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根據(jù) wind 數(shù)據(jù)顯示，2023年5月市場整體震蕩下行。其中，上證指數(shù)下跌3.57%、滬深300下跌5.72%、深證成指下跌4.8%、創(chuàng)業(yè)板指下跌5.65%。從指數(shù)變動幅度來看，中證1000、中證500和科創(chuàng)50相對表現(xiàn)較好。

(資料圖)

（國內(nèi)及國際主要指數(shù)行情；資料來源：Wind、東方基金整理）

（國內(nèi)及國際主要指數(shù)漲跌幅；資料來源：Wind、東方基金整理）

行業(yè)方面，5月申萬一級行業(yè)領漲的行業(yè)分別為公用事業(yè)、電子、通信，領跌的行業(yè)分別為商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、建筑裝飾。概念指數(shù)方面，領漲的指數(shù)分別為連板指數(shù)、打板指數(shù)、首板指數(shù)，領跌的指數(shù)分別為ST板塊指數(shù)、航空運輸精選指數(shù)、大基建央企指數(shù)。

（A股申萬行業(yè)漲跌幅；資料來源：Wind、東方基金整理）

資金層面，根據(jù) wind 數(shù)據(jù)顯示，2023年5月，滬股通資金凈流入26億元，截至5月31日，滬股通累計資金凈流入10069.14 億元；2023年5月深股通資金凈流出147.37億元，截至5月31日，深股通累計資金凈流入8869.82 億元。

2023年5月，滬市港股通資金凈流入136.27億元，截至5月31日，滬市港股通累計資金凈流入12119.96 億元；2023年5月深市港股通資金凈流入64.14億元，截至5月31日，深市港股通累計資金凈流入11203.96 億元。

（滬深股通、港股通5月資金流入情況；資料來源：Wind、東方基金整理）

ORIENT FUND

國內(nèi)主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)

一、經(jīng)濟活動：產(chǎn)需指標均有下降

1）生產(chǎn)端

5月制造業(yè)和非制造業(yè)復蘇延續(xù)分化態(tài)勢，非制造業(yè)整體表現(xiàn)好于制造業(yè)。國家統(tǒng)計局指出，我國經(jīng)濟景氣水平有所回落，恢復發(fā)展基礎仍需鞏固。綜合來看，經(jīng)濟發(fā)展主要依靠非制造業(yè)拉動，下一步的重點仍是刺激消費需求以拉動經(jīng)濟，再一次印證4月底中央政治局會議所說的“當前我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足”。

2）需求端

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年全年GDP同比增長3%；

4月社會消費品零售總額累計同比增長18.4%，比上月加快7.8個百分點。

4月固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長4.7%，增速較上月放緩了0.4個百分點。

二、通脹率

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2023年4月，CPI同比上漲0.1%，較上月下降0.6個百分點，其中核心CPI同比上漲0.7%，漲幅與上月相同；PPI同比下降3.6%，較上月下降1.1個百分點。

三、貨幣與財政

央行公布中國4月金融數(shù)據(jù)。4月社會融資規(guī)模增速10.0%，與上月持平；其中貸款增速11.8%，與上月持平。

ORIENT FUND

后市研判

存量博弈中，尋找核心主線

作為今年以來表現(xiàn)突出的市場“雙主線”，人工智能與低估值央企板塊先后經(jīng)歷了顯著的調(diào)整。而隨著全球智能芯片龍頭業(yè)績的超預期，對AI產(chǎn)業(yè)趨勢的確認、發(fā)展空間的延伸都給與了巨大的信心提振。以光模塊為代表的算力硬件產(chǎn)業(yè)鏈率先企穩(wěn)反彈。

后續(xù)來看，全球宏觀環(huán)境仍然弱勢，經(jīng)濟復蘇仍需要時間。人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一方面有技術變革趨勢和政策支持的強催化，一方面又與宏觀經(jīng)濟的相關性較弱，可能會是相對確定的主線。對資本市場的影響堪比過去移動互聯(lián)網(wǎng)和智能手機的出現(xiàn)。

A股或進入價值區(qū)間，靜待經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇

5月市場出現(xiàn)回落態(tài)勢，其中滬深300下跌5.72%、深證成指下跌4.80、創(chuàng)業(yè)板指下跌5.65%；內(nèi)部出現(xiàn)結構分化，表現(xiàn)較好的是電力和AI題材，其中電力受益于成本端下降，AI板塊受產(chǎn)業(yè)趨勢向好和政策推動。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，5月僅四個板塊上漲，其余板塊均為負收益，漲幅前五的行業(yè)是公用事業(yè)、電子、通信、環(huán)保、計算機；跌幅前五的行業(yè)分別是商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、建筑裝飾、建筑材料、有色金屬。

