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要數(shù)反彈最強勢的資本市場，港股敢稱第一，沒人敢稱第二。

(相關資料圖)

自10月底下探至14597點之后，恒生指數(shù)開始了一段波瀾壯闊的反彈旅程。

但今天，逼近2萬點大關，累計升幅接近40%，更重要的是，這中間只花了一個月的時間。恒生科技指數(shù)更是氣勢如虹，大漲9.27%。

美股、A股、歐股，在港股面前，都是小弟。

真應了那句話，跌得有多慘烈，反彈就有多強烈。

更重要的是，即便反彈了這么多，港股看上去，依然便宜，機會依然不會少。

01

跌得最多，彈得最快

港股一向被揶揄為“小三市場”，因其“兩頭在外”的特殊屬性，基本面要看中國經(jīng)濟臉色，流動性要看美國臉色，和香港一樣，是典型的中西交融。

因此，如果不夠幸運，碰上兩個因素同時向下的年份，跌幅就很難看了，今年就是明證。

3月份開始，港股基本是墜落式的下行，一輪高過一輪的經(jīng)濟壓力，一輪高過一輪的加息壓力，本已脆弱的港股，根本剎不住車。到10月份，基于大家都明白的理由，外資再一次砸盤，做空力度超前。

那是港股年內最為至暗的時刻。

俗語有云：越黑越見鬼。

那段時間，圍繞在港股上空的陰云，實在是密不透風，不少人甚至釋放出極其悲觀的看法，港股已經(jīng)全面變質，逃離是唯一選項。

作為過來人，看著這架勢，特別像1997年之前那一波港人移民潮，但之后的事實如何，想必不用贅述了吧。

其實，作為投資者，在這樣的極端行情下，特別需要明白兩個簡單的道理。

一個是經(jīng)濟也好，市場也罷，都是周期性物種，沒有只漲不跌，也沒有只跌不漲；另一個，就是在極端行情下，一定不能失去常識，尤其不能失去對基本價值的判斷力。

說實話，在那段暴風疾雨式的下跌行情階段，加上海內外的唱空聲音也是異常頻繁，對我們的價值判斷產(chǎn)生非常大的噪音，我們也曾懷疑過港股是否真的到了無法挽回的地步。

不過，好在我們仍然堅持一個基本的價值取向：

香港，作為中西交流的橋梁作用仍然沒有改變，某程度上甚至比過往更為重要。只要中國對外開放的大門一直都敞開，香港金融市場的價值就永遠不會消失，我們就不應該失去對香港金融市場的信心。

這些觀點，在9月份、10月份的文章《港股的無奈，誰人懂？》、《港股的第41次“千點考驗”，怎么看？怎么辦？》、《恒生科技，否極泰來》中反復提及，即使在10月份外資砸盤最厲害的階段，都沒有改變過。

越是至暗的時刻，就越能夠考驗投資者對于真正價值的堅守，幸運的是，對香港市場的價值和信心，最終在11月份的市場反映中得到驗證。

02

雙擊還能持續(xù)多久？

短短一個多月，港股便經(jīng)歷了從“雙殺”到“雙擊”的轉變，很多人可能都沒反應過來，行情都已經(jīng)漲上去了。

特別是一些此前跌得特別慘的板塊，比如互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、消費等等，投資者的心態(tài)我們很理解，跌得多的時候很慌，漲得多的時候同樣很慌。

所以，過去漲多少跌多少，已經(jīng)不是大家關心的問題，問題在于未來還能漲多少？

這個問題，我們不妨回歸到股市最基本的定價因素，經(jīng)濟基本面和流動性去看。

首先看經(jīng)濟基本面，如前所述，港股因為上市公司大多來自國內，所以主要看的是中國經(jīng)濟基本面。隨著疫情管控由“緊”向“松”，市場對于中國經(jīng)濟的復蘇預期已經(jīng)確立。更重要的是，重要會議已經(jīng)開完，接下來就是要打響頭炮的時間，相信恢復經(jīng)濟增長會成為工作的重中之重。

