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正文：

今天市場(chǎng)出現(xiàn)了比較深幅的調(diào)整，有什么利空嗎？

(資料圖)

要說(shuō)有還真有，其實(shí)，我們昨天的文章沒(méi)有聊國(guó)內(nèi)通脹的問(wèn)題，因?yàn)槲矣X(jué)得其實(shí)不太需要聊，但是今天問(wèn)題來(lái)了，那么我們就順勢(shì)聊聊通脹。

昨天我們談到，銀行內(nèi)部同業(yè)的利率水平出現(xiàn)了斷崖式下跌，8月份的利率已經(jīng)來(lái)到2020年4月份的水平，也就是說(shuō)，現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性是極為充足的，而這也體現(xiàn)出，當(dāng)前的流動(dòng)性相當(dāng)大一部分是在銀行內(nèi)部的。

我畫(huà)了個(gè)表，從表中看到，流動(dòng)性的出口包括以下幾個(gè)方面，現(xiàn)在據(jù)我們我觀察，實(shí)體的流動(dòng)性吸收有限，房地產(chǎn)更不用說(shuō)了，那么可能流入的方向，包括，資本市場(chǎng)、大宗/CPI，目前資金主要集中于銀行內(nèi)部。 

通過(guò)上述分析，我們看到，現(xiàn)在流動(dòng)性?xún)蓚€(gè)可能性較大的去處就是股市和商品，兩者的關(guān)系是此消彼長(zhǎng)，所以，如果商品分流了更多的流動(dòng)性的話，那么進(jìn)入到股市的資金自然就減少了，另外，如果商品漲價(jià)過(guò)猛，一方面會(huì)有陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，一方面是制約流動(dòng)性的釋放，從而影響到股市的資金量，所以，惡性通脹對(duì)于股市來(lái)說(shuō)不是好事。

今天tjj公布了7月份CPI數(shù)據(jù)，同比增長(zhǎng)2.7%，這個(gè)數(shù)據(jù)創(chuàng)了2020年8月份以來(lái)的新高，從環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，增長(zhǎng)了0.5%，說(shuō)明物價(jià)水平確實(shí)提高了。

從細(xì)分項(xiàng)來(lái)看，CPI的上漲主要是豬肉、蔬菜價(jià)格上漲所致，另外，隨著旅游的恢復(fù)，相關(guān)的機(jī)票、住宿等價(jià)格也回升了。

總結(jié)起來(lái)就是，一部分是供給端的因素，包括產(chǎn)能的退出，養(yǎng)殖戶壓欄惜售以及溫度升高的因素，一部分是需求的復(fù)蘇所致。

那么，這些因素是否具備長(zhǎng)期基礎(chǔ)呢？我個(gè)人認(rèn)為更多還是短中期影響更多。

一方面，對(duì)于壓欄惜售這些情況，政策端會(huì)出手調(diào)控，另外高溫因素隨著季節(jié)的更替影響也會(huì)減弱（但是我確實(shí)認(rèn)為高溫因素存在對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期影響，目前我還沒(méi)精力去研究這方面問(wèn)題），還有就是需求復(fù)蘇的問(wèn)題，一個(gè)是現(xiàn)在是暑期，一個(gè)是yq結(jié)束后大家出游需求強(qiáng)烈，從而導(dǎo)致了需求端的集中爆發(fā)，但其實(shí)我們很清楚，目前的需求端的強(qiáng)復(fù)蘇或者說(shuō)具備持續(xù)性的強(qiáng)復(fù)蘇是相對(duì)困難的。

現(xiàn)在三亞又繼續(xù)fk了，我昨天剛離開(kāi)的廈門(mén)也開(kāi)始全員hs了，這些對(duì)需求的復(fù)蘇來(lái)說(shuō)，也在持續(xù)增加難度。

另外，從上游價(jià)格數(shù)據(jù)PPI來(lái)看，無(wú)論是同比還是環(huán)比都出現(xiàn)了比較明顯的回落，這里的核心原因在于大宗商品的價(jià)格回落，可以說(shuō)是美聯(lián)儲(chǔ)的加息也間接幫助了我們控制上游原材料價(jià)格的上漲。

并且，我們看到，M最近通過(guò)了《降低通貨膨脹法》，這也將一定程度上繼續(xù)壓制大宗的價(jià)格，所以，我們的PPI大概率也是出于一個(gè)逐步回落的過(guò)程，對(duì)于CPI的傳導(dǎo)壓力也將逐步減輕。

綜合上述分析，我們認(rèn)為當(dāng)前CPI持續(xù)走高的動(dòng)力是不足的，也就是說(shuō)，通脹對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性的分流是有限的，另一方面，基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)還不夠穩(wěn)的狀態(tài)，整體的財(cái)政、貨幣政策力度不會(huì)放緩，且CPI不具備長(zhǎng)期走高的動(dòng)力也會(huì)繼續(xù)給貨幣政策流出空間。

所以看來(lái)看去，現(xiàn)在流動(dòng)性能去的地方也就是資本市場(chǎng)了，而且，從政策端的考量來(lái)說(shuō)，搞好資本市場(chǎng)有利于提高實(shí)體融資能力，促進(jìn)實(shí)體復(fù)蘇，防止資本外流，同時(shí)也有利于促進(jìn)消費(fèi)，可以說(shuō)是好處多多。

關(guān)鍵是現(xiàn)在資本市場(chǎng)估值水平確實(shí)偏低，巴菲特指標(biāo)僅為70%不到，投資價(jià)值凸顯，遠(yuǎn)不是防范泡沫風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候。

所以，我的觀點(diǎn)很明確，現(xiàn)在市場(chǎng)調(diào)整就是給我們布局的機(jī)會(huì)，能力一般的投資者應(yīng)該可以拿到β的機(jī)會(huì)，而能力更強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性投資者，應(yīng)該去挖掘具備更具性?xún)r(jià)比的標(biāo)的，從而拿到α的機(jī)會(huì)。

最近是半年報(bào)密集披露期，我們也在動(dòng)態(tài)跟蹤我們重點(diǎn)關(guān)注的標(biāo)的，今天通過(guò)對(duì)半年報(bào)的分析，一家公司的性?xún)r(jià)比較一季報(bào)的時(shí)候的有了更好的體現(xiàn)，從而納入了我們的性?xún)r(jià)比標(biāo)的池。

好了，今天就說(shuō)這么多，有問(wèn)題留言吧！記得點(diǎn)“在看”，下課！

以下為市場(chǎng)評(píng)估表：