/36.27 億元。作為中國中化體內(nèi)化工新材料的發(fā)展平臺，公司持續(xù)拓寬新材料領(lǐng)域的產(chǎn)能布局。在吸收合并魯西集團完成后，公司與母公司中國中化之間的聯(lián)系將更為密切，助力公司長期快速發(fā)展。我們維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：原材料及產(chǎn)品價格波動，產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期。