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1月28日，民生證券發(fā)布一篇煤炭行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，板塊持倉(cāng)環(huán)比下滑，“業(yè)績(jī)+分紅”提升配置價(jià)值。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

樣本范圍：2022Q4煤炭板塊公募基金持倉(cāng)分析的范圍為公募基金中靈活配置型基金、偏股混合型基金、偏債混合型基金、平衡混合型基金和普通股票型基金的重倉(cāng)股，且不含港股。

2022Q4煤炭持倉(cāng)市值與占比均環(huán)比下滑。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，截至2022Q4各公募基金持有煤炭股總市值為60.9億元，較2022Q3的320.56億元下滑81%。從占比來(lái)看，2022Q4公募基金持有煤炭股總市值占基金總持股市值比重約為0.49%，較2022Q3的1.46%下降0.95個(gè)百分點(diǎn)。

個(gè)股方面，主要跟蹤標(biāo)的整體持倉(cāng)下降。從我們重點(diǎn)跟蹤的前十大機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股來(lái)看，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)處于下降狀態(tài)，其中減倉(cāng)最多的公司為晉控煤業(yè)（601001），基金持股比(基金持倉(cāng)股數(shù)/流通股，下同)環(huán)比下降12.27個(gè)百分點(diǎn)，淮北礦業(yè)（600985）、山煤國(guó)際（600546）、兗礦能源（600188）、山西焦煤（000983）、華陽(yáng)股份（600348）、平煤股份（601666）、陜西煤業(yè)（601225）、中國(guó)神華（601088）22Q4基金持倉(cāng)分別環(huán)比下降4.53/4.03/3.26/2.79/2.31/1.55/1.34/0.36個(gè)百分點(diǎn)。僅潞安環(huán)能（601699）與中煤能源（601898）基金持倉(cāng)環(huán)比增長(zhǎng)，其中潞安環(huán)能環(huán)比增長(zhǎng)1.56個(gè)百分點(diǎn)，中煤能源環(huán)比增長(zhǎng)0.07個(gè)百分點(diǎn)。

煤炭需求常態(tài)化復(fù)蘇，價(jià)格中樞有望提升。疫情“放開(kāi)”趨勢(shì)明確，在此背景下，消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈，中長(zhǎng)期來(lái)看是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素?？紤]到2022年上半年火電發(fā)電量基數(shù)低，2023上半年火電將保持高增速。再遠(yuǎn)期看，火電需求韌性強(qiáng)大，只要不出現(xiàn)大的突發(fā)事件，保持輕微正增長(zhǎng)將是常態(tài)?；し矫嬖凇笆奈濉币?guī)劃下，產(chǎn)能仍有望大幅擴(kuò)張帶動(dòng)耗煤量提升。地產(chǎn)鏈也在“三支箭”等政策利好以及疫情放開(kāi)下有望復(fù)蘇，帶動(dòng)水泥、鋼鐵用煤需求平穩(wěn)增長(zhǎng)?？紤]到煤炭供給端遭遇增量瓶頸，因此預(yù)計(jì)2023年煤炭行業(yè)將出現(xiàn)供需缺口，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格抬升。

投資建議：近期上市不斷披露公司2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)改善確定性較強(qiáng)，同時(shí)，板塊龍頭公司保持較高分紅比例，“業(yè)績(jī)+分紅”因素有望提升板塊配置價(jià)值，驅(qū)動(dòng)板塊估值提升，我們維持煤炭板塊“推薦”評(píng)級(jí)。標(biāo)的方面，煤、電產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)傳導(dǎo)壁壘破除，利好煤價(jià)上漲，我們建議關(guān)注：中國(guó)神華、山煤國(guó)際、陜西煤業(yè)、兗礦能源。另外，動(dòng)力煤資源緊俏，部分焦煤會(huì)被充作動(dòng)力煤使用，焦煤價(jià)格同樣有望提升，建議關(guān)注山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)；2)煤價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；3)在建礦井投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期。

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