從經(jīng)濟周期看，今年經(jīng)歷了主動補庫階段、被動去庫存階段，考慮目前出臺進一步刺激政策概率較小，因此內(nèi)生性需求的恢復是未來經(jīng)濟主要的驅(qū)動力量。在市場需求驅(qū)動的經(jīng)濟復蘇背景下，需求的逐步恢復需要一個適當?shù)倪^程，A股市場在這個過程中大概率產(chǎn)生一定的波動。從流動性角度，目前經(jīng)濟復蘇仍不穩(wěn)固，宏觀流動性邊際收緊概率也較小。結合資產(chǎn)定價，近期對于宏觀的悲觀預期正在體現(xiàn)到資產(chǎn)定價當中，A股或正在進入價值區(qū)間。綜合判斷，從今年全年的時間維度看，續(xù)關注兩條主線，一是自然復蘇的主線，另外是處于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期的高成長主線。

權益資產(chǎn)性價比提高，優(yōu)選結構

5月市場出現(xiàn)回落態(tài)勢，其中滬深300下跌5.72%、深證成指下跌4.80、創(chuàng)業(yè)板指下跌5.65%；內(nèi)部出現(xiàn)結構分化，漲幅前三的行業(yè)是公用事業(yè)、電子、通信；跌幅前三的行業(yè)分別是商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、建筑裝飾。

從經(jīng)濟周期看，目前處于弱復蘇階段，市場對于出臺進一步刺激政策的預期較低，5月權益資產(chǎn)的下跌比較充分地體現(xiàn)了悲觀預期。從流動性角度，宏觀流動性邊際收緊概率較小，傾向于認為權益市場或已經(jīng)具備良好的性價比，核心是選好結構。

重點關注幾個方向：1）醫(yī)藥消費等明顯受益場景恢復的消費，尤其是醫(yī)藥行業(yè)作為剛需，需求回補的可能性較高。2）科技創(chuàng)新行業(yè)，我們有可能處于新一輪科技創(chuàng)新的起點，人工智能領域技術的突破與應用的擴散，可能帶來工作生活方式的巨大變革，硬件性能提升和應用擴散有望實現(xiàn)。3）國家的大安全戰(zhàn)略方向。

ORIENT FUND

重點行業(yè)信息及點評

一、傳媒行業(yè)

行業(yè)數(shù)據(jù)

據(jù)伽馬數(shù)據(jù)顯示， 2023年4月，中國游戲市場實際銷售收入224.94億元，環(huán)升2.96%，同降2.16%。環(huán)比上升趨勢主要受移動游戲影響，4月移動游戲新品表現(xiàn)較優(yōu)，帶來可觀增量。此外，客戶端游戲也貢獻了部分增量。

2023年4月，中國移動游戲市場實際銷售收入為162.18億元，環(huán)升4.03%，同降4.37%。環(huán)比上升主要由新品帶動，一方面本月新品表現(xiàn)較佳，有2款新品進入伽馬數(shù)據(jù)移動游戲流水測算榜TOP10，帶來可觀增量；另一方面，上月部分新游如《原始征途》等首月流水部分釋放于本月，實現(xiàn)環(huán)比大幅增長。

后期觀點

2023年5月，國家新聞出版署共發(fā)布86款國產(chǎn)游戲版號，其中含14款休閑益智手游，4款移動+客戶端游戲和1款移動、客戶端、Switch游戲 和2款客戶端游戲，行業(yè)持續(xù)釋放積極信號。2023年累計發(fā)放460款版號，1/2/3/4/5月發(fā)放88/87/113/86/86款，其中包含437款手游（415款國產(chǎn)+22款進口）。

國產(chǎn)與進口游戲版號的發(fā)放節(jié)奏已逐步常態(tài)化，對游戲市場產(chǎn)品供給豐富度的提升有推進作用。游戲公司的新游自2Q起將陸續(xù)上線，即將開啟新一輪產(chǎn)品周期，產(chǎn)品儲備豐富&質(zhì)量較高的公司EPS有望得到進一步上修。

游戲行業(yè)或?qū)⑹芤嬗诩夹g和政策邊際放松的雙重利好，后續(xù)建議持續(xù)關注產(chǎn)品測試、定檔進程，頭部公司的盈利預期或有望進一步上修。

二、通信行業(yè)

行業(yè)數(shù)據(jù)

工信部發(fā)布國內(nèi)2023年1-4月份通信業(yè)經(jīng)濟運行情況。1－4月份，電信業(yè)務收入累計完成5699億元，同比增長7.2%，按照上年不變價計算的電信業(yè)務總量同比增長17.6%。1－4月份，三家基礎電信企業(yè)完成互聯(lián)網(wǎng)寬帶業(yè)務收入為846.5億元，同比增長5.9%。1－4月份，三家基礎電信企業(yè)完成移動數(shù)據(jù)流量業(yè)務收入2191億元，與上年同期基本持平。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務1－4月份共完成業(yè)務收入1250億元，同比增長22.3%。