諸多全球重要的經(jīng)濟組織或機構，也紛紛發(fā)表了看多中國的報告。

世界銀行預測，2023年中國經(jīng)濟增長或為4.5%；

IMF預測，2023年中國經(jīng)濟將增長4.4%，是極少數(shù)增速高于2022年的全球大國；

投資銀行高盛預測，2023年中國經(jīng)濟增長將達到4.5%，上半年會有一定的波動，但下半年會明顯高于上半年。

股市是經(jīng)濟的晴雨表，經(jīng)濟好轉，就是股市向好最大的支撐。

其次，流動性方面。美聯(lián)儲的強烈收水已經(jīng)步入尾聲，目前聯(lián)邦基金利率已經(jīng)去到3.75-4%，本月預期會繼續(xù)加息50個基點，年末利率峰值去到4.5%。雖然美聯(lián)儲官員都表示，加息進展會視乎通脹水平和經(jīng)濟情況而定，但鑒于目前的情況，不難判斷，明年還可能會加2-3次，幅度預計在25個基點，最終峰值去到5-5.25%，然后會停止，再往后就真的要視乎經(jīng)濟情況而定了。

雖然現(xiàn)在美國的通脹情況仍然比較高，但可以肯定的是，通脹峰值已經(jīng)在6月份（9.1%）觸頂，目前的宏觀環(huán)境是有利于其繼續(xù)回落的，像俄烏傳出和談消息，加息又不斷發(fā)揮作用，除非再出現(xiàn)黑天鵝，否則在通脹持續(xù)回落的大趨勢下，流動性緊縮不會繼續(xù)惡化，反而有可能隨著通脹下行、經(jīng)濟衰退而重新進入降息周期。

無論如何，經(jīng)受了整年美元流動性緊縮困擾的港股，現(xiàn)在可以說是熬到頭了。

另外，估值方面，港股目前仍然處于10年來的低位，平均市盈率只有10倍，相比其他全球主流市場，美股三大指數(shù)均在20倍以上，上證指數(shù)也超過10倍。

正如經(jīng)濟下跌需要一個過程，經(jīng)濟復蘇也需要一個過程，不可能一步到位，更不可能一口氣吃成胖子。不同的是，下跌是一個痛苦的過程，而復蘇則是一個愉快的過程。

因此，雖然目前行情已經(jīng)有過一輪反彈，但就目前的宏觀情況而言，只是復蘇前奏，大概率只是資金（外資為主），由空翻多導致，實際上經(jīng)濟數(shù)據(jù)還沒有真正出現(xiàn)大幅反彈，流動性等指標也沒有真正反轉，但我認為這是好事，因為這恰恰是港股后續(xù)繼續(xù)反彈的動力所在。

等到這個階段實現(xiàn)的時候，股市的狂歡才剛開始。

不論如何，站在現(xiàn)在這個時點，都沒有理由再悲觀，反而可以多樂觀一些。

03

哪些板塊還值得重點關注？

在全面翻多的行情下，很多板塊都迎來大反彈，似乎機會遍地，俯拾即是。

但是，正如我們一直強調的，至暗時刻不悲觀，狂歡時刻不上頭，價值始終是最基本的判斷原則，基于這個原則，有幾個板塊是值得繼續(xù)關注的。

首先，是跌幅過大的板塊，如消費板塊、互聯(lián)網(wǎng)板塊。

實際上，互聯(lián)網(wǎng)所遭遇的，主要來自監(jiān)管方面，也就是大家熟悉的反壟斷。不過，自今年3月份上頭會議第一次釋出互聯(lián)網(wǎng)進入常態(tài)化監(jiān)管以來，監(jiān)管方面的壓力已經(jīng)消退，此后板塊仍然下跌，主要是受到宏觀經(jīng)濟以及市場方面的影響，如經(jīng)濟下行壓力、流動性緊縮等等。

