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制造業(yè)PMI指示3月經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走強(qiáng)，一季度GDP有望達(dá)4%左右，全年實(shí)現(xiàn)5%增長(zhǎng)的難度在降低。

張瑜 /文

3月制造業(yè)PMI為51.9%，前值為52.6%，回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)PMI 近3個(gè)月平均數(shù)達(dá)到51.5%，接近2020年四季度的水平，指數(shù)偏強(qiáng)。

【資料圖】

從綜合產(chǎn)出PMI來(lái)看，達(dá)到56.9%，繼續(xù)上行。考慮到2022年3月綜合產(chǎn)出PMI低于2022年2月，這意味著，同比角度看，3月經(jīng)濟(jì)會(huì)好于1-2月。

1-2月，工業(yè)增加值同比為2.4%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)累計(jì)同比為5.5%，從生產(chǎn)法角度估算，一季度GDP有望達(dá)到4%左右，全年實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)目標(biāo)的難度在降低。

3月，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為65.6%，較上月上升5.4個(gè)百分點(diǎn)，高于歷史同期正常區(qū)間。建筑業(yè)的強(qiáng)勢(shì)，或主要來(lái)自基建帶動(dòng)。根據(jù)中采的解讀，“分行業(yè)看，土木工程建筑業(yè)表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至70%以上，基建投資的壓艙石作用顯現(xiàn)?！睆奈⒂^數(shù)據(jù)來(lái)看，也能印證基建施工的走強(qiáng)。3月瀝青開工率持續(xù)上行，基建水泥用量持續(xù)上行。

3月，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.9%，高于上月和上年同期1.3和10.2個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)的改善，與線下聚集性活動(dòng)的持續(xù)恢復(fù)有關(guān)。其中，零售、運(yùn)輸、租賃和商務(wù)服務(wù)、住宿業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)都高于服務(wù)業(yè)整體，地產(chǎn)銷售也在好轉(zhuǎn)中。

信息業(yè)1-2月運(yùn)行情況保持平穩(wěn)。1-2月，軟件業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比為11%，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比為9.3%，均好于工業(yè)企業(yè)（工業(yè)企業(yè)1-2月營(yíng)業(yè)收入同比為負(fù)）。3月信息業(yè)繼續(xù)向好中。根據(jù)中采的解讀，“在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于改善、政策扶持和行業(yè)創(chuàng)新的推動(dòng)下，以電信運(yùn)營(yíng)和互聯(lián)網(wǎng)及軟件技術(shù)服務(wù)為主的信息服務(wù)業(yè)恢復(fù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)走勢(shì)。上述行業(yè)的商務(wù)活動(dòng)指數(shù)歷經(jīng)數(shù)月60%以下運(yùn)行后，均升至60%以上?！?/p>

對(duì)于實(shí)體而言，3月融資環(huán)境繼續(xù)好轉(zhuǎn)。一是BCI企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)，3月達(dá)到55.33%，創(chuàng)2020年以來(lái)新高。二是中采調(diào)研數(shù)據(jù)，根據(jù)中采解讀，“一季度反映融資難的非制造業(yè)企業(yè)比重均保持在個(gè)位數(shù)，3月份降至2%。2022年，該比重持續(xù)保持在10%以上。（制造業(yè)）企業(yè)資金壓力也有緩解，反映資金緊張的企業(yè)比重較上月有所下降。這種發(fā)展態(tài)勢(shì)，有利于改善企業(yè)效益，增強(qiáng)市場(chǎng)主體活力。”三是票據(jù)利率，2023年以來(lái)持續(xù)上行中。

盡管經(jīng)濟(jì)整體略超預(yù)期，但從企業(yè)自身感受來(lái)看，依然反饋需求不足。對(duì)于制造業(yè)，根據(jù)中采的解讀，“新出口訂單指數(shù)2月份短暫回升，3月份又再次下降，降幅2個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)調(diào)查顯示，反映市場(chǎng)需求不足的企業(yè)比重仍高于50%，其中出口增速下行是導(dǎo)致企業(yè)感受需求不足的一個(gè)重要原因?！?/p>

3月，企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期出現(xiàn)回落。其中，制造業(yè)從2月的57.5%，降至3月的55.5%，下降2個(gè)百分點(diǎn)。從這個(gè)角度，制造業(yè)弱于2020年3月之后，彼時(shí)，制造業(yè)預(yù)期基本呈單邊上行態(tài)勢(shì)。一直到2020年12月，沒有出現(xiàn)單月業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)以上的情形。

3月，新出口訂單為50.4%，盡管依然在榮枯線以上，但從多個(gè)指標(biāo)來(lái)看，出口尚難言樂觀。3月前20天，韓國(guó)出口同比為-17.4%；3月越南出口同比為-13.19%。3月以來(lái)，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)繼續(xù)處于下行通道。

3月，PMI出廠價(jià)格為48.6%，低于榮枯線。這意味著，3月PPI環(huán)比可能依然為負(fù)，PPI同比在基數(shù)影響下將繼續(xù)下行，工業(yè)品通縮壓力仍在。

對(duì)于地產(chǎn)施工端，3月可能依然偏弱。一方面，在基建偏強(qiáng)的狀況下，建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)3月大幅回落，從2月的58.6%降至3月的51.3%。3月從業(yè)人員指數(shù)低于2020年、2021年同期。另一方面，螺紋鋼3月以來(lái)的表觀需求低于預(yù)期。

（作者為華創(chuàng)證券首席宏觀分析師）