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8月16日，德邦證券發(fā)布一篇煤炭行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，原煤產(chǎn)量&進(jìn)口環(huán)比下滑，需求保持旺盛。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

7月原煤產(chǎn)量、進(jìn)口環(huán)比下滑，供給增速拐點(diǎn)向下。1）國內(nèi)生產(chǎn)：7月，全國原煤產(chǎn)量3.78億噸，同比增長0.1%，增速較6月收窄2.4pct，日均產(chǎn)量1217.9萬噸，環(huán)比減少82.4萬噸/天，跌幅6.3%。1-7月份，全國累計(jì)原煤產(chǎn)量26.7億噸，同比增長3.6%，增幅較前6個(gè)月收窄0.8pct。2）進(jìn)口方面：7月，國內(nèi)煤炭進(jìn)口量3926萬噸，環(huán)比下降1.5%，同比增長66.9%，增速較6月回落43.2pct。3）總供應(yīng)量：7月供給合計(jì)4.17億噸，環(huán)比減少3.02%。7月供應(yīng)收縮的原因：1）因安全事故頻發(fā)，鄂爾多斯市落實(shí)安全生產(chǎn)“大起底、大整治、大提升”百日攻堅(jiān)專項(xiàng)行動(dòng)，部分煤礦停產(chǎn)減產(chǎn)；2）迎峰度夏開啟，海外能源價(jià)格反彈，海內(nèi)外價(jià)差收窄抑制進(jìn)口數(shù)量。展望后市，供給增速拐點(diǎn)向下：1）2021年9月國家實(shí)施保供以來核增的產(chǎn)能基本釋放完畢，由于新礦批復(fù)規(guī)模減少，國內(nèi)供給回歸穩(wěn)定；2）安監(jiān)升級常態(tài)化，制約供給彈性；3）澳大利亞天然氣工廠罷工或?qū)⒂绊懠s10%的全球出口量，歐洲天然氣價(jià)格應(yīng)聲大漲，此事件凸顯全球能源供應(yīng)的脆弱性。若此事件未妥善解決，海外能源價(jià)格或再度上行，進(jìn)口煤價(jià)差收窄將抑制進(jìn)口數(shù)量。

需求保持旺盛，宏觀預(yù)期改善有望加速耗煤需求釋放。1）電煤需求保持旺盛，來水不足延續(xù)：7月份，全社會用電量8888億千瓦時(shí)，環(huán)比增長14.7%，同比增長6.5%；7月火電發(fā)電量5997億千瓦時(shí)，環(huán)比增長14.7%，同比增長7.2%，1-6月累計(jì)同比增長7.5%；反觀水電，7月發(fā)電量1211億千瓦時(shí)，同比下降17.5%，累計(jì)同比下降21.8%，氣候變化導(dǎo)致水電出力延續(xù)不足。迎峰度夏結(jié)束之后，迎來“金九銀十”開工旺季，疊加宏觀逆周期調(diào)控，非電需求有望超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)也有望加速耗煤需求釋放。2）鐵水、水泥累計(jì)同比增長。原材料：7月份，國內(nèi)247家鐵水產(chǎn)量976萬噸，同比增長13.31%；1-7月國內(nèi)水泥產(chǎn)量累計(jì)同比增長0.6%，國內(nèi)生鐵產(chǎn)量累計(jì)同比增長3.5%。地產(chǎn)：國內(nèi)商品房銷售面積累計(jì)同比下降6.5%；國內(nèi)房屋新開工面積累計(jì)同比下降24.5%。前期中央多部委連續(xù)召開經(jīng)濟(jì)會議，寬松預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。隨著“認(rèn)房不認(rèn)貸”、“限購限售放寬”等房地產(chǎn)政策逐步落地，雙焦需求或?qū)⒂瓉砥椒€(wěn)回升。

煤炭行業(yè)長期投資價(jià)值清晰：雖然短期煤炭價(jià)格調(diào)整，但煤炭行業(yè)長期投資邏輯清晰：1）行業(yè)中長期面臨供需不足：新能源替代長路漫漫，煤炭需求絕對值逐年增長、今年供給增速下降，預(yù)計(jì)2025年仍有可能爆發(fā)大的供給矛盾；2）企業(yè)財(cái)務(wù)健康：和過去周期高點(diǎn)下行相比，本次煤炭企業(yè)行為是降杠桿，預(yù)計(jì)未來不存在資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)；3）當(dāng)前煤價(jià)雖然較2022年有所下降，但由于高長協(xié)比例助力盈利穩(wěn)健，煤炭板塊依然具備長期優(yōu)質(zhì)分紅屬性，且煤炭企業(yè)多為央國企，中特估推動(dòng)下將有更多動(dòng)力降本增效，推動(dòng)企業(yè)價(jià)值回升。

投資建議：看好宏觀預(yù)期企穩(wěn)下雙焦板塊表現(xiàn)以及供給約束下行業(yè)長期現(xiàn)金價(jià)值，建議關(guān)注：1）雙焦彈性：復(fù)蘇預(yù)期下，和投資端相關(guān)的品種在經(jīng)歷前期的價(jià)格的大幅下跌后存在反彈的空間，且未來在供給端存在收縮的情況下，焦炭盈利或存更大的提升空間，建議關(guān)注，焦炭：中國旭陽集團(tuán)、陜西黑貓（601015）、美錦能源（000723）、開灤股份（600997）；焦煤：潞安環(huán)能（601699）、盤江股份（600395）、平煤股份（601666）、淮北礦業(yè)（600985）、山西焦煤（000983）、蘭花科創(chuàng)（600123）。2）長期分紅：優(yōu)質(zhì)公司具備長期分紅能力，且隨著未來資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間。建議關(guān)注：中國神華（601088）、陜西煤業(yè)（601225）、中煤能源（601898）、兗礦能源（600188）、山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份；3）長期增量：有產(chǎn)能釋放的公司可穿越牛熊，在下一波周期啟動(dòng)時(shí)具備更強(qiáng)的爆發(fā)性。建議關(guān)注：廣匯能源（600256）、華陽股份（600348）、盤江股份、昊華能源（601101）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海外需求恢復(fù)不及預(yù)期；原油價(jià)格下跌拖累化工產(chǎn)品價(jià)格。

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