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短期來看，豬價反彈已結束，預計未來豬價仍將走弱，行業(yè)進入第二輪產(chǎn)能去化，周期拐點有望于2022年年中出現(xiàn)。上市公司層面，隨著前期外購仔豬母豬逐漸出清以及飼料配方優(yōu)化等，最差時點已過，預計2022年養(yǎng)殖成本將明顯改善。周期底部重點推薦成本優(yōu)勢明顯、邊際改善較大、經(jīng)營穩(wěn)健、出欄彈性大的公司。

豬價震蕩下行，周期有望2022年中反轉。

2021Q2開始豬價從高位回落，6月跌至成本線附近，Q3豬價進一步下跌(均價14.3元/公斤)，低點甚至可達10.56元/公斤，行業(yè)深虧。Q4由于階段性供需錯檔，豬價快速反彈，而隨著行業(yè)出欄積極性的持續(xù)提升以及腌臘漸至尾聲，豬價開始震蕩下行。12月23日生豬均價15.56元/公斤，環(huán)比-0.89%，目前價格已接近行業(yè)成本線。從供應端來看，能繁母豬存欄自2021年7月環(huán)比下滑，11月已回落至約4296萬頭，但整體母豬淘汰力度仍偏低(目前產(chǎn)能去化幅度僅6%，預計此輪周期去化幅度或將需要達20%)，我們預計未來豬價將持續(xù)走弱，周期拐點有望于2022年年中出現(xiàn)。

降本增效、擴張放緩、儲備資金以迎寒冬。

今年以來，上市公司出欄量逐季增加，但由于受前期外購仔豬母豬、飼料成本上升以及淘汰豬等影響，養(yǎng)殖完全成本處于歷史高位，Q3虧損亦創(chuàng)歷史記錄。為平穩(wěn)度過豬周期，目前各集團養(yǎng)殖企業(yè)普遍采取降本增效、放緩擴張、儲備資金等策略來過冬。隨著產(chǎn)能效率的不斷提升，我們預計上市公司2022年養(yǎng)殖成本及利潤情況有望改善。

周期底部推薦成本優(yōu)勢明顯、穩(wěn)健經(jīng)營公司。

生豬養(yǎng)殖行業(yè)核心競爭力來自育種、動物營養(yǎng)、生物安全、精細化管理等多個維度，每一輪豬周期都提升行業(yè)進入門檻，加速行業(yè)集中度的提升，促進行業(yè)變遷。盡管養(yǎng)殖公司業(yè)績最差時點已過，鑒于明年上半年豬價仍將二次觸底，我們重點推薦成本優(yōu)勢明顯、邊際改善較大、經(jīng)營穩(wěn)健、出欄彈性大的公司。

風險因素：

動物疫病大規(guī)模爆發(fā);食品安全問題;自然災害;政策不達預期;豬價不達預期等。

投資建議：

短期來看，豬價反彈已結束，預計未來豬價仍將走弱，行業(yè)進入第二輪產(chǎn)能去化，周期拐點有望于2022年年中出現(xiàn)。上市公司層面，隨著前期外購仔豬母豬逐漸出清以及飼料配方優(yōu)化等，最差時點已過，預計2022年養(yǎng)殖成本將明顯改善。周期底部重點推薦成本優(yōu)勢明顯、邊際改善較大、經(jīng)營穩(wěn)健、出欄彈性大的公司。