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一則公告讓本就不富裕的家庭“雪上加霜”。

事情是這樣的，昨夜鹽津鋪?zhàn)庸剂松习肽陿I(yè)績(jī)報(bào)告，披露公司上半年歸屬預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)4500萬(wàn)元-5500萬(wàn)元，下滑近6成。在一季度時(shí)，還是盈利8200萬(wàn)的，說(shuō)明了二季度其實(shí)是虧損的。從昨天起股票直接跌停，資本就是這么現(xiàn)實(shí)，業(yè)績(jī)不行就拜拜，換下一個(gè)業(yè)績(jī)優(yōu)秀的。

今日早盤(pán)，休閑食品龍頭鹽津鋪?zhàn)佑质且蛔值！＝刂廖玳g收盤(pán)，該股報(bào)77.48元/股，封單超過(guò)4萬(wàn)手。該股自今年4月份創(chuàng)下144元的階段性高點(diǎn)后持續(xù)下跌，當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)接近腰斬。

不過(guò)今日的爆跌，卻與自家公司的負(fù)面消息有絕對(duì)的關(guān)系，今日一早，鹽津鋪?zhàn)泳桶l(fā)布了致歉信，因?yàn)楦呒?jí)管理人員親屬短線交易，昨天公司董秘還在說(shuō)業(yè)績(jī)下滑只是暫時(shí)性的原因，讓大家不要焦慮，今日就被啪啪打臉。

拋開(kāi)負(fù)面消息來(lái)看，鹽津鋪?zhàn)?020年初至今的股價(jià)累計(jì)上漲近150%，說(shuō)明公司基本面相對(duì)穩(wěn)定，那曾經(jīng)休閑食品行業(yè)的龍頭出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的原因到底為何?是否意味著商業(yè)邏輯出現(xiàn)了問(wèn)題?

01

大牛股也翻車?

對(duì)于凈利潤(rùn)的暴跌，鹽津鋪?zhàn)庸俜浇o出的答案是這樣的，因?yàn)楣镜凸懒松鐓^(qū)團(tuán)購(gòu)對(duì)商超渠道的影響。

公司的解釋不無(wú)道理，在新冠疫情背景下，電商網(wǎng)紅零食類品牌發(fā)展迅速;與此同時(shí)，背靠實(shí)體商超的零食制造商——鹽津鋪?zhàn)樱跇I(yè)績(jī)上同樣一路跑贏。

前段時(shí)間，鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布了其2020年及2021年一季度業(yè)績(jī)：2020年歸母凈利潤(rùn)2.42億元，同比增長(zhǎng)88.83%;營(yíng)業(yè)收入19.59億元，同比增長(zhǎng)39.99%;2021年一季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)到5.92億元，同比增長(zhǎng)27.45%，可見(jiàn)公司的基本面沒(méi)有什么問(wèn)題。

鹽津鋪?zhàn)釉谇婪矫嬷鞔蛏坛?，最后卻也為其買單。2020年國(guó)內(nèi)受疫情影響嚴(yán)重，在此期間，休閑食品的線上銷售渠道受阻，線下商超渠道需求旺盛，使得鹽津鋪?zhàn)映粤艘徊t利

2020年，鹽津鋪?zhàn)又睜I(yíng)商超渠道營(yíng)業(yè)收入為63042.59萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例32.18%，而電商渠道營(yíng)業(yè)收入為10921.77萬(wàn)元，僅占營(yíng)業(yè)收入的比例僅5.58%，遠(yuǎn)低于三只松鼠。

鹽津鋪?zhàn)釉诠嬷刑峒埃?020年上半年疫情期間，商超渠道銷售需求旺盛，銷售收入基數(shù)較高，銷售費(fèi)用配比較低。

顯然，去年疫情期間鹽津鋪?zhàn)愉N售狀況良好，但相關(guān)數(shù)據(jù)基數(shù)確實(shí)較大。不過(guò)，這樣的渠道策略幫公司從建立之初走到今天，卻并不一定能幫助公司走得更遠(yuǎn)。

今年疫情的反復(fù)，食品公司普遍以為20年行情會(huì)卷土重來(lái)，鹽津鋪?zhàn)右布铀偌扔星啦季?。但疫情常態(tài)化，餐飲正?；?，前期擴(kuò)張帶來(lái)的庫(kù)存問(wèn)題給鹽津鋪?zhàn)哟蛄藗€(gè)措手不及，而社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新零售卻是做的風(fēng)生水起。

截至2020年年底，鹽津鋪?zhàn)赢a(chǎn)品已進(jìn)入36家大型連鎖商超的3088個(gè)賣場(chǎng)，覆蓋沃爾瑪、家樂(lè)福、麥德龍、大潤(rùn)發(fā)等跨國(guó)超大型連鎖超市和華潤(rùn)萬(wàn)家、人人樂(lè)、天虹百貨等國(guó)內(nèi)知名連鎖商超。

但在包括社區(qū)團(tuán)購(gòu)的各類新零售渠道沖擊下，鹽津鋪?zhàn)拥暮献魃坛娂姵霈F(xiàn)狀況。

以沃爾瑪為例，是鹽津鋪?zhàn)拥谝淮罂蛻?。今?月份，面對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，線下超市節(jié)節(jié)敗退，陜西西安、江西撫州、福建石獅等多地都有沃爾瑪超市宣布停業(yè)。

鹽津鋪?zhàn)拥牧硪恢匾献魃坛巳藰?lè)半年預(yù)告也顯示業(yè)績(jī)虧損。

公告顯示，人人樂(lè)2021年上半年預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損為3.2億-3.7億元，虧損同比增加126%-161%。

