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5月15日，民生證券發(fā)布一篇農(nóng)林牧漁行業(yè)的研究報告，報告指出，厄爾尼諾發(fā)生概率上調(diào)，關注天氣對全球種植業(yè)影響。

報告具體內(nèi)容如下：

【美國氣象局調(diào)高厄爾尼諾概率預測，全球種植業(yè)面臨天氣挑戰(zhàn)】5月11日美國國家氣象預測中心發(fā)布5月ENSO展望報告，將厄爾尼諾在5-7月發(fā)生的概率將上調(diào)至80%以上（前值約62%），三季度之后發(fā)生概率均超過90%。報告指出，23年11月-24年1月將有80%的可能性出現(xiàn)中等厄爾尼諾事件(Nio-3.4≥1.0℃)，約55%的可能性會出現(xiàn)強厄爾尼諾事件（Nio-3.4≥1.5℃），而厄爾尼諾事件因其他原因無法實現(xiàn)的可能性僅有5%-10%。1）白糖：糖主產(chǎn)國集中在印度、泰國和巴西。厄爾尼諾往往導致東南亞地區(qū)季風雨降水偏少，干旱天氣下泰國和印度的甘蔗畝產(chǎn)將受到影響，造成食糖減產(chǎn)。但會給巴西中南部地區(qū)帶來充沛的降雨，有利于單產(chǎn)的提升。然而過量的降水也會減少甘蔗的糖含量，并影響甘蔗的壓榨進度，這一點在本榨季初的巴西已經(jīng)開始有所體現(xiàn)。UNICA公布的數(shù)據(jù)顯示，2023/24榨季截至4月下半月，巴西中南部甘蔗壓榨量為2100萬噸，同比減少12.54%，食糖產(chǎn)量為98.9萬噸，同比增加5.85%，低于141.5萬噸的五年均值水平。全球食糖貿(mào)易流緊張的趨勢仍然延續(xù)，預計糖價將繼續(xù)維持高位。2）棉花：棉花主產(chǎn)國是美國、印度和中國，對比歷史上主產(chǎn)國的單產(chǎn)數(shù)據(jù)，厄爾尼諾對單產(chǎn)的影響，印度＞美國＞中國。印度地處南亞，厄爾尼諾會破壞印度季風降水造成干旱，造成棉花減產(chǎn)。厄爾尼諾會造成美國西部、南部降雨量增多，整體上加大棉花增產(chǎn)的概率；但部分時候降雨過多會引發(fā)洪災，反而不利于棉花生長。我國棉花產(chǎn)區(qū)集中在新疆，厄爾尼諾則主要影響長江流域，故其對我國棉花生長的影響可以忽略。3）玉米：玉米最大主產(chǎn)國為美國，厄爾尼諾會帶來降雨增多，在厄爾尼諾年份，美國玉米單產(chǎn)較5年均值降低的情況不多，歷史上的厄爾尼諾峰值期大多不是美國玉米的播種及生長期，不易波及玉米產(chǎn)量。對于第二主產(chǎn)國中國而言，玉米自給率較高，厄爾尼諾將造成中國汛期出現(xiàn)“南澇北旱”的現(xiàn)象，但除厄爾尼諾最為嚴重的1997年外其他的厄爾尼諾發(fā)生年份，國內(nèi)玉米產(chǎn)量并未受到顯著影響，且厄爾尼諾對國內(nèi)玉米的次年生長沒有威脅，總體來說厄爾尼諾對玉米產(chǎn)量影響有限。4）大豆：大豆主產(chǎn)國是美國、巴西和阿根廷，在發(fā)生厄爾尼諾的年份，美國大豆種植區(qū)將帶來充沛降雨，巴西和阿根廷干旱情況將會有所緩解，美國、巴西和阿根廷的大豆豐產(chǎn)概率較高。

【USDA新產(chǎn)季供需報告：玉米、大豆新季產(chǎn)量大幅增加】玉米：USDA預估23/24年度海外玉米產(chǎn)量為9.4億噸，同比+7.6%，國內(nèi)消費量為9.0億噸，結轉(zhuǎn)期末庫存1.1億噸，庫銷比為12.1%，同比+1.4PCT。近期阿根廷東北部降雨量出現(xiàn)改善跡象，厄爾尼諾到來將“激活”阿根廷產(chǎn)區(qū)，阿根廷23/24年度玉米預估產(chǎn)量5400萬噸，同比+45.9%。大豆：USDA預估23/24年度海外大豆產(chǎn)量為3.9億噸，同比+11.4%，國內(nèi)消費量為2.7億噸，結轉(zhuǎn)期末庫存0.8億噸，庫銷比為31.4%，同比+5.5PCT。截至5月初，超過94%的大豆作物已經(jīng)收獲，巴西大部分產(chǎn)區(qū)降雨充沛導致幾個州的產(chǎn)量提升。23/24年度大豆預估產(chǎn)量1.6億噸，同比+5.2%。小麥：USDA預估23/24年度海外小麥產(chǎn)量為6.5億噸，國內(nèi)消費量為6.4億噸，結轉(zhuǎn)期末庫存1.2億噸，庫銷比為19.4%，同比-0.3PCT，仍為歷史較低水平。俄羅斯23/24年度小麥預估產(chǎn)量8150萬噸，同比-11.4%，其中冬小麥產(chǎn)量占比7成以上，預計將受霜凍影響收成而減產(chǎn)。

預計厄爾尼諾今年發(fā)生概率上升，對于白糖、棉花的影響大于玉米和大豆，可以重點關注軟商品種植業(yè)，關注白糖及棉花相關公司。玉米和大豆庫銷比處于底部向上恢復通道，供應逐漸寬松，價格趨勢向下，有利于飼料企業(yè)降低成本，飼料生產(chǎn)相關企業(yè)有望受益。

風險提示：極端氣候風險，糧價大幅波動風險，匯率波動的風險

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