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12月18日，財(cái)通證券（601108）發(fā)布一篇社會(huì)服務(wù)行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，波折中前進(jìn)，明確持續(xù)改善大方向。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

【資料圖】

餐飲：疫情防控政策優(yōu)化背景下，絕大多數(shù)餐飲門店恢復(fù)正常營(yíng)業(yè)狀態(tài)，居民出行意愿仍待恢復(fù)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)客流有所承壓。但門店運(yùn)營(yíng)恢復(fù)及單店模型優(yōu)化帶來(lái)的成本費(fèi)用改善疊加展店邏輯維持，預(yù)計(jì)后續(xù)利潤(rùn)釋放較為明顯。推薦九毛九(9922.HK)、海倫司(9869.HK)，建議關(guān)注費(fèi)用柔性化較為理想，有望迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)的奈雪的茶(2150.HK)。

免稅：本周國(guó)內(nèi)疫情管控政策優(yōu)化幅度較為理想，但消費(fèi)者出行意愿短期有所承壓，全國(guó)航班仍待恢復(fù)。海南取消旅客分級(jí)管理制度疊加冬季旺季來(lái)臨，三亞、?？诳土鞲咚倩謴?fù)，2022年12月15日至17日，三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)起落架次分別恢復(fù)至19年同期82%/93%/88%，?？诿捞m機(jī)場(chǎng)起落架次分別恢復(fù)至19年同期81%/88%/84%，恢復(fù)態(tài)勢(shì)喜人，免稅板塊景氣度顯著提升，疊加國(guó)際航班政策有所優(yōu)化，機(jī)場(chǎng)免稅及市內(nèi)免稅預(yù)期強(qiáng)化。推薦中國(guó)中免（601888），海南發(fā)展（002163），建議關(guān)注海汽集團(tuán)（603069）、王府井（600859）。

酒店：全國(guó)防疫政策放開(kāi)初期，隨部分城市感染率提升，居民出行意愿受阻，酒店經(jīng)營(yíng)短期承壓。需求端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，度假休閑需求及中高端市場(chǎng)表現(xiàn)較為良好，中低端受隔離酒店影響需求環(huán)比回落。酒店行業(yè)頭部公司拓店能力強(qiáng)、品牌溢價(jià)高，長(zhǎng)期將充分享有門店高速擴(kuò)張和價(jià)格提升帶來(lái)的成長(zhǎng)屬性，看好疫后業(yè)績(jī)彈性復(fù)蘇。建議關(guān)注：錦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、君亭酒店（301073）。

醫(yī)美化妝品：化妝品分化進(jìn)一步加劇，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)已經(jīng)逐步從全體增長(zhǎng)步入龍頭進(jìn)一步搶占市占率的階段，預(yù)計(jì)頭部美妝品牌商Q4業(yè)績(jī)能夠繼續(xù)取得穩(wěn)健表現(xiàn)及良好兌現(xiàn)，推薦關(guān)注基本面優(yōu)異、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)的國(guó)貨美妝龍頭企業(yè)珀萊雅（603605）、貝泰妮（300957）、華熙生物。醫(yī)美在疫情政策松動(dòng)趨勢(shì)下終端消費(fèi)有望邊際改善，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上游出貨量，長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)行業(yè)在滲透率提升邏輯下行業(yè)景氣度持續(xù)，伴隨監(jiān)管加強(qiáng)，龍頭效應(yīng)提升，繼續(xù)推薦輕醫(yī)美龍頭愛(ài)美客（300896）。

人力資源：經(jīng)濟(jì)增速換擋期就業(yè)壓力加大，同時(shí)為規(guī)避新冠疫情等“黑天鵝”事件導(dǎo)致的用工風(fēng)險(xiǎn)，人力外包等就業(yè)方式的重要性凸顯，靈活用工、業(yè)務(wù)外包市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大。7月以來(lái)頭部公司靈活用工派出人頭數(shù)環(huán)比回升，疫情影響相對(duì)減弱后核心公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)高增。北京城鄉(xiāng)（600861）董事會(huì)完成換屆，選舉北京外企高管王一諤任董事長(zhǎng)，資產(chǎn)置換事項(xiàng)穩(wěn)步推進(jìn)。建議關(guān)注具備資金、渠道、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)的北京城鄉(xiāng)、科銳國(guó)際（300662）、外服控股（600662）。