實際上，互聯(lián)網(wǎng)也可以看成消費股，因為港股上的主要互聯(lián)網(wǎng)公司，應用場景都在C端，都是和大家的吃喝玩樂息息相關。換句話說，消費越好，互聯(lián)網(wǎng)公司的生意就越好。

從這個角度出發(fā)，可以說互聯(lián)網(wǎng)板塊的復蘇還有相當長的一段路。因為中國經(jīng)濟的復蘇，主要還是要依靠消費來拉動，不僅因為其他兩個動力（出口和投資）有所放緩，也因為今年消費因為疫情影響而處于非常低的位置，前期跌得多大，后續(xù)反彈的力量就有多大。

這也是為何最近消費股、互聯(lián)網(wǎng)股如此強勢的原因。

以今天漲幅第一的港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）為例，近30個交易日，大漲52%，這個走勢，基本復刻了港股互聯(lián)網(wǎng)以及其他重磅科技股過去一個多月的走勢。另外，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF有兩只場外聯(lián)接基金，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF發(fā)起式聯(lián)接A（014673）、港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF發(fā)起式聯(lián)接C（014674），沒有證券賬戶的投資者，可以直接在場外購買，方便便捷。

盡管反彈了這么多，但看看這些重倉股的股價、估值，和此前仍然有相當大的差距，在經(jīng)濟復蘇、監(jiān)管步入常態(tài)化的大趨勢下，未來的上漲空間，仍然很值得期待。

除了這兩個板塊，醫(yī)藥板塊、新能源板塊也是十分值得關注的。

首先，在疫情逐步放開的情況下，醫(yī)藥、醫(yī)療基建的需求也打開了空間，尤其是一些老百姓需要常備的抗疫類藥物，會迎來放量，醫(yī)療基建則是應對可能出現(xiàn)的醫(yī)療資源緊張而必須開展的。這兩個需求都是剛性的，也是無法省略的。

另外，醫(yī)療板塊也是過去一年多跌幅比較明顯的，和互聯(lián)網(wǎng)、消費的境遇差不多，本身也積累了比較大的反彈動力。

至于新能源板塊，目前正處于盤整階段，似乎傳出的消息也不是特別好，比如電動車行業(yè)內卷加劇，明年國補取消等等。但要知道，這個行業(yè)仍然是擁有廣闊增長前景的，趁機回調一下，其實很有必要，也很健康，待回調到位之后，憑借這成長性，重新獲得資金追捧的可能性很大。

不過，需要承認的是，新能源發(fā)展到現(xiàn)在，已經(jīng)過了躺贏的階段，誰能夠走到最后，也已經(jīng)有跡可循，最根本的價值，還是企業(yè)自身的實力，是實實在在的銷售業(yè)績，絕不再是滿嘴跑火車。因此，沒有過硬實力的企業(yè)，還停留在講故事階段的企業(yè)，還是要敬而遠之。

04

結語

今年港股，堪稱是魔幻的一年。

年初因為美聯(lián)儲強烈收水、中國疫情反復，開始了漫長的“雙殺”行情，最低的時候，指數(shù)跌幅超過40%，恒生科技指數(shù)更是大跌55%，直接腰斬，不僅成為全球跌幅最慘的市場，還一度被質疑究竟還有沒有價值，還值不值得堅守。

但是進入年尾，港股似乎有奇跡般地上演王者歸來，成為全球漲幅最大的股市之一，并把A股、美股都甩在了身后。

年初跌麻，年末贏麻。

這就是今年的港股，它完滿地解釋了“小三”悲慘，也完美地解釋否極泰來，什么叫做跌得有多深，反彈就有多強勁。

看來，港股投資者年底，可以大大方方加個雞腿了。

期待明年，只想說一句，手別抖，坐穩(wěn)扶好，車真的要開了。