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摘要

2021年6月9日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布5月物價(jià)數(shù)據(jù)。

5月CPI同比1.3%(前值0.9%)，環(huán)比-0.2%(前值-0.3%)。

5月PPI同比9.0%(前值6.8%)，環(huán)比1.6%(前值0.9%)。

正文

一食品帶動整體物價(jià)延續(xù)回落

原材料價(jià)格向生活用品略有傳導(dǎo)

5月CPI環(huán)比增長-0.2%(前值-0.3%)，符合季節(jié)性規(guī)律，CPI環(huán)比上半年春節(jié)后的月份普遍偏弱，一般進(jìn)入下半年開始明顯轉(zhuǎn)正。5月CPI同比上升至1.3%(前值0.9%)。

食品CPI下降1.7%，影響CPI下降約0.31個百分點(diǎn)。豬肉供給持續(xù)恢復(fù)帶動豬肉價(jià)格再度回落11%，蔬菜、水果價(jià)格在供給提升下價(jià)格也回落5.6%、2.7%。受供需偏緊、飼料成本上漲等影響，水產(chǎn)品、蛋類價(jià)格上漲。

非食品CPI上漲0.2%，高于季節(jié)性水平，影響CPI上漲約0.16個百分點(diǎn)。因國際原油價(jià)格上漲帶動汽油和柴油價(jià)格分別上漲1.7%和1.9%。因上游工業(yè)品原材料價(jià)格持續(xù)上漲，電冰箱、洗衣機(jī)、電視機(jī)、臺式電腦等工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格均有上漲，漲幅在0.3%-1.2%之間。但由于終端消費(fèi)偏弱、下游競爭激烈，因此目前傳導(dǎo)仍有限。

展望后期，能繁母豬產(chǎn)能能在恢復(fù)趨勢中，當(dāng)前30.7元/kg的豬肉價(jià)格也仍略高于往年豬周期運(yùn)行的高點(diǎn)，因此豬肉價(jià)格回落趨勢仍未結(jié)束，仍將壓制CPI的上行。非食品層面，由于終端消費(fèi)仍在曲折恢復(fù)，國內(nèi)鋼鐵、煤炭等大宗商品價(jià)格觸頂回落，對企業(yè)生產(chǎn)成本有一定緩解，因此前期原材料成本上行向終端消費(fèi)傳導(dǎo)預(yù)計(jì)仍有限?？傮w上仍維持之前全年居民消費(fèi)價(jià)同比呈現(xiàn)溫和上漲的判斷，CPI同比節(jié)奏上在5月份迎第一個高點(diǎn)，三季度回落，四季度再次走升。

PPI同比5月觸頂

基準(zhǔn)預(yù)期年末回落至5%以下

PPI環(huán)比上漲1.6%(前值0.9%)，漲幅擴(kuò)大0.7個百分點(diǎn)。生產(chǎn)資料價(jià)格上漲2.1%(前值1.2%)，漲幅擴(kuò)大0.9個百分點(diǎn)。5月國際市場原油、有色金屬、鐵礦石等價(jià)格普遍上漲，國內(nèi)市場相關(guān)產(chǎn)業(yè)價(jià)格亦跟隨上行。受火電廠“迎峰度夏、增加儲備”提升動力煤需求、煤礦安全管理加強(qiáng)影響供給和預(yù)期，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲10.6%。生活資料價(jià)格上漲0.1%(前值0.1%)，略高于季節(jié)性平均水平，體現(xiàn)生產(chǎn)資料價(jià)格向下游小幅傳導(dǎo)。

環(huán)比漲幅擴(kuò)大及去年低基數(shù)影響下，5月PPI同比大幅上漲至9.0%(前值6.8%)。展望未來，由于基數(shù)回升，5月PPI同比觸頂是確定的，未來的回落的斜率大小仍取決于大宗商品價(jià)格走勢。我們認(rèn)為，前期影響大宗商品價(jià)格上漲的關(guān)鍵因素正在發(fā)生變化：從供給角度看，全球疫苗接種、疫情緩解、生產(chǎn)逐步恢復(fù)的趨勢是大概率的;從需求角度看，支持大宗商品需求的幾個動力也在發(fā)生轉(zhuǎn)向，如中國地產(chǎn)投資增速開始回落、美國商品消費(fèi)向服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)換;從流動性角度看，當(dāng)前中美兩國的貨幣供應(yīng)增速都走向回落，未來流動性易緊難松，縮減QE愈行愈近;從政策來看，國內(nèi)宏觀政策對穩(wěn)價(jià)保供訴求提升，黑色系商品價(jià)格不具備持續(xù)大幅上行的基礎(chǔ)。綜上，我們認(rèn)為大宗商品價(jià)格再持續(xù)走升的概率較低，高位小幅回落的概率更高，基準(zhǔn)測算下，PPI同比在年末回落至5%以下，其中四季度回落將更為明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情反復(fù)，大宗商品價(jià)格大幅波動。(作家：黃文濤)