游戲&廣告&直播電商：各地疫情政策優(yōu)化后，出行恢復(fù)及經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期高漲，廣告營(yíng)銷板塊受益于疫后復(fù)蘇趨勢(shì)，媒體龍頭業(yè)績(jī)彈性較大。直播電商板塊有望受益于消費(fèi)復(fù)蘇，對(duì)網(wǎng)購(gòu)的滲透率持續(xù)提升，東方甄選GMV維持穩(wěn)定，賬號(hào)拓展順利。影院受益于疫情政策優(yōu)化，營(yíng)業(yè)率快速回升，隨著《阿凡達(dá)2》等電影提振觀影需求，影視板塊修復(fù)彈性較高。游戲板塊仍以出海、VR為發(fā)展主線，供需雙弱背景下靜待催化。建議關(guān)注：新東方在線(1797.HK)、博納影業(yè)（001330）、分眾傳媒（002027）。

零售：1)跨境：近期市場(chǎng)被11月出口數(shù)據(jù)擾動(dòng)，我們持續(xù)看好海外工具行業(yè)中長(zhǎng)期β及巨星科技（002444）供給端α所帶來(lái)的渠道份額提升：宏觀出口數(shù)據(jù)有滯后性，對(duì)于公司而言，滯后周期約為3-6個(gè)月，即5-6月訂單會(huì)體現(xiàn)為10-11月收入；出口數(shù)據(jù)為后驗(yàn)指標(biāo)，不必過(guò)分擔(dān)心。當(dāng)前訂單改善將在23Q1收入得到驗(yàn)證；關(guān)注美國(guó)11月cpi數(shù)據(jù)，更為前瞻。2)線下零售：近期小商品城（600415）首單人民幣跨境交易成功落地，憑借義支付成熟的應(yīng)用場(chǎng)景以及其相比swift模式更加靈活便捷的優(yōu)勢(shì)，后續(xù)推進(jìn)節(jié)奏有望超市場(chǎng)預(yù)期。公司背靠義烏市場(chǎng)商戶資源整合產(chǎn)業(yè)，從市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者逐步向貿(mào)易綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，今年以來(lái)履約端能力的補(bǔ)足、跨境支付業(yè)務(wù)的落地意味著轉(zhuǎn)型之路已邁出實(shí)質(zhì)性步伐，看好公司通過(guò)各項(xiàng)增值服務(wù)加速平臺(tái)資源變現(xiàn)，長(zhǎng)期利潤(rùn)空間有望逐步釋放，建議關(guān)注小商品城。

培育鉆石：淡季毛坯價(jià)格低點(diǎn)已過(guò)，目前正處美國(guó)珠寶消費(fèi)旺季，下游需求保持韌性。終端貿(mào)易商、零售商備貨補(bǔ)庫(kù)，11月印度培育鉆裸鉆出口額同比+23%。同時(shí)經(jīng)過(guò)9-10月庫(kù)存去化后，培育鉆毛坯進(jìn)口環(huán)比恢復(fù)，受益于需求端季節(jié)性向好，9月底以來(lái)國(guó)內(nèi)毛坯價(jià)格逐步企穩(wěn)回升，上游龍頭基于產(chǎn)能技術(shù)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。建議關(guān)注力量鉆石（301071）、中兵紅箭（000519）、國(guó)機(jī)精工（002046）、四方達(dá)（300179）、沃爾德。

黃金珠寶：優(yōu)化政策落地線下客流有望恢復(fù)，可選消費(fèi)中鑲嵌品類有望復(fù)蘇。

10-11月部分地區(qū)疫情反復(fù)線下消費(fèi)承壓，11月金銀珠寶零售總額同比-7.0%。

頭部品牌門店銷售承壓，鑲嵌產(chǎn)品有不同程度的下滑。建議關(guān)注黃金銷售龍頭或布局培育鉆石零售的中國(guó)黃金（600916）、潮宏基（002345）、周大福(1929.HK)、曼卡龍（300945）；建議關(guān)注鑲嵌產(chǎn)品銷售回暖后盈利改善的迪阿股份（301177）、周大生（002867）。

景區(qū)：受部分城市感染率提升影響，疫情恐慌情緒傳播減弱了游客出游意愿，近期旅游目的地客流大幅下降，預(yù)計(jì)過(guò)年期間文旅或?qū)⒀永m(xù)承壓狀態(tài)。與前幾輪疫情反復(fù)致使文旅承壓不同，本輪疫情帶來(lái)的負(fù)面影響或是迎接復(fù)蘇前經(jīng)歷的最后一輪陣痛期，隨著本輪疫情高峰的逐步緩和，預(yù)計(jì)明年春季起文旅市場(chǎng)有望呈現(xiàn)大幅修復(fù)態(tài)勢(shì)。建議關(guān)注中青旅（600138）、天目湖（603136）、宋城演藝（300144）、長(zhǎng)白山（603099）、眾信旅游（002707）、金馬游樂(lè)（300756）、黃山旅游（600054）等具備疫后高成長(zhǎng)性的標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：估值為歷史數(shù)據(jù)復(fù)盤不構(gòu)成投資建議；疫情影響反復(fù)；居民消費(fèi)意愿降低；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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