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科源制藥存在產(chǎn)業(yè)集中產(chǎn)品單一，研發(fā)費(fèi)用低，研發(fā)人員少等問題。此外，旗下子公司近三年不斷虧空的同時，實控人還在不停套現(xiàn)。

8月12日，山東科源制藥股份有限公司（以下簡稱“科源制藥”）于深交所創(chuàng)業(yè)板提交注冊，由中信建投證券作為保薦機(jī)構(gòu)。

招股書顯示，科源制藥此次公開發(fā)行股票不超過1935.00萬股，占發(fā)行后公司總股本的25.02%。預(yù)計募集資金為3.82億元，其中1.08億元用于原料藥綜合生產(chǎn)線技術(shù)改造項目；0.54億元用于藥用原料綠色智能柔性生產(chǎn)線項目；0.85億元用于研究院建設(shè)及藥物研發(fā)項目；1.35億元用于補(bǔ)充流動資金。

(相關(guān)資料圖)

通過查詢招股書發(fā)現(xiàn)，科源制藥存在產(chǎn)業(yè)集中產(chǎn)品單一，研發(fā)費(fèi)用低，研發(fā)人員少的問題。此外，旗下子公司近三年不斷虧損，實控人轉(zhuǎn)股套現(xiàn)。針對上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向科源制藥公開郵箱發(fā)送采訪函請求釋疑，截至發(fā)稿前，科源制藥并未給出合理解釋。

沖刺IPO披荊斬棘，研發(fā)費(fèi)用卻在降低

公開資料顯示，科源制藥是一家從事化學(xué)原料藥及其制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，在業(yè)務(wù)方面，其專注于化學(xué)原料藥的研發(fā)和制造，并以特色原料藥為基礎(chǔ)，拓展部分化學(xué)藥品制劑業(yè)務(wù)，致力于成為國內(nèi)領(lǐng)先、具有國際競爭力的化學(xué)原料藥生產(chǎn)企業(yè)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，科源制藥的營業(yè)收入分別為3.11億元、3.67億元和4.21億元，營收同比增長率分別為14.60%、18.02%和14.67%；同期歸母凈利潤分別為0.30億元、0.69億元和0.78億元，歸母凈利潤同比增長率分別是5.78%、127.73%和13.87%。從2019年到2020年科源制藥歸母凈利潤大幅增長，但2021年增長略顯疲態(tài)。

Wind（科源制藥）

通過招股書發(fā)現(xiàn)，科源制藥的主要產(chǎn)品為化學(xué)原料藥，2019年-2021年化學(xué)原料藥的收入為2.41億元、3億元和3.61億元，占比分別為77.64%、82.07%和85.97%，其中格列齊特對主營業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)較大，在主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為38.78%、41.71%和42.30%。

招股書（科源制藥）

對此，科源制藥在招股書中表示，“目前，公司存在著主要產(chǎn)品相對集中的風(fēng)險。隨著公司未來新產(chǎn)品的開發(fā)和陸續(xù)投放市場，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步豐富；若未來原料藥行業(yè)監(jiān)管政策發(fā)生變化，行業(yè)門檻降低，市場供求發(fā)生重大不利改變，而公司不能根據(jù)外部環(huán)境變化及時作出調(diào)整，將面臨毛利率波動甚至下滑的風(fēng)險，從而影響公司的盈利水平?！?/p>

需要關(guān)注的是，科源制藥的研發(fā)費(fèi)用正在逐年降低。2019年-2021年，科源制藥的研發(fā)費(fèi)用分別為3108.97萬元、2784.47萬元和2442.79萬元，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比重為10.00%、7.59%和5.80%。

招股書（科源制藥）

作為高新技術(shù)企業(yè)，科源制藥的研發(fā)人數(shù)也讓人充滿了大大的問號。公開資料顯示，高新技術(shù)企業(yè)是指在《國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》內(nèi)，持續(xù)進(jìn)行研究開發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，形成企業(yè)核心自主知識產(chǎn)權(quán)，并以此為基礎(chǔ)開展經(jīng)營活動，申報企業(yè)研發(fā)人數(shù)不得低于公司總?cè)藬?shù)的10%。截至2021年，科源制藥在招股書中所披露的最新的研發(fā)人員總數(shù)僅為28人，只占到了公司總?cè)藬?shù)的5.54%。這樣的人數(shù)比例讓人不得不懷疑科源制藥是否還能夠通過下一季度的高新技術(shù)企業(yè)申請，也將令其旗下的研發(fā)藥品是否具有上市的條件遭到質(zhì)疑。

