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11月17日，華西證券（002926）發(fā)布一篇摩托車行業(yè)的研究報告，報告指出，優(yōu)質(zhì)供給驅(qū)動，需求維持強勁。

報告具體內(nèi)容如下：

事件概述:據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，2022年10月國內(nèi)250cc+中大排量摩托車銷售4.35萬輛，同比+26.1%，環(huán)比-34.0%。2022年1-10月累計銷售50.04萬輛，同比+58.9%。

(資料圖)

分析與判斷:

行業(yè)：淡季來臨略有影響終端需求維持強勁

淡季來臨略有影響，終端需求維持強勁。據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，2022年10月國內(nèi)250cc+中大排量摩托車產(chǎn)銷分別完成4.88和4.35萬輛，同比分別+47.4%和+26.1%，環(huán)比分別-22.3%和-34.0%，同比增速放緩、環(huán)比下滑預計主要受淡季來臨影響(根據(jù)歷史以往經(jīng)驗，10月起受寒冷天氣影響，中大排銷售將逐步迎來銷售淡季，11月至次年2月影響程度最深，3月起天氣漸暖逐步回歸)，但對比2020年10月銷量看，仍實現(xiàn)翻倍以上增長，體現(xiàn)強勁的中大排終端需求。

預計2023年中大排行業(yè)增速30-40%。結(jié)構上看，250cc(不含)-400cc仍為250cc+銷售主力，但400cc(不含)-750cc排量段增長迅速，部分體現(xiàn)摩托車玩家排量向上升級需求。鑒于1-10月行業(yè)的超預期銷量表現(xiàn)，同時考慮摩托車文化的進一步形成、新興消費群體升級置換需求釋放以及禁限摩政策的邊際改善等催化因素，我們預計2023年行業(yè)增速30-40%，持續(xù)推薦中大排量摩托車賽道。

春風：兩輪產(chǎn)品大年漸進四輪擾動改善盈利兌現(xiàn)

兩輪摩托車：據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，10月春風250cc以上銷量0.48萬輛，同比+58.4%，環(huán)比-50.6%，1-10月累計銷售4.79萬輛，同比+113.4%。若考慮250cc，10月春風250cc(含)及以上銷量0.97萬輛，同比+43.8%，環(huán)比-22.6%，整體表現(xiàn)符合預期，1-10月累計銷售9.04萬輛，同比+28.9%。

展望后續(xù)，預計內(nèi)銷、出口將為兩輪提供雙重增長驅(qū)動：

1)內(nèi)銷：仿賽新車450SR對標川崎Ninja400，6月中旬開啟交付，月度交付穩(wěn)步攀升；同時據(jù)春風2022年秋季戰(zhàn)略發(fā)布會，2023年公司將迎產(chǎn)品大年，包含6款燃油兩輪、4款電動兩輪產(chǎn)品，對于銷量的拉動作用值得期待；

2)出口：

2021年、2022年1-10月250cc(含)及以上出口分別2.33、3.58萬輛，同比分別+227%、+143%，2022全年預計翻倍增長。

四輪沙灘車：據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，10月春風四輪出口0.88萬輛，同比-48.6%，環(huán)比-12.9%，同環(huán)比下滑預計主要受年款換代認證導致的出貨節(jié)奏變化影響(我們預計9-10月春風四輪生產(chǎn)端1.43、1.32萬輛更加體現(xiàn)真實需求)。擾動因素2022Q2起明顯改善，疊加終端調(diào)價拉動，盈利能力兌現(xiàn)：

1)匯率：5月中旬起美元兌人民幣匯率持續(xù)升值，最新已破7.00，對比2021年全年平均6.45提升明顯，公司海外業(yè)務多以美元結(jié)算；

2)運費：全球新冠疫情影響趨緩，港口周轉(zhuǎn)效率提升，2022年2月中旬起海運費呈現(xiàn)回落趨勢。

2021H2至今，公司針對北美四輪車型已進行三輪終端調(diào)價，客觀擾動改善、主觀調(diào)價雙重促進下，2022Q2-Q3公司盈利能力明顯向好，預計2022Q4環(huán)比進一步提升。

投資建議

中大排量摩托車當前發(fā)展階段類似2013-2014年的SUV板塊，供給端頭部車企新車型、新品牌投放加速提供行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力，市場快速擴容。參考國內(nèi)汽車發(fā)展歷史及海外摩托車市場競爭格局，自主品牌有望成為中大排量摩托車需求崛起最大受益者，推薦【春風動力（603129）、錢江摩托（000913）】，相關受益標的【隆鑫通用（603766）】。

風險提示

禁、限摩政策收緊導致國內(nèi)摩托車需求下滑；外資品牌新車型大量引入導致市場競爭加劇。

聲明：本文引用第三方機構發(fā)布報告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實時性、準確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風險自擔。