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作者：李東耳

伴隨著越來(lái)越多的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，特別是大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)也開(kāi)始關(guān)注相關(guān)醫(yī)療SaaS產(chǎn)品，醫(yī)療機(jī)構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型開(kāi)始加速。隨著醫(yī)療SaaS的發(fā)展，不少醫(yī)療SaaS企業(yè)也開(kāi)始IPO，在半年多的時(shí)間里，港股已經(jīng)出現(xiàn)了智云健康（09955.HK）、思派健康（00314.HK）、中康控股（02361.HK）三家醫(yī)療SaaS上市公司。

(資料圖)

A股市場(chǎng)上雖然也有一些主營(yíng)業(yè)務(wù)中包含醫(yī)療SaaS的企業(yè)，但單純的醫(yī)療SaaS公司卻沒(méi)有。有消息稱，沖擊A股醫(yī)療SaaS第一股的太美醫(yī)療在因不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求最終被否后，也將去港股IPO。

隨著財(cái)報(bào)季的來(lái)臨，三家已上市的醫(yī)療SaaS企業(yè)也陸續(xù)發(fā)布了上市后的第一份年報(bào)。從年報(bào)中看，三家企業(yè)均實(shí)現(xiàn)了收入的增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)原因卻各不相同。與此同時(shí)，2023年或?qū)⑹轻t(yī)療SaaS盈利的關(guān)鍵期，智云健康和思派健康均實(shí)現(xiàn)了虧損的大幅收縮，但虧損減少的主要原因還是營(yíng)收的增長(zhǎng)，毛利水平仍需提升，中康控股雖然盈利但凈利潤(rùn)卻有所下滑，更需要提高盈利能力拉升業(yè)績(jī)。

智云健康：收入大幅增長(zhǎng)毛利率下滑嚴(yán)重

從收入上看，2022年智云健康的收入增長(zhǎng)最快。2022財(cái)年，智云健康錄得收入29.88億元，同比增70.1%；本公司權(quán)益股東應(yīng)占虧損21.55億元，較2021財(cái)年40.07億元大幅縮窄。

從收入結(jié)構(gòu)上看，增值解決方案是智云健康收入的主要來(lái)源。2022財(cái)年該業(yè)務(wù)的收入為22.06億元，同比增88.4%，這是智云健康收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。按服?wù)對(duì)象看，以醫(yī)院為主要服務(wù)對(duì)象的院內(nèi)解決方案錄得收入21.84億元，是智云健康的主要收入來(lái)源。

若從財(cái)報(bào)中給出的數(shù)據(jù)看，覆蓋范圍廣且留存率高是智云健康收入增長(zhǎng)的原因之一。財(cái)報(bào)顯示，截至2022年12月31日，直接或間接采購(gòu)增值解決方案的醫(yī)院數(shù)目達(dá)到2818家，整體客戶保留率為87%，而安裝了醫(yī)院SaaS的醫(yī)院達(dá)到95%。通過(guò)醫(yī)院SaaS的高滲透率，智云健康還將業(yè)務(wù)范圍延伸至了制藥公司，向制藥公司提供數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)，促進(jìn)相關(guān)訂閱服務(wù)收入的增長(zhǎng)。

同時(shí)，智云健康在財(cái)報(bào)中表示，已經(jīng)有19.33萬(wàn)家藥店使用上線于2019年的藥店SaaS智云問(wèn)診，覆蓋中國(guó)逾33%的藥店。利用藥店SaaS系統(tǒng)，智云健康可以有效連結(jié)制藥公司和藥店。

此外，由于智云健康的SaaS系統(tǒng)主要針對(duì)的慢性病治療，智云健康還推出了鏈接醫(yī)生和病人的個(gè)人慢病管理解決方案，用于慢病患者提供院外監(jiān)測(cè)、問(wèn)診和處方開(kāi)具等。隨著智云健康在醫(yī)院、藥店的滲透率升高，該部分業(yè)務(wù)收入也相應(yīng)有所增長(zhǎng)。

但2022財(cái)年智云健康虧損收窄的靠的是收入規(guī)模的增長(zhǎng)，三大業(yè)務(wù)的毛利率均有不同程度下滑。財(cái)報(bào)顯示，2022財(cái)年智云健康的由32.4%下降至26.5%；院內(nèi)解決方案毛利率由37.2%下降至31.3%；藥店解決方案毛利率由17.8%下降至11.4%；個(gè)人慢病管理解決方案毛利率由25.9%下降至20.7%。除了因各業(yè)務(wù)中低毛率的增值解決方案增速高于高毛利的訂閱，使得整體毛利率有所下降外，智云健康還表示受到了供應(yīng)鏈方面的影響，但具體情況未做說(shuō)明。

