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6月27日，東興證券發(fā)布一篇非銀行金融行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，深化債券注冊(cè)制改革指導(dǎo)意見出臺(tái)，直接融資體系日臻完善。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

證券：本周市場(chǎng)日均成交額環(huán)比續(xù)增600億至1.07萬(wàn)億；兩融余額（6.20）微增至1.61萬(wàn)億。周中證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化債券注冊(cè)制改革的指導(dǎo)意見》和《關(guān)于注冊(cè)制下提高中介機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的指導(dǎo)意見》，從發(fā)行主體層面和發(fā)行中介層面深化債券注冊(cè)制改革。前者主要針對(duì)發(fā)行全流程的合法合規(guī)，優(yōu)化發(fā)行流程，完善制度安排，強(qiáng)化債券存續(xù)期管理等業(yè)務(wù)執(zhí)行層面進(jìn)行規(guī)范；后者主要加強(qiáng)對(duì)證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)&資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)監(jiān)管。債券發(fā)行作為國(guó)內(nèi)企業(yè)上市融資的重要一環(huán)，和股權(quán)融資有效互補(bǔ)，是發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要途徑，穩(wěn)健推進(jìn)債券注冊(cè)制改革亦是金融市場(chǎng)改革的核心環(huán)節(jié)。股、債市場(chǎng)注冊(cè)制改革有望持續(xù)優(yōu)化資本市場(chǎng)融資環(huán)境，進(jìn)而對(duì)二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成積極影響，有望在長(zhǎng)期流動(dòng)性層面和市場(chǎng)信心層面形成有效正反饋。

保險(xiǎn)：我們認(rèn)為，“后疫情時(shí)期”居民生活有序恢復(fù)和代理人展業(yè)常態(tài)化有助于保險(xiǎn)產(chǎn)品的供給和需求雙升，持續(xù)提振產(chǎn)品銷售，未來(lái)有望達(dá)到一個(gè)更高的“穩(wěn)態(tài)”，而近期銀行存款利率下行、3.5%預(yù)定利率產(chǎn)品的多渠道推動(dòng)或?qū)⒘顑?chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品延續(xù)銷售“小高峰”，居民側(cè)保險(xiǎn)覆蓋面有望持續(xù)擴(kuò)大。但年初以來(lái)全社會(huì)消費(fèi)的“弱復(fù)蘇”對(duì)保險(xiǎn)需求能否持續(xù)釋放的影響需要重視，保費(fèi)收入能否和新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)共振是年內(nèi)核心關(guān)注點(diǎn)之一。從中期角度看，受資產(chǎn)配置需求、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局、政策等因素影響，居民對(duì)能滿足保障、資產(chǎn)保值增值等多類型需求的保險(xiǎn)產(chǎn)品的認(rèn)可度有望持續(xù)提升；同時(shí)，保險(xiǎn)產(chǎn)品定位趨于高度精細(xì)化和個(gè)性化，保險(xiǎn)產(chǎn)品的“消費(fèi)屬性”有望顯著增強(qiáng)。而個(gè)人養(yǎng)老金、商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的相繼落地將成為保險(xiǎn)產(chǎn)品拼圖的有效補(bǔ)充。我們預(yù)計(jì)，伴隨需求的有效釋放，人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)將協(xié)同發(fā)力，當(dāng)前的基本面改善有望延續(xù)，進(jìn)而使板塊估值修復(fù)成為中期主題。

板塊表現(xiàn)：6月19日至6月21日3個(gè)交易日間非銀板塊整體下跌3.70%，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，排名全部行業(yè)22/31；其中證券板塊下跌3.23%，保險(xiǎn)板塊下跌4.64%，均跑輸滬深300指數(shù)（-2.51%）。個(gè)股方面，券商漲幅前五分別為太平洋（-1.91%）、哈投股份（600864）（-1.95%）、東興證券（-1.96%）、華林證券（002945）（-2.14%）、申萬(wàn)宏源（-2.16%），保險(xiǎn)公司漲跌幅分別為中國(guó)平安（601318）（-4.03%）、天茂集團(tuán)（000627）（-4.78%）、新華保險(xiǎn)（601336）（-5.26%）、中國(guó)人保（601319）（-6.18%）、中國(guó)人壽（601628）（-6.44%）、中國(guó)太保（601601）（-6.60%）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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