消費(fèi)的疲軟、超市流量下降問(wèn)題突出。重重壓力下，鹽津鋪?zhàn)又坏谜{(diào)整戰(zhàn)略，選擇快速擁抱探索社區(qū)團(tuán)購(gòu)、直播帶貨、B2B、O2O等新零售渠道。積極拓展新渠道以及新產(chǎn)品，但目前這些都處于處于培育期，需要大量費(fèi)用支撐。外加研發(fā)費(fèi)用投入大量投入，但是相較于其他費(fèi)用而言，這筆費(fèi)用顯得就不那么多了。

甚至大豆油、棕櫚油、奶粉等部分原材料價(jià)格漲幅較大，都導(dǎo)致了生產(chǎn)成本上升。不過(guò)最終影響利潤(rùn)的因素?zé)o疑是社區(qū)團(tuán)購(gòu)的沖擊。

因此，鹽津鋪?zhàn)酉胍淖儎?chuàng)新，短期陣痛自然在所難免，畢竟目前的改變還需要時(shí)間來(lái)去證明成效。

02

鹽津鋪?zhàn)虞斣谀?

作為近年來(lái)休閑食品這個(gè)熱門賽道上的2年翻10倍的大牛股，沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐，鹽津鋪?zhàn)幼匀浑y逃跌停命運(yùn)。像休閑食品這樣的賽道，其實(shí)是沒(méi)有壁壘的，拼的更多的是渠道，2年10倍這樣的高增長(zhǎng)，只能靠想象力支撐，一旦想象力被實(shí)際的業(yè)績(jī)戳破，那就是飛流直下三千尺的慘烈。

研報(bào)顯示，中國(guó)休閑食品市場(chǎng)2020年市場(chǎng)規(guī)模接近1.3萬(wàn)億元，年復(fù)合增速超過(guò)兩位數(shù)。但盡管如此，由于休閑零食行業(yè)天然屬性，細(xì)分品類眾多，競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。

休閑零食上半年全網(wǎng)銷售額369.27億元，同比微增0.48%，其中銷量18.57億，同比增加42.67%，但平均客單價(jià)19.88元，卻同比下滑了29.57%。量增價(jià)跌的背后，就是行業(yè)集中度的進(jìn)一步下滑。作為行業(yè)前三的良品鋪?zhàn)?、百草味和三只松鼠，合?jì)銷售占比16.88%，同比下滑7.1個(gè)百分點(diǎn)。

出現(xiàn)行業(yè)集中度集體下滑，主要原因是疫情帶來(lái)的新消費(fèi)模式---直播帶貨的興起，導(dǎo)致新品進(jìn)入門檻降低，小品牌陸續(xù)崛起。而主播對(duì)于選品更是參差不齊，例如辛巴的燕窩事件，以及頻繁在抖音上可以看到消費(fèi)者對(duì)于食品收到后貨不對(duì)板的控訴，還有食品安全質(zhì)量問(wèn)題的隱患。

因此，雖然短期存在業(yè)績(jī)下滑，但從長(zhǎng)期來(lái)看，龍頭資金及資源優(yōu)勢(shì)仍在，伴隨線下銷售回暖，集中度有望提升。

拋開(kāi)行整體行業(yè)的因素，但這并不是鹽津鋪?zhàn)又饕〉脑颉：笾笥X(jué)的布置新渠道才是致命打擊。

同樣以線下渠道起家的來(lái)伊份昨夜也公布了上半年業(yè)績(jī)公告，上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10795萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)774.59%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4058萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)506.38%。

就業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因，來(lái)伊份公告表示，主要系公司優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，調(diào)整門店結(jié)構(gòu)，加大全渠道業(yè)務(wù)的開(kāi)展，重點(diǎn)推進(jìn)加盟業(yè)務(wù)及線上業(yè)務(wù)發(fā)展所致。

事實(shí)上作為“零食第一股”，來(lái)伊份自2016年10月A股上市后，公司營(yíng)收規(guī)模一直在擴(kuò)大，其盈利額卻持續(xù)走低。

“老大哥”顯然不甘心，于是在去年5月份發(fā)布了“新鮮零食品牌戰(zhàn)略”，并邀請(qǐng)明星王一博做代言人，以擴(kuò)大品牌聲量。年底又與中通云倉(cāng)進(jìn)行戰(zhàn)略合作，線上云倉(cāng)直播，在線下共享終端渠道，試圖通過(guò)線上+線下的方式對(duì)市場(chǎng)發(fā)起攻勢(shì)。

對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域而言，產(chǎn)業(yè)鏈和渠道就是自身的護(hù)城河。

線上線下結(jié)合主導(dǎo)才是未來(lái)最好的方式，二者不可缺一。對(duì)于休閑食品行業(yè)來(lái)講，應(yīng)該以傳統(tǒng)店鋪+線上銷售為結(jié)合，線下店鋪為基礎(chǔ)，線下資源為依托，目前良品鋪?zhàn)?、百草味都在全?guó)開(kāi)設(shè)的有線下店鋪，原來(lái)單純的三只松鼠只做電商平臺(tái)，現(xiàn)在也在積極的擴(kuò)展線下實(shí)體店。

對(duì)于鹽津鋪?zhàn)觼?lái)說(shuō)，未來(lái)的增量市場(chǎng)規(guī)模很大，盡管在短期內(nèi)出現(xiàn)了業(yè)績(jī)不及預(yù)期的情況，但長(zhǎng)期來(lái)看是一只基本面不錯(cuò)的成長(zhǎng)股。加上全渠道的方向的改革，可以持續(xù)關(guān)注鹽津的定量裝和社區(qū)團(tuán)購(gòu)的進(jìn)展情況。