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科笛集團(tuán)布局脫發(fā)、溶脂和皮膚病等消費(fèi)醫(yī)美類大熱賽道，成立三年便自主研發(fā)11條具有巨大市場潛力的全球首創(chuàng)產(chǎn)品管線，已商業(yè)化產(chǎn)品的閉環(huán)銷售生態(tài)強(qiáng)勢霸占頭部電商平臺榜首，名副其實(shí)的一家憑頂尖科研實(shí)力降維打擊藥妝消費(fèi)市場的生物科技公司。

科笛集團(tuán)的產(chǎn)品矩陣具有極高的科研管線價值，自研管線中溶脂針是國家藥品注冊管理辦法中的1.1類創(chuàng)新藥，是國內(nèi)外均未上市銷售的獨(dú)創(chuàng)藥品，也將成為中國首個獲批的局部脂肪堆積管理藥物。

(相關(guān)資料圖)

而引進(jìn)管線中的治療雄激素性脫髮產(chǎn)品和痤瘡產(chǎn)品，通過制劑的創(chuàng)新，均是全球首個亦是唯一一個獲批的外用產(chǎn)品且快速進(jìn)入商業(yè)化，打破過往只有口服藥副作用危害極大的歷史。

科笛集團(tuán)財務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，2022年已實(shí)現(xiàn)數(shù)千萬元的收入，且增速高達(dá)458%，保持70%的超高毛利水平。截至2022年底的賬上現(xiàn)金儲備超10.3億人民幣，充分支持科笛持續(xù)商業(yè)化變現(xiàn)和管線自主研發(fā)造血。

豪華的明星股東陣容作為科笛強(qiáng)大的商業(yè)背書，包括醫(yī)藥領(lǐng)域CRO巨頭藥明康德、頂級風(fēng)險投資基金紅杉中國、頭部國家引導(dǎo)基金中金資本、龍頭險資泰康人壽和全球頂級二級市場共同基金Fidelity富達(dá)。

據(jù)悉，科笛集團(tuán)也是富達(dá)最后一個一級市場投資標(biāo)的，相信在二級市場也會給予足夠重視與支持。

在投資人眼中，愛美客是與科笛相對可比的對標(biāo)公司。科笛與愛美客具有高度一致的“自主研發(fā)+外部引進(jìn)”的產(chǎn)品策略，以及注射類醫(yī)美的管線布局，但科笛的科研實(shí)力更強(qiáng)，有望成為皮膚學(xué)科升級版“愛美客”。

從愛美客的發(fā)展軌跡可以預(yù)判，科笛未來產(chǎn)品將迅速占領(lǐng)市場成為國內(nèi)龍頭，自研產(chǎn)品商業(yè)化后毛利率可高達(dá)90%，成長性相當(dāng)顯著。

01 多元化的產(chǎn)品矩陣且迅速實(shí)現(xiàn)商業(yè)化

科笛布局的產(chǎn)品管線數(shù)量豐富且領(lǐng)域廣泛，已披露管線11個，據(jù)相關(guān)人士透露仍有大量未披露的管線儲備。所有管線均不進(jìn)醫(yī)保也不會納入集采，且目標(biāo)人群畫像精確定位為具有充足消費(fèi)能力的自費(fèi)人群。

Lisence in 管線中公司的BD策略定位清晰，以脫發(fā)、皮膚病等消費(fèi)屬性色彩濃重且存在巨大未滿足的市場需求為導(dǎo)向，引進(jìn)全球唯一獲批、療效顯著和副作用極小的稀缺性產(chǎn)品，同時基于口服改外用的制劑創(chuàng)新來筑高自身的技術(shù)壁壘，再通過成熟的2B2C的銷售生態(tài)閉環(huán)快速搶占市場份額。

自研管線中公司的首創(chuàng)性溶脂針產(chǎn)品直擊目前全球唯一在售溶脂產(chǎn)品脫氧膽酸（kybella）的要害，通過高度選擇性靶向脂肪細(xì)胞的創(chuàng)新機(jī)制，解決了注射疼痛、恢復(fù)期長、易反彈等巨大的市場痛點(diǎn)。