子公司不斷虧損，實控人轉(zhuǎn)股套現(xiàn)1.75億

在母公司科源制藥沖刺IPO的路上，山東力諾制藥有限公司（以下簡稱“力諾制藥”）也面臨著危機(jī)。公開資料顯示，力諾制藥是一家以聚焦中樞神經(jīng)系統(tǒng)、專注慢病領(lǐng)域、抗腫瘤及心腦血管類藥物的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的現(xiàn)代化、高科技新型制藥以及對化學(xué)藥物制劑和原料藥進(jìn)行異地GMP（藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范）改造的企業(yè)。

2019年，科源制藥希望收購由力諾投資、力諾集團(tuán)持股的力諾制藥，在此目的的基礎(chǔ)上同二者進(jìn)行了溝通。同年3月，科源制藥根據(jù)中京民信資產(chǎn)評估有限公司出具的有關(guān)力諾制藥資產(chǎn)評估報告，并綜合其已有賬面價值，后經(jīng)三方協(xié)商確定收購力諾制藥的價格為5467.42萬元，科源制藥也以此價格成功的收購了力諾制藥100%股權(quán)。

招股書（科源制藥）

自母公司申請IPO以來，力諾制藥已經(jīng)持續(xù)虧損多年。招股書顯示，2019年-2021年，力諾制藥凈利潤分別為-2895.92 萬元、-1615.13 萬元和-784.51 萬元，同時，近一年來力諾制藥的凈資產(chǎn)為-1579.32萬元。也就是說，自斥資收購力諾制藥以來，該公司并未帶來任何收益，反倒在報告期內(nèi)共計虧空了5386.64萬元。在力諾制藥盈利能力不明的情況下，這筆在業(yè)界看來“血虧”的買賣到底劃不劃算，也就只有科源制藥才清楚，若未來力諾制藥仍在持續(xù)虧空，將對母公司兼供貨商的科源制藥造成不小的影響。

招股書（科源制藥）

對此，科源制藥在招股書中表示，“力諾制藥業(yè)務(wù)規(guī)模較小，仍處于市場拓展階段。若力諾制藥未來無法成功拓展市場或研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，其經(jīng)營情況可能持續(xù)惡化，短期內(nèi)無法實現(xiàn)盈利，進(jìn)而影響公司整體盈利水平?！?/p>

更讓人不解的是，在報告期內(nèi)子公司不斷虧空，面臨危機(jī)的同時，科源制藥實控人高元坤竟在不停地轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)進(jìn)行套現(xiàn)。

公開資料顯示，科源制藥始建于1992年7月，是山東省民營企業(yè)力諾集團(tuán)與山東省醫(yī)工所強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合組建的高科技制藥企業(yè)。截至招股書簽署日，科源制藥的控股股東力諾投資，共持有公司2660萬股股份，占公司總股本的45.86%。

高元坤作為實際控制人，持有力諾集團(tuán)80.00%股權(quán)，力諾集團(tuán)直接持有科源制藥0.12%股權(quán)，同時力諾集團(tuán)直接持有力諾投資78.87%股權(quán)且通過旗下全資子公司力諾物流持有力諾投資1.97%股權(quán)。綜上所述，高元坤直接及間接持有科源制藥45.98%的股權(quán)。

2020年7月，問澤鴻、倪劍、王瓊以共計1.5億元的價格向力諾集團(tuán)收購其持有的共計科源制藥17.24%股權(quán)；同年10月，濟(jì)南財投也以4320萬元的價格向力諾集團(tuán)收購其持有的科源制藥4.97%股權(quán)；2021年2月，云聚投資以2550萬元的價格向力諾集團(tuán)收購其持有的科源制藥2.59%股權(quán)。

招股書（科源制藥）

通過上述幾次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，力諾集團(tuán)在科源制藥的直接持股為7.00萬股，持股比例為0.12%。近兩年內(nèi)股權(quán)的不斷轉(zhuǎn)讓，令力諾集團(tuán)在科源制藥的股權(quán)轉(zhuǎn)讓上共計獲得了約2.18億元的轉(zhuǎn)讓款，通過自身持有力諾集團(tuán)80%的股權(quán)，將近1.75億元的資金被高元坤套現(xiàn)收入囊中。

招股書（科源制藥）

業(yè)內(nèi)人士表示，首先，力諾制藥在報告期內(nèi)保持著虧損的狀態(tài)，若未來該公司未能為科源制藥帶來預(yù)期的經(jīng)濟(jì)收益或經(jīng)營不利仍持續(xù)虧損，將間接影響作為母公司的科源制藥，對公司的整體盈利狀況造成不利影響；其次，科源制藥業(yè)績雖進(jìn)步緩慢，但未出現(xiàn)較大虧損，高元坤在IPO前通過轉(zhuǎn)讓力諾集團(tuán)股權(quán)急忙套現(xiàn)這一行為及后續(xù)將發(fā)生行為，需要投資者多加關(guān)注。

（記者 羅雪峰 財經(jīng)研究員 隋子?。?/p>