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2019年股價(jià)徘徊在20元上下的上機(jī)數(shù)控，并不為資本市場所熟知，隨著光伏行業(yè)的高速發(fā)展，股價(jià)一度沖上358元，2年20倍，上機(jī)數(shù)控一夜間成為資本市場最耀眼的明星。但王位還沒坐穩(wěn)，隨后便慘遭滑鐵盧，市值從千億跌到300多億，期間究竟發(fā)生了什么？

今天為大家講解上機(jī)數(shù)控：

4月27日，上機(jī)數(shù)控發(fā)布2021年年度公告和2022年一季報(bào)，2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入109.15億，同比增長262.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.11億，同比增長222.1%，毛利率19.8%，凈利率15.7%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額9.16億，同比大增1009%。2022Q1營收57億，同比增長253%；歸母凈利潤6.5億，同比增長106%，扣非凈利潤為5.13億，同比增長67.92%。毛利率12.7%，環(huán)比增長50%；凈利率11.4%，環(huán)比增長24.13%。整體表現(xiàn)超出市場預(yù)期。

硅片幾乎貢獻(xiàn)全部利潤，產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)存隱憂

上機(jī)數(shù)控是老牌光伏專用設(shè)備生產(chǎn)商。2004年進(jìn)入光伏領(lǐng)域，業(yè)務(wù)覆蓋開方、截?cái)唷⒛ッ?、滾圓、倒角、切片等用于光伏硅片生產(chǎn)的全套產(chǎn)品線。2019年公司通過全資子公司弘元新材進(jìn)一步拓展光伏單晶硅生產(chǎn)業(yè)務(wù)，即公司從光伏設(shè)備生產(chǎn)商，向材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，開始布局單晶硅片。目前主營業(yè)務(wù)分三部分：單晶硅、通用磨床、光伏專用設(shè)備。其中2021年單晶硅業(yè)務(wù)占比達(dá)98.52%。

根據(jù)2021年年報(bào)顯示，2021年單晶硅業(yè)務(wù)營收107.5億，同比增長293.93%，貢獻(xiàn)了絕對營收。光伏專用設(shè)備營收0.86億，同比下降61.18%；通用磨床業(yè)務(wù)營收0.44億，同比上漲4.45%。

2019年前，公司主營業(yè)務(wù)以光伏專用設(shè)備和通用磨床為主，但原始業(yè)務(wù)增長乏力，上機(jī)數(shù)控隨后將業(yè)務(wù)布局延伸至硅片領(lǐng)域，但是2019年硅片雙寡頭“隆基+中環(huán)”的格局已經(jīng)形成，上機(jī)數(shù)控作為后進(jìn)入者失去了先發(fā)優(yōu)勢。但幸運(yùn)的是受益于過去2年光伏行業(yè)裝機(jī)需求大增，且硅片賽道利潤豐厚，即使是后進(jìn)入者的上機(jī)數(shù)控仍能分到一杯羹，其單晶硅業(yè)務(wù)增長迅猛，僅2年的時(shí)間就實(shí)現(xiàn)了“造福神話”。

復(fù)盤公司硅片布局的進(jìn)程

2019年5月，上機(jī)數(shù)控通過在內(nèi)蒙古設(shè)立子公司弘元新材，進(jìn)行5GW單晶硅拉晶生產(chǎn)線項(xiàng)目（一期）建設(shè)，將業(yè)務(wù)延伸至硅棒和硅片環(huán)節(jié)。

2020年7月公司成功發(fā)行6.65億元可轉(zhuǎn)債用于“5GW單晶硅拉晶生產(chǎn)項(xiàng)目（二期）”建設(shè)。2個(gè)月后，公司再次公告募資說明，此次募資30億，其中21億用于“年產(chǎn)8GW單晶硅拉晶生產(chǎn)項(xiàng)目”，剩下9億用來補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目。

2022年3月31日，公司再次官宣可轉(zhuǎn)債上市公告書，通過發(fā)行24.7億可轉(zhuǎn)債建設(shè)包頭年產(chǎn)10GW單晶硅拉晶及配套生產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)10GW單晶硅片，產(chǎn)品計(jì)劃向下游電池片企業(yè)銷售。

截止到2021年公司已經(jīng)擁有30GW單晶硅產(chǎn)能2019年至今，上機(jī)數(shù)控憑著敏銳的市場嗅覺，“大膽”投身于硅片，抓住了這兩年硅片的紅利期，實(shí)現(xiàn)了財(cái)富的彎道超車，且從去年的業(yè)績表現(xiàn)看，仍然十分依賴于硅片的利潤。

但從去年開始，硅片賽道十分擁擠，由于毛利豐厚，諸多新玩家紛紛進(jìn)入想分一杯羹。2021年硅片CR5占比下滑4.1%至84%，硅片行業(yè)集中度下滑，面臨產(chǎn)能過剩的危機(jī)，競爭十分激烈，高毛利已難以長久維持。且公司單一的硅片業(yè)務(wù)在劇烈的市場波動下，風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸增加。

殺入硅料領(lǐng)域，一體化布局能否讓公司再次暴富？

去年因?yàn)椴季止杵屍髽I(yè)賺的盆滿缽滿，但另一方面高價(jià)硅料的成本壓力也讓其痛不欲生。2月24日晚，公司公告官宣投資建設(shè)年產(chǎn)15萬噸高純工業(yè)硅及10萬噸高純晶硅，正式進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)“硅片+硅料+工業(yè)硅”一體化布局。項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)為人民幣118億元，第一期項(xiàng)目投資預(yù)計(jì)為人民幣60億元。

4月20日晚，公司再次公告募資60億，其中42億用于年產(chǎn)5萬噸高純晶硅項(xiàng)目，18億補(bǔ)充流動資金。這似乎與2月公告的第一期多晶硅項(xiàng)目60億投資不謀而合。

距離上次24.7億募資還不超過一個(gè)月，公司又向市場“伸手要錢”，這次市場似乎并不買賬。

市場有如下?lián)鷳n：第一、公司募資太過頻繁，引發(fā)市場反感與質(zhì)疑。第二、由于硅片賽道競爭格局不如從前，且面臨產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，而公司業(yè)務(wù)又幾乎全部押寶硅片，故對未來業(yè)績擔(dān)憂。第三、硅料賽道雖然不如硅片擁擠，且由于其毛利過高，仍吸引眾多玩家，但是預(yù)計(jì)硅料在2023-2024年面臨產(chǎn)能過剩，硅料降價(jià)趨勢實(shí)屬必然。第四、硅料領(lǐng)域壁壘高、資產(chǎn)重，公司前期經(jīng)驗(yàn)積累不多，且投資周期長約18個(gè)月左右，從目前投資時(shí)點(diǎn)看，一年半后硅料達(dá)產(chǎn)，硅料價(jià)格大概率已失去吸引力。

整體而言，上機(jī)數(shù)控目前成績單仍然亮眼，且目前硅片價(jià)格仍在攀升，預(yù)計(jì)年內(nèi)公司硅片盈利空間仍較高，但是無論是硅料還是硅片，高紅利還能維持多久？需要對此打一個(gè)問號。