科笛的這款溶脂針管線同時獲得了中國CDE的 1-3期臨床試驗、針對雙適應(yīng)癥（下頜和腹部）的大臨床批件，且目前已快速完成1期臨床實(shí)驗。

按目前在售溶脂針在全球的熱度與市場需求，該管線解決了現(xiàn)有產(chǎn)品的最大痛點(diǎn)，必將成為溶脂藍(lán)海市場中首當(dāng)其沖的爆品。

目前中國的溶脂藥物市場仍處于增長初期，預(yù)計將隨著需求增加將在2025年達(dá)到8億元人民幣，未來3年的增長速率高達(dá)145%。

公司所具備的對市場需求的研判能力、創(chuàng)新的技術(shù)研發(fā)能力和高效的業(yè)務(wù)執(zhí)行能力將為公司快速持續(xù)盈利提供了可靠的保障。

02 獨(dú)特的銷售模式構(gòu)筑較高的商業(yè)壁壘

科笛全力打造了ToB和ToC相結(jié)合的生態(tài)商業(yè)閉環(huán)。

To B端全面覆蓋了全國皮膚科的大PI（Principal Investigator，主要研究者），并與中華醫(yī)學(xué)會等國家權(quán)威機(jī)構(gòu)共同制定在毛發(fā)和溶脂等領(lǐng)域的行業(yè)規(guī)范、診療指南和實(shí)驗準(zhǔn)則，在醫(yī)學(xué)界進(jìn)行強(qiáng)有力的學(xué)術(shù)推廣逐步搶占消費(fèi)者心智。

To C端建立了線上中心和線下中心的完整環(huán)狀銷售體系，在天貓和京東等頭部電商平臺均有科笛海外旗艦店。

目前線上主要售賣其引進(jìn)的法國生發(fā)小白管（米諾地爾）和養(yǎng)護(hù)產(chǎn)品。法國生發(fā)小白管本身是在歐洲最暢銷的生發(fā)護(hù)發(fā)單品，科笛取得了中國范圍內(nèi)銷售權(quán)。

2022年僅運(yùn)營了不到半年，僅一款產(chǎn)品銷售收入超人民幣1,300萬，迅速霸占京東海外皮膚科用藥榜首。而科笛在防脫發(fā)領(lǐng)域同樣會繼續(xù)推出具備差異化的商業(yè)化產(chǎn)品來滿足消費(fèi)者的不同需求。

在快速商業(yè)化方面，科笛已建立ToC線上銷售成熟經(jīng)驗，將科研專業(yè)性賦能成消費(fèi)級醫(yī)美產(chǎn)品銷售，力求打造“爆品”策略，上線一款爆火一款。

03 重磅品種溶脂針未來將是藍(lán)海市場的大爆品

科笛的溶脂產(chǎn)品有潛力成為中國首個獲批的局部脂肪堆積管理藥物。目前國內(nèi)沒有一款已上市的溶脂原研藥以及一類創(chuàng)新藥。

科笛自主研發(fā)的創(chuàng)新作用機(jī)理選擇性地對脂肪細(xì)胞產(chǎn)生效果，是中國唯一一款處于臨床開發(fā)階段的一類非脫氧膽酸產(chǎn)品。

目前已經(jīng)獲得了CDE 1-3期雙適應(yīng)癥（下頜和腹部）的大臨床批件，且目前已快速完成1期臨床實(shí)驗，有極大可能省略二期臨床直接進(jìn)入大規(guī)模的三期試驗，2028年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的預(yù)期將超前完成。

已在國外上市的脫氧膽酸（kybella）在安全性、有效性和復(fù)發(fā)反彈等方面存在嚴(yán)重問題，且目前國內(nèi)在臨床階段的在研產(chǎn)品都是脫氧膽酸的三類仿制藥。

而科笛的溶脂針作為1.1類創(chuàng)新藥本身作用機(jī)制對脂肪細(xì)胞具有高度選擇性，解決了脫氧膽酸的主要痛點(diǎn)，其臨床前動物數(shù)據(jù)和1期臨床人體數(shù)據(jù)都體現(xiàn)了非常優(yōu)秀的有效性、安全性和耐受性。

溶脂產(chǎn)品的應(yīng)用場景、適用人群以及消費(fèi)屬性和全球年銷售額高達(dá)100多億美元的司美格魯肽具有高度的相似性，其有望成為下一個爆火單品以填補(bǔ)中國脂肪堆積管理市場巨大的醫(yī)療和消費(fèi)需求。

