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半年前，天味食品還是資本的香餑餑，如今卻是一路下跌的慘綠。

從年初至今，天味食品的股價(jià)就一直跌跌不休，曾經(jīng)股價(jià)最高值達(dá)68元，如今卻跌至28.4元，跌幅約達(dá)58%，市值也跌去一大半。半年前過(guò)100的滾動(dòng)市盈率，現(xiàn)在卻只有58.4。

幾日前，天味食品三位高管兼股東合計(jì)減持公司股份92.86萬(wàn)股，不超過(guò)公司總股本的0.1228%。天味食品隨即暴跌10%。這波減持舉動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)，連天味食品的高管都不看好自家公司了。去年一年大漲約253%的天味食品究竟怎么了?

業(yè)績(jī)不及預(yù)期

2020年，天味食品營(yíng)業(yè)23.65億元，同比增長(zhǎng)37%;歸母凈利潤(rùn)3.6億元，同比增長(zhǎng)22.7%。

2020Q4，天味食品的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯的下滑，營(yíng)業(yè)收入僅為8.45億元，增速下滑至29.3%，遠(yuǎn)低于第二季度80.7%和第三季度35.1%的增長(zhǎng)率。歸母凈利潤(rùn)則同比減少56.54%。歸母凈利潤(rùn)大幅減少的背后是營(yíng)銷費(fèi)用和管理費(fèi)用的高企，分別占第四季度營(yíng)收的28.8%和12.2%。

火鍋底料行業(yè)門檻較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也素來(lái)激烈。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國(guó)火鍋底料行業(yè)排名前五的火鍋底料品牌分別是頤海國(guó)際、天味食品、紅九九、紅太陽(yáng)、德莊。而這幾大火鍋底料企業(yè)的市場(chǎng)份額相差不大，均不超過(guò)10%。

除了專營(yíng)火鍋底料的這幾家企業(yè)外，調(diào)味品市場(chǎng)中的企業(yè)也希望能從火鍋市場(chǎng)底料中分一杯羹。其中，老牌調(diào)味品企業(yè)海天味業(yè)于2020年8月推出海天牌火鍋底料，并稱將加快火鍋底料等新品類的發(fā)展以構(gòu)成未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

為了應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，天味食品開啟了“雙品牌”戰(zhàn)略。旗下“大紅袍”品牌定位平價(jià)大眾端，而“好人家”品牌則定位中高端，以家庭消費(fèi)為主。一方面，雙品牌戰(zhàn)略可以盡可能覆蓋更多的消費(fèi)人群;另一方面，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，爭(zhēng)奪中高端市場(chǎng)可以為天味食品贏得更多的利潤(rùn)空間，避免陷入低端市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)的惡性競(jìng)爭(zhēng)中。天味食品聘請(qǐng)流量明星鄧倫作為“好人家”品牌代言人，并冠名綜藝節(jié)目《非誠(chéng)勿擾》，希望借此打開中高端火鍋底料市場(chǎng)。

此外，天味食品在拓展銷售渠道上也下了一番苦功夫。截止2020年底，天味食品合作的經(jīng)銷商超過(guò)了3000家，全年新增經(jīng)銷商1780家，渠道銷售增長(zhǎng)了40%。公司的管理費(fèi)用也隨之增長(zhǎng)。

火鍋底料賽道寒冬已至

不得不說(shuō)，天味食品很努力，但努力依舊扭轉(zhuǎn)不了它下跌的頹勢(shì)。今年第一季度財(cái)報(bào)顯示，歸母凈利潤(rùn)增速為4.13%，繼續(xù)承壓，股價(jià)自然還是一路下跌。

事實(shí)上，火鍋底料行業(yè)慘遭股價(jià)大幅下跌的不止天味食品一家。火鍋底料老大哥頤海國(guó)際過(guò)去這半年也并不好過(guò)。從年初至今，頤海國(guó)際股價(jià)最高時(shí)為139.9元，現(xiàn)在卻跌至53.3元，跌幅約62%，總市值約跌去910億。

下游的火鍋餐飲市場(chǎng)行情也不容樂(lè)觀。海底撈股價(jià)最高時(shí)85元，現(xiàn)在股價(jià)跌至39.1元，大跌54%;呷哺呷哺股價(jià)從最高值25.4元跌至8.5元，大跌67%;九毛九股價(jià)則從最高值37.7元跌至28元，大跌25.7%。

整體火鍋市場(chǎng)一起跌跌不休，自疫情后消費(fèi)端需求疲軟是一方面，業(yè)績(jī)不及預(yù)期機(jī)構(gòu)資本離場(chǎng)殺估值擠泡沫是另一方面。

火鍋市場(chǎng)疲軟的需求，正在影響著上游的火鍋底料市場(chǎng)。素以翻臺(tái)率高聞名的海底撈在2017年至2019年翻臺(tái)率年均為4.9次/天。而疫情后的2020年，海底撈的翻臺(tái)率為3.5次/天，同比減少1.3次/天。今年4月，海底撈的翻臺(tái)率則降至不到3次/天。

市場(chǎng)的消費(fèi)能力并沒(méi)有像預(yù)期中回溫。查看過(guò)去10年中國(guó)社會(huì)零售當(dāng)月同比變化趨勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，自2020年3月后，CPI的同比增速一直為負(fù)。今年4月中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)17.1%，遠(yuǎn)不及預(yù)期25%的增速。

新冠疫情對(duì)消費(fèi)需求的影響并沒(méi)有消退，人們對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心與收入預(yù)期也仍然偏保守。尤其在消費(fèi)者口味多變的餐飲市場(chǎng)，火鍋業(yè)能否留住消費(fèi)者的心，重現(xiàn)往日熱鬧的光景仍然是一個(gè)未知數(shù)。

自去年開始，通貨膨脹帶來(lái)的一輪又一輪結(jié)構(gòu)性行情。在火鍋這條賽道上，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)，熱錢涌入。但是，市場(chǎng)往往習(xí)慣用腳投票。業(yè)績(jī)不及預(yù)期自然也怨不得被資本拋棄。當(dāng)貨幣政策慢慢收緊，股市回調(diào)到來(lái)，股價(jià)大幅下跌的慘烈也是難以避免。

結(jié)語(yǔ)

股價(jià)半年暴跌超60%，估計(jì)天味食品自己心里也不是滋味。消費(fèi)需求看不到明顯復(fù)蘇勢(shì)頭，美聯(lián)儲(chǔ)近期議息政策仍不明朗，天味還要再捱多久下跌的痛誰(shuí)也不好說(shuō)。