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3月27日，主營業(yè)務(wù)為堅果、烘焙等產(chǎn)品銷售的三只松鼠(股票代碼“300783”)發(fā)布了2020年年度報告：實現(xiàn)凈利潤3.01億元，同比增長26.21%?！督?jīng)濟(jì)參考報》記者注意到，在去年疫情大考下，三只松鼠借力電商和直播風(fēng)口，快速增加客戶流量，同步不斷擴(kuò)張線下門店，最終實現(xiàn)了凈利潤的逆勢增長。不過值得注意的是，三只松鼠營業(yè)收入下滑3.72%至97.94億元。此外，和同行業(yè)上市公司相比，三只松鼠的盈利能力并不樂觀，其運(yùn)營能力亦低于同行。

緊抓電商風(fēng)口大展線上藍(lán)圖

公開資料顯示，三只松鼠是一家全渠道經(jīng)營、全品類覆蓋，并以休閑食品為核心的多品牌公司。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，作為“舌尖上”的行業(yè)，三只松鼠凈利潤之所以能夠逆勢增長，離不開其搶抓了電商興起所帶來的風(fēng)口和機(jī)遇。

年報顯示，2020年三只松鼠抓住電商渠道整體高速發(fā)展的機(jī)遇及巨大的人口流量成長紅利，迅速布局天貓、京東等線上主流電商平臺，從而實現(xiàn)快速擴(kuò)張。據(jù)統(tǒng)計，2020全年三只松鼠來自第三方電商平臺的營業(yè)收入高達(dá)72.04億元，占總營收的73.56%，其中京東自營店的營業(yè)收入為19.95億元，較上年同比增長22.22%。

趁著直播興起的“東風(fēng)”，三只松鼠專門設(shè)立了直播專項團(tuán)隊，依托品牌IP屬性構(gòu)建獨有的語言體系和直播風(fēng)格，在行業(yè)內(nèi)率先開始自直播、虛擬直播的研究和探索。2020年，三只松鼠自直播超千場，實現(xiàn)銷售額超1億元。其中，在京東自直播業(yè)務(wù)，于“雙11”“雙12”期間連續(xù)占據(jù)零食巔峰榜單TOP1;在抖音自直播業(yè)務(wù)，通過2020年的探索，累計吸引新用戶280萬人。過去一年，三只松鼠亦與頭部達(dá)人主播進(jìn)行多場次深度合作，2020年依靠薇婭直播帶貨金額累計達(dá)1.6億元。

與此同時，三只松鼠還借助其強(qiáng)大的品牌打造能力，在2020年加速了對“小鹿藍(lán)藍(lán)”“養(yǎng)了個毛孩”等新品牌的孵化。其中，“小鹿藍(lán)藍(lán)”品牌于2020年6月19日上線，上線22天即奪得寶寶零食行業(yè)銷量第一，上線55天即日銷破百萬，“雙11”實現(xiàn)銷售額超1811萬元并位居寶寶零食行業(yè)第一。“小鹿藍(lán)藍(lán)”去年吸引新用戶達(dá)百萬人次，實現(xiàn)營收5494.93萬元。

三只松鼠表示，2021年將重點聚焦“小鹿藍(lán)藍(lán)”品牌，繼續(xù)圍繞“以天貓、京東為核心”，加大對拼多多、抖音、社區(qū)團(tuán)購、自直播的布局和探索，預(yù)計今年全年將實現(xiàn)營收超5億元。由此可見，其線上板塊的藍(lán)圖正全面鋪開。

線下持續(xù)發(fā)力IP產(chǎn)業(yè)鏈效應(yīng)顯現(xiàn)

除了線上業(yè)務(wù)之外，三只松鼠的線下業(yè)務(wù)也持續(xù)發(fā)力，且獲得了不錯的成績。2020年，三只松鼠直營投食店、聯(lián)盟小店兩大渠道的營業(yè)收入為8.74億元和4.59億元，分別增長了16.4%和63.3%。截至2020年末，其投食店和聯(lián)盟小店分別為171家和872家，相較于年初分別增長了78家和641家。

《經(jīng)濟(jì)參考報》記者注意到，目前公司主品牌“三只松鼠”已經(jīng)成為具備IP屬性的全國化品牌，其衍生品則包括玩偶、抱枕、書包等，在社交平臺還推出了相關(guān)表情包。在線下門店，可愛的松鼠形象則吸引了不少年輕人。記者實地探訪位于北京常營的龍湖長楹天街三只松鼠門店發(fā)現(xiàn)，門口擺放著松鼠形象的大型玩偶，不少小朋友爭先恐后和松鼠玩偶合影。店員告訴記者，有時候還會請人來扮演玩偶，從而大大增加互動性和趣味性。

值得一提的是，三只松鼠近年來還增加了分銷業(yè)務(wù)，開始入駐KA商超、連鎖便利店等為主的線下分銷系統(tǒng)，目前覆蓋超40萬終端。三只松鼠2020年分銷業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為11.65億元，同比大增37.7%。三只松鼠認(rèn)為，投食店、聯(lián)盟小店和新分銷業(yè)務(wù)的協(xié)同，有利于形成線下渠道的整體合力及一致性布局，加速提升線下營收占比，促進(jìn)線上線下營收分布更趨均衡。

記者在三只松鼠官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，其IP衍生項目松鼠小鎮(zhèn)已經(jīng)在安徽蕪湖落地。該項目占地面積為247.5畝，融合森林元素和三只松鼠IP，是集產(chǎn)業(yè)、文化、旅游商業(yè)為一體的跨界型主題娛樂綜合體，同時還有動畫片《三只松鼠之松鼠小鎮(zhèn)》的助力。

談及2021年發(fā)展時，三只松鼠在年報中表示，將重點借助數(shù)據(jù)的大量沉淀及分析，深度洞察用戶需求及行業(yè)趨勢變化，預(yù)計打造約150款新品，推出食用感更優(yōu)的中高端堅果系列和便利性、體驗感更優(yōu)的果仁產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士指出，品牌IP化具有記憶點強(qiáng)、延伸性深等諸多特點，更有利于品牌持續(xù)發(fā)展。

產(chǎn)品較為單一 毛利率不及同行

值得投資者注意的是，目前三只松鼠的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍過于單一，主要為堅果。年報顯示，2018年至2020年，其堅果類產(chǎn)品的營業(yè)收入分別為38.49億元、54.43億元和48.48億元，分別占當(dāng)期總營收的54.98%、53.51%和49.50%。而像烘焙、果干、肉制品等產(chǎn)品所帶來的銷售，在上述年份的營收占比均不超過20%。

《經(jīng)濟(jì)參考報》記者仔細(xì)研讀三只松鼠歷年年報發(fā)現(xiàn)，和同行業(yè)上市公司相比，三只松鼠的盈利能力并不理想。2018年、2019年和2020年1-9月(部分同行業(yè)可比公司尚未披露2020年報)，三只松鼠的毛利率分別為28.25%、27.80%和27.03%;而同期良品鋪子的毛利率分別為31.21%、31.87%和31.50%，來伊份的毛利率分別為43.91%、43.85%和43.64%，均明顯高于三只松鼠。

此外，記者還發(fā)現(xiàn)，三只松鼠的運(yùn)營能力也低于同行業(yè)上市公司，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較為明顯。2018年至2020年1-9月，三只松鼠的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為83.39天、91.15天和84.01天;而同期良品鋪子的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為53.46天、57.61天和56.57天;來伊份的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為66.14天、64.99天和52.38天。