04 脫發(fā)和皮膚病均為全球首創(chuàng)且唯一，商業(yè)化落地將實(shí)現(xiàn)快速放量

雄脫雄激素性脫發(fā)治療需求龐大，中國雄激素性脫發(fā)治療選擇有限，傳統(tǒng)口服藥物則會導(dǎo)致相對嚴(yán)重的副作用。

公司獲授權(quán)引進(jìn)的雄脫產(chǎn)品是全球首個亦是唯一一個獲批準(zhǔn)用于雄激素性脫髮治療的外用非那雄胺產(chǎn)品，也是中國唯一一個處于臨床開發(fā)階段的外用非那雄胺產(chǎn)品。

中國痤瘡治療市場多年來一直隨著患病率的上升和消費(fèi)者不斷提升的皮膚護(hù)理意識而增加，公司獲授權(quán)引進(jìn)的米諾環(huán)素是全球首個亦是唯一一個獲批準(zhǔn)用于尋常痤瘡治療也是中國唯一一個處于臨床開發(fā)階段的外用米諾環(huán)素。

這兩款產(chǎn)品目前3期臨床預(yù)計今年Q4完成三期臨床并申請上市，在2024年Q4將在全國上市實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，據(jù)相關(guān)人士透露，公司的臨床進(jìn)度和市場預(yù)期將提前三到六個月。此外還獲得了兒童藥品緊急需求用藥的優(yōu)先審評。

05 License in 管線快速實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流，營收和毛利驟增

公司營業(yè)收入由2021年的204萬元人民幣增至2022年的1,136萬元，同比增長458%。毛利由2021年的161萬元增至2022年同期的794萬元，同比增長383%，毛利率保持70%的高水平。

因為公司核心產(chǎn)品的真正商業(yè)化其實(shí)是在2022年6月份正式啟動，首家店鋪是在京東開設(shè)，而8月份正式上架天貓海外旗艦店，所以去年超1,100萬的銷售額幾乎僅是下半年產(chǎn)生，來源于當(dāng)時唯一的法國生發(fā)小白管。

發(fā)掘國外暢銷品，引入國內(nèi)獨(dú)家銷售打造爆款，也是科笛非常重要的商業(yè)化能力。基于此，科笛已儲備了大量在近期發(fā)布的商業(yè)化新品，以及原創(chuàng)自研管線。預(yù)計科笛未來收入將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，隨著自研管線的商業(yè)化，毛利率可逐步提升至90%。

而科笛對未來研發(fā)成本的高效控制，是另一大財務(wù)亮點(diǎn)。

2022年公司研發(fā)投入1.8億人民幣，研發(fā)注入金額同比增長 63.5%。前期的研發(fā)投入主要來自于license in的首付款和milestone支付款項，但因為科笛管線的首創(chuàng)特性以及外用醫(yī)美治療屬性，實(shí)際上在臨床試驗進(jìn)行過程有極大的成本和效率優(yōu)勢。

例如產(chǎn)品需求者廣泛，像防脫與溶脂管線，招募患者非常容易，且觀察周期短、治療成本低，大大降低了后期的研發(fā)成本同時顯著提高研發(fā)效率。

因而雖然未來科笛將退出更多的儲備管線，并且有更多進(jìn)入臨床階段，但實(shí)質(zhì)上會產(chǎn)生的研發(fā)成本將會控制在合理范圍。在收入及毛利爆發(fā)性增長，且費(fèi)用可控的情況下，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和扭虧為盈預(yù)期就非常明顯。

在現(xiàn)金儲備方面，截至2022年末公司賬上現(xiàn)金及銀行存款有10.3億人民幣，儲備充沛，有助于科笛商業(yè)化計劃的快速實(shí)現(xiàn)。

科笛集團(tuán)立足于脫發(fā)、溶脂和皮膚病等消費(fèi)醫(yī)美類大熱賽道，布局眾多市場潛力巨大的全球首創(chuàng)產(chǎn)品管線，完整的銷售生態(tài)和商業(yè)化策略保障公司未來爆發(fā)式且可持續(xù)的增長，強(qiáng)大的股東陣容和充沛的資金儲備將為科笛IPO保駕護(hù)航。