思派健康：出售互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院提升短期業(yè)績(jī)

同為在港股醫(yī)療SaaS企業(yè)思派健康2022年的業(yè)績(jī)狀況同樣得到改善。與智云健康主要收入來(lái)自于醫(yī)院不同的是，思派健康的主要收入來(lái)源是藥房。

財(cái)報(bào)顯示，2022財(cái)年思派健康的總收入為41.19億元，同比增18.6%，其中特藥藥房業(yè)務(wù)的收入為36.62億元，同比增16.7%；醫(yī)生研究協(xié)助業(yè)務(wù)的收入為3.19億元，同比增30.5%；健康保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入為1.38億元，同比增49.3%。

收入的增長(zhǎng)同樣令思派健康的虧損減少。2022財(cái)年，思派健康母公司擁有人應(yīng)占虧損為13.71億元，2021財(cái)年同期為37.40億元。

但實(shí)際上，思派健康的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與SaaS服務(wù)關(guān)系不大，賣(mài)藥才是思派健康當(dāng)前的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。作為思派健康的主要收入來(lái)源，特藥藥房業(yè)務(wù)主要包含兩部分，即特藥藥房和增值專業(yè)藥劑師服務(wù)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是向腫瘤患者提供創(chuàng)新藥物以及藥劑師服務(wù)。

據(jù)思派健康的財(cái)報(bào)和招股書(shū)顯示，思派健康特藥藥房主要是通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。而在不斷擴(kuò)大藥房數(shù)量，將藥房覆蓋除西藏青海外境內(nèi)各省份的同時(shí)，思派健康還出售了其互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院業(yè)務(wù)。思派健康出售互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院業(yè)務(wù)的原因，是認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院業(yè)務(wù)投入與產(chǎn)出不成正比。

也就是說(shuō)，對(duì)于思派健康而言，比起更加充滿想象的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，還是能直接獲利的賣(mài)藥更有吸引力。而且從盈利的角度來(lái)看，出售不賺錢(qián)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院對(duì)于短期內(nèi)盈利能力的改善也有幫助。

據(jù)其財(cái)報(bào)及招股書(shū)顯示，思派健康的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務(wù)是健康保險(xiǎn)計(jì)劃下的增值健康管理服務(wù)的一部分，在不收取額外費(fèi)用的情況下向會(huì)員提供服務(wù)?；蛟S是短期內(nèi)看不到推出收費(fèi)服務(wù)的機(jī)會(huì)，思派健康并不打算繼續(xù)運(yùn)營(yíng)只出不進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院業(yè)務(wù)，包含該項(xiàng)目的健康保險(xiǎn)服務(wù)盈利能力自然會(huì)提升。而收入規(guī)模只是特藥藥房業(yè)務(wù)七分之一的健康保險(xiǎn)服務(wù)正是思派健康2022財(cái)年虧損減少的主因。

2022財(cái)年，思派健康的整體毛利率雖然沒(méi)變，仍為8.2%，但特藥藥房業(yè)務(wù)毛利率同比降0.9個(gè)百分點(diǎn)至5.0%，這導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收增長(zhǎng)16.7%的特藥藥房業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)卻同比降1.1%至1.83億元，而健康保險(xiǎn)服務(wù)毛利率同比增6.1個(gè)百分點(diǎn)至63.5%，令該業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)同比增65.1%至8.78億元。

中康控股：線下活動(dòng)減少影響業(yè)務(wù)開(kāi)展 擬跨界到保險(xiǎn)行業(yè)

中康控股的收入規(guī)模較前面兩家則低得多，雖然實(shí)現(xiàn)了盈利，但盈利水平卻在下降。2022財(cái)年，中康控股錄得收入3.57億元，同比增10.0%；歸屬母公司凈利潤(rùn)5575.80萬(wàn)元，同比下降29.25%。

如果按產(chǎn)品類型劃分，中康控股將業(yè)務(wù)分為數(shù)據(jù)洞察解決方案、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)發(fā)布及活動(dòng)錄得收入9093.2萬(wàn)元、SaaS產(chǎn)品；根據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景，中康控股又將業(yè)務(wù)劃分為智慧決策云、智慧零售云、智慧健康管理云、智慧醫(yī)療云。

2022財(cái)年，中康控股的數(shù)據(jù)洞察解決方案實(shí)現(xiàn)收入2.25億元，同比增39.6%；數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)發(fā)布及活動(dòng)實(shí)現(xiàn)收入9093.2萬(wàn)元，同比降32.4%；SaaS產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入4047.4萬(wàn)元，同比增43.6%。

