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2月26日，申港證券發(fā)布一篇輕紡美妝行業(yè)的研究報告，報告指出，關(guān)注戶外用品新股揚州金泉（603307）。

(相關(guān)資料圖)

報告具體內(nèi)容如下：

每周一談：關(guān)注戶外用品新股揚州金泉

揚州金泉上市，多業(yè)務(wù)并行發(fā)展。揚州金泉旅游用品股份有限公司已于近期上市交易。揚州金泉是中國知名的戶外裝備制造商之一，公司從事戶外裝備制造業(yè)已有20多年的歷史，主要以O(shè)EM和ODM方式與多個國際著名戶外品牌進行持續(xù)穩(wěn)定的合作。公司主要生產(chǎn)銷售帳篷、睡袋、背包、服裝、鞋帽、腰帶、爐具、餐具等戶外用品，兼顧復(fù)合面料研發(fā)和生產(chǎn)，自營和代理各類商品及技術(shù)的進出口業(yè)務(wù)，同時和國外高端物料供應(yīng)商建立長期的合作關(guān)系。公司深耕行業(yè)，專注戶外用品二十余年。

直銷為主，合作關(guān)系廣泛。公司主要采用ODM/OEM形式為國際知名品牌進行代加工生產(chǎn)，公司銷售采用直銷模式，主要客戶包含Coleman（科勒曼）、TheNorthFace（北面）、Fjallraven（瑞典北極狐）、Salewa（沙樂華）、Bergans（博根斯）、Mont-bell（夢倍路）、REI（安伊艾）、MountainDesigns、Klattermusen（攀山鼠）、Mammut（猛犸象）、Rab（睿坡）、Elevenate、Torpedo7、Camp（坎普）、Helsport等著名品牌。公司通過多年在戶外用品行業(yè)的經(jīng)營，已經(jīng)與數(shù)十家世界知名戶外用品品牌商形成長期合作關(guān)系，奠定了穩(wěn)定的市場基礎(chǔ)。

揚州金泉基于戶外用品市場，構(gòu)建多門類矩陣。公司生產(chǎn)帳篷、睡袋、服裝、背包四大品類產(chǎn)品，為多家國際知名品牌進行代工，滿足消費者多元化需求。

帳篷營收占比增加，22年歸母凈利潤大幅提升。公司2020年營收增速受疫情影響，2021-2022年營收增速迅速回升，公司帳篷類產(chǎn)品營收占比逐年提升，2022H1帳篷占比已達到53.42%。2022年Q1-Q3公司歸母凈利潤為2.1億元，同比增長192%，疫情后期盈利能力恢復(fù)較好。

公司毛利率上漲，凈利率高于行業(yè)平均。2022Q1-Q3公司毛利率27.08%，較21年上漲5.87pct，處于行業(yè)中位，此前毛利率低于行業(yè)平均值。低毛利率主要源于公司主要進行外部代工，盈利空間較小，同樣由于公司主要為代工業(yè)務(wù)，銷售費用較低，凈利率高于行業(yè)平均值。

2022Q1-Q3公司凈利率為24.41%，明顯高于行業(yè)的平均值（13%），較2021年上漲11.38pct，此前公司凈利率處于行業(yè)平均水平。

公司研發(fā)費用率保持平穩(wěn)。2019-2022H1，公司研發(fā)費用率相對平穩(wěn)。根據(jù)公司招股說明書數(shù)據(jù)，2022H1公司研發(fā)費用為1614.84萬元，研發(fā)費用率為2.81%，整體與往年保持平穩(wěn)趨勢。

多維度競爭力助力揚州金泉長期發(fā)展。公司目前擁有的客戶基本穩(wěn)定，且大多數(shù)屬于國際知名戶外用品公司，公司通常會保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，客戶資源優(yōu)質(zhì)，粘性較高。同時，公司已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)搭建技術(shù)，已經(jīng)打造出專業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理團隊。同時，公司與上游原材料供應(yīng)商保持緊密合作，能夠?qū)蛻粜枨笞龀隹焖俚姆磻?yīng)和調(diào)整，實現(xiàn)生產(chǎn)效益和生產(chǎn)規(guī)模的優(yōu)化，具備了供應(yīng)能力管理優(yōu)勢。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注公司拓展客戶情況。

市場回顧（2月13日-2月17日）：

在申萬一級行業(yè)中，輕工制造行業(yè)本周上漲3.38%，在申萬31個一級行業(yè)中排名第4，跑贏大盤，在各子板塊中,家居用品板塊表現(xiàn)較好，上漲5.28%，文娛用品板塊表現(xiàn)最差，下跌0.57%；紡織服飾行業(yè)本周上漲1.99%，在申萬31個一級行業(yè)中排名第11，跑贏大盤，紡織制造板塊上漲0.58%，服裝家紡板塊上漲3.30%，飾品板塊上漲0.81%；美容護理行業(yè)本周；下跌2.04%，在申萬31個一級行業(yè)中排名第31，跑輸大盤，子板塊中，個護用品板塊上漲3.20%，化妝品板塊下跌3.27%。

行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤：

家具：本周TDI價格較上周有所下降，MDI價格較上周也有所下降。

紡織服裝：2月24日，棉花價格為15472.33元/噸，較上周下跌0.68%；滌綸的價格有所下降。

投資策略：隨著出行恢復(fù)，線下消費場景復(fù)蘇，線上購物物流情況恢復(fù)，建議關(guān)注三八節(jié)大促前的美容護理行業(yè)龍頭【珀萊雅（603605）】、估值較低的【貝泰妮（300957）】、【華熙生物】、以及具有醫(yī)美線下消費場景的【朗姿股份（002612）】。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

聲明：本文引用第三方機構(gòu)發(fā)布報告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實時性、準(zhǔn)確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風(fēng)險自擔(dān)。