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原生中空 再生中空 倒掛

(資料圖)

近期聚合成本支撐轉(zhuǎn)弱，且有需求低迷加持，原生中空價格不斷探底，目前主流成交已經(jīng)跌破8000元/噸，與再生中空的價差已縮小至200元/噸。隨著聚合成本繼續(xù)走低以及再生瓶片價格高位難壓，倒掛情況能否上演？

原生中空受成本拖累，價格不斷走低

截至11月底，華東地區(qū)原生中空6D三維有硅市場主流成交區(qū)間在7400-7600元/噸。從圖1可以看出，今年原生中空的價格呈現(xiàn)倒V字型走勢，驅(qū)動價格變動的主要因素在于成本。由于需求疲軟持續(xù)存在，故成本端對聚合產(chǎn)品價格的影響力增強(qiáng)。上半年，受PX價格攀升帶動，原生中空價格上漲至9300元/噸，創(chuàng)下2019年8月以來的高點。不過下半年原生中空開始下跌，特別是10月份至今，原油價格高位回落加之聚合成本一路下滑，致使原生中空市場價格不斷走低，此外原料PTA在11月份有新投產(chǎn)500萬噸計劃，成本端支撐的塌陷，使得原生中空在11月份價格進(jìn)一步回落。

波動空間小，再生中空漲跌均存阻力

截至目前，華東地區(qū)再生中空7D三維有硅市場主流成交區(qū)間在7100-7500元/噸，年內(nèi)再生中空的價格波動區(qū)間較小，高低價差僅650元/噸，抑制價格波動的主要因素是需求低迷和成本壓力大，以及來自于原生中空的壓制。從圖2可以看出，今年再生中空的漲勢并沒有延續(xù)性，每次漲后都緊隨一波下跌。上漲阻力大是由于需求低迷以及來自于原生中空低位運行的壓制。而存阻力的不止有上漲，還有下跌，年內(nèi)再生中空原料再生瓶片量少導(dǎo)致價格下壓難度大，因此成本支撐下，其價格下跌空間也較為有限，使得再生中空與原生中空的價差較小。

價差縮小，再生中空失去價格優(yōu)勢

從圖3與圖1中可以看出，原生中空與再生中空的價差走勢圖與原生中空價格走勢比較接近，可以看出上半年原生中空在成本的支撐下逐漸與再生中空拉大價差，不過下半年開始，原生中在成本支撐減弱下，與再生的價差開始逐漸縮小，截至目前，原生中空與再生中空的價差已收窄至200元/噸，而原生中空低價與再生中空高價在100元/噸附近，兩者價差不斷縮小。

目前，原生中空與再生中空行業(yè)均處于供過于求的局面。原生中空產(chǎn)能在2019年開始擴(kuò)張明顯，近兩年的產(chǎn)能增長率均在10%以上，且多數(shù)新進(jìn)入者實現(xiàn)了煉化一體化，聚合成本更低，原生中空廠家在生產(chǎn)裝置開滿的狀態(tài)下，其生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低于再生中空的生產(chǎn)成本，因此其價格更具有競爭力。然而原生中空產(chǎn)能擴(kuò)張是受利潤所吸引，并非因存供應(yīng)缺口，因此伴隨著原生中空的新增產(chǎn)能投產(chǎn)，原生中空勢必要吞噬部分再生中空下游市場，而再生中空與原生中空價差低于千元時，再生中空將失去價格優(yōu)勢。

如若倒掛恐維持時間較短，再生大概率低于原生

理論上看，再生中空處于虧損運行狀態(tài)，且原料再生PET的價格堅挺難壓，其價格進(jìn)一步回落的可能性不大；如若原生中空的成本繼續(xù)下降，原生中空價格難免回落，那二者將會出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。不過今年兩者終端需求不佳，且再生中空多數(shù)廠家目前庫存壓力明顯，如若原生中空繼續(xù)下調(diào)，再生中空同步下跌的可能性較大，因此即便二者出現(xiàn)倒掛，時間也不會維持較久。

1.原生中空利潤低，下行空間小

原生中空的利潤計算公式為：0.855*PTA+0.335*乙二醇+1500，目前聚合成本在6000元/噸附近，而原生中空的市場價在7500元/噸附近，幾乎保本運行。因此，原生中空廠家在成本壓力下，跌價意向較為謹(jǐn)慎，下調(diào)空間也較為有限。

2.再生需求不佳，必須維系價差來守護(hù)下游市場份額

今年終端需求萎靡，且目前進(jìn)入行業(yè)淡季，再生中空下游采買意向下滑，年前將以剛需采買為主，再生中空廠家本就面對需求不佳的局面，如若有原生中空縮小價差來搶占再生下游市場，那么再生中空的市場份額或進(jìn)一步減少，生產(chǎn)企業(yè)勢必會阻止這一局面的發(fā)生。而再生中空企業(yè)對原料再生PET瓶片價格的掌控能力較強(qiáng)，因此再生中空企業(yè)為了維持正常出貨，或?qū)⑼ㄟ^壓低原料再生PET價格的同時，與原生中空同步下跌的可能性較大。

3.二者價差小，原生已經(jīng)存在價格優(yōu)勢

通常原生中空和再生中空的價差在1000元/噸以下，原生中空的反代替將加強(qiáng)，然而上文分析到目前二者價差在200元/噸附近，原生中空的價格已經(jīng)具有較大的優(yōu)勢，即便其價格低于再生中空，淡季下，也無法獲得更多的市場份額，其進(jìn)一步下跌的意義也不大。

4.再生累庫風(fēng)險加重，去庫緊迫

由于今年兩者的終端需求不佳，再生中空的產(chǎn)銷多數(shù)時間表現(xiàn)不理想，目前再生中空庫存高企，華東地區(qū)多數(shù)再生中空廠家?guī)齑娓哌_(dá)一個月以上，當(dāng)然有部分北方廠家由于競爭壓力相對小以及近期檢修而導(dǎo)致庫存偏低。臨近年底，再生中空廠家的去庫回款意向愈加濃厚，為了防止原生中空出現(xiàn)倒掛從而搶占再生中空的下游市場，再生廠家預(yù)計會跟隨原生跌價的腳步。