截至4月末，三家基礎電信企業(yè)的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)達6.08億戶，比上年末凈增1811萬戶。移動電話用戶總數(shù)達17.07億戶，比上年末凈增2336萬戶。其中，5G移動電話用戶達6.34億戶，比上年末凈增7308萬戶。蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端用戶20.11億戶，比上年末凈增1.67億戶。

后期觀點

國家近期持續(xù)強調(diào)數(shù)字基礎設施重要性，要求加強信息基礎設施建設，強化信息資源深度整合，打造經(jīng)濟新優(yōu)勢。特別是近期以 ChatGPT 為代表的 AI 技術成為市場熱點，有望成為新一代技術變革的方向，對數(shù)字基礎設施所承載的算力網(wǎng)絡提出更高要求。目前我國已建成 110 個千兆城市，有力地推動了數(shù)字經(jīng)濟的全方位發(fā)展，今年國家將進一步加快新型基礎設施建設，產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)將長期受益。

隨著數(shù)字基礎設施逐步為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展提供服務，運營商將由原來的網(wǎng)絡建設方、設備采購方演變?yōu)閿?shù)字基礎服務提供方，憑借自身優(yōu)秀的 ICT 能力、領先的算力網(wǎng)絡及海量數(shù)據(jù)要素資源，有望成為 AI 算力時代的“賣水者”，或與市場對運營商傳統(tǒng)商業(yè)邏輯的普遍認知存在預期差，需對其市場價值進行重估。設備商及上游元器件廠商則直接受益于基礎設施建設所拉動的需求增長。

總結來看，從GH200的連接方式來看，光通信在AI算力中或?qū)缪菰絹碓街匾慕巧?/p>

三、中藥行業(yè)

行業(yè)數(shù)據(jù)

2023年5月22日，全國首次中藥飲片省際聯(lián)盟采購擬中選結果產(chǎn)生，21個中藥飲片品種共有100家企業(yè)中選，平均降價29.5%，最大降幅56.5%，預計8月底前群眾能用上質(zhì)優(yōu)價宜的21種聯(lián)采中藥飲片。本次聯(lián)采總采購量約5300萬噸，按二輪最高有效申報價估算實際采購總金額為6億元左右，較我國超2000億元的中藥飲片加工行業(yè)規(guī)模相對有限。從地區(qū)看，本次聯(lián)采覆蓋山東、安徽、內(nèi)蒙古、山西、新疆、寧夏、青海、西藏 8 省及 6 個其他地區(qū)的市縣，其中山東省采購量占聯(lián)盟總采購量的40%以上。從品種看，本次聯(lián)采覆蓋21個飲片品種，而中藥飲片常用品種達100種以上。本次聯(lián)采以大品種為主，診療中最常用的30種中藥飲片有11種被納入聯(lián)采。估計21個飲片在全部飲片用量中的占比為20%左右。

本次聯(lián)采申報企業(yè)達328家，最終僅100家企業(yè)擬中選，且頭部企業(yè)擬中選占比較高。42個品規(guī)合計入選782個產(chǎn)品，其中入選量前10/20/30的企業(yè)入選的產(chǎn)品占比分別達29%/52%/68%。聯(lián)采有望助力中藥飲片行業(yè)走向規(guī)?；a(chǎn)，行業(yè)集中度有望提升，上游龍頭企業(yè)市場份額有望增長。

后期觀點

下游中醫(yī)醫(yī)療服務公司預計受影響較小。由于中藥飲片的入院價降幅有限，故公立醫(yī)療機構飲片售價的下降傳導至民營醫(yī)療機構的影響預計也較為有限。從長期看，飲片聯(lián)采有望提升飲片質(zhì)量，從而有助于提升下游中醫(yī)醫(yī)療機構的療效與患者認可度，長期利好中醫(yī)行業(yè)發(fā)展。此前市場普遍擔憂飲片聯(lián)采降價幅度過大影響利潤，本次擬中選出爐后擔憂情緒或?qū)⒕徑狻?/p>

自 2022 年以來，近八成中藥材價格出現(xiàn)上漲，比如常見的黃連、金銀花、黃芩等價格都有不同程度的上漲，原本價格不菲的貴細藥材漲價更為明顯，如藏紅花、鹿茸、燕窩、西洋參、蟲草等多個品種的價格全部出現(xiàn)上漲，漲價幅度在 10%到 50%。國內(nèi)幾大知名藥企的中成藥價格上調(diào)，上漲幅度為 10%到 20%?，F(xiàn)階段中藥材價格依然保持高位，隨著放開之后需求的增加，預計價格全年依然有上行的趨勢。

關注中藥行業(yè)主要原因有三：政策層面，中醫(yī)藥創(chuàng)新仍是國家政策重點傾斜鼓勵方向；業(yè)績層面，中藥行業(yè)高增長有望持續(xù)；企業(yè)經(jīng)營層面，提質(zhì)增效效果逐步顯著，業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)?；幠夸浀却呋瘎┘磳⒙涞?，關注相關中藥受益品種。

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（市場有風險投資須謹慎）