純SaaS產(chǎn)品營(yíng)收占比雖然還不高，但并不代表中康控股SaaS業(yè)務(wù)占比不高。事實(shí)上，中康控股正是先通過(guò)SaaS產(chǎn)品獲取數(shù)據(jù)，再通過(guò)數(shù)據(jù)服務(wù)企業(yè)獲取服務(wù)費(fèi)來(lái)獲得收益。招股書(shū)顯示，SIC是智慧零售云的重要產(chǎn)品，中康控股的“天宮一號(hào)”數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)中的27億條儲(chǔ)存數(shù)據(jù)中，80%數(shù)據(jù)來(lái)自SIC用戶，另有20%來(lái)自簽訂了CMH合作/保密協(xié)議的零售藥店每月獨(dú)立收集。通過(guò)這些數(shù)據(jù)，中康控股就可以提供不同程度的銷售報(bào)告，并根據(jù)調(diào)研難度等進(jìn)行不同的定價(jià)。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，數(shù)據(jù)洞察解決方案和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)發(fā)布及活動(dòng)業(yè)務(wù)的變化均與2022年的疫情因素有關(guān)。截至2022年12月31日，中康控股的數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋藥店門(mén)店數(shù)超過(guò)7.2萬(wàn)家，分布29個(gè)省及299個(gè)地市，可實(shí)時(shí)獲取數(shù)據(jù)門(mén)店占比80%，實(shí)時(shí)獲取訂單級(jí)數(shù)據(jù)超過(guò)80%，儲(chǔ)存及分析數(shù)據(jù)超過(guò)30TB，同比提升近50%。藥店覆蓋的廣度以及由此產(chǎn)生的大量數(shù)據(jù)令中康控股擁有豐富的醫(yī)藥銷售數(shù)據(jù)資源，因此可以通過(guò)數(shù)據(jù)服務(wù)醫(yī)藥企業(yè)。而2022年的疫情因素使得不少企業(yè)都難以實(shí)地考察市場(chǎng)，再加上企業(yè)本就有得降本增效需要，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了一定的增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)發(fā)布及活動(dòng)業(yè)務(wù)本是與數(shù)據(jù)洞察解決方案收入相當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)，但該業(yè)務(wù)的開(kāi)展比較依賴線下，由于2022年疫情的影響，中康控股的西鼎會(huì)和西普會(huì)參與人數(shù)大幅下滑，美思會(huì)及一些其他活動(dòng)則直接取消，使得這部分業(yè)務(wù)收入下滑嚴(yán)重。

線下活動(dòng)的減少不僅使得這部分業(yè)務(wù)收入直接下滑，也在一定程度上影響了中康控股針對(duì)醫(yī)藥企業(yè)等大客戶的銷售能力，這或許也是中康控股收入下滑的一個(gè)原因。

從應(yīng)用場(chǎng)景的角度也可以證實(shí)這點(diǎn)。以藥店場(chǎng)景為對(duì)象的智慧銷售云即便因西鼎會(huì)參加人數(shù)減少，美思會(huì)的取消而少了不少簽單機(jī)會(huì)，但收入依然實(shí)現(xiàn)了32.4%的同比增長(zhǎng)至1.27億元，而以醫(yī)療產(chǎn)品供應(yīng)商為對(duì)象的智慧決策云業(yè)務(wù)仍是第一大收入來(lái)源，2022財(cái)年的收入為1.83億元，但同比降9.9%。雖然靠西普會(huì)仍獲得了與廠商接觸的機(jī)會(huì)，但受參會(huì)人數(shù)減少的影響卻比較大。

事實(shí)上，中康控股的業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)覆蓋了患者、藥房、醫(yī)院、醫(yī)療產(chǎn)品供應(yīng)商等醫(yī)療相關(guān)的主要環(huán)節(jié)，但相對(duì)于其他醫(yī)療SaaS企業(yè)來(lái)說(shuō)，收入規(guī)模卻很低，中康控股急需利用數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)改變這一現(xiàn)狀。

對(duì)于接下來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展，中康控股同樣盯上了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。除已有四大業(yè)務(wù)場(chǎng)景外，中康控股還計(jì)劃通過(guò)智慧診所云和智慧保險(xiǎn)云繼續(xù)擴(kuò)大生態(tài)。對(duì)于智慧保險(xiǎn)云，中康科技的計(jì)劃也是通過(guò)數(shù)據(jù)和SaaS產(chǎn)品為商業(yè)保險(xiǎn)企業(yè)提供服務(wù)。但該業(yè)務(wù)目前只在未來(lái)規(guī)劃中有所提及，能否成功跨界到商業(yè)保險(xiǎn)行業(yè)，并借此改變當(dāng)下覆蓋范圍廣但收入規(guī)模不高的情況還值得商榷。