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最近一段時(shí)間，各家上市公司的三季度成績(jī)單開始紛紛公布，不少成績(jī)單都引發(fā)了市場(chǎng)的熱議，其中最近受關(guān)注的無(wú)疑是一批疫苗上市公司，這不最近疫苗股龍頭康希諾的成績(jī)單也正式面市，面對(duì)著康希諾的Q3成績(jī)單，我們到底該怎么看？中國(guó)疫苗產(chǎn)業(yè)的未來(lái)又究竟在何方？

一、康希諾Q3成績(jī)單發(fā)布

(資料圖)

據(jù)同花順財(cái)經(jīng)的報(bào)道，康希諾公告，第三季度凈虧損4.87億元，前三季度凈虧損4.74億元。關(guān)鍵系新冠疫苗需求量較去年同期大幅下降，產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，及對(duì)存在減值跡象的存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備所致。本集團(tuán)對(duì)存在減值跡象的新冠疫苗相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行了減值測(cè)試，前三季度對(duì)存貨計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)5.26億元。

從這份成績(jī)單來(lái)看，整體表現(xiàn)也算是意料之中，其實(shí)不僅是康希諾，國(guó)內(nèi)外眾多疫苗企業(yè)其實(shí)或多或少都面臨一定程度的市場(chǎng)減緩壓力。

具體來(lái)看，世界疫苗幾大巨頭都已經(jīng)紛紛公布新冠疫苗相關(guān)數(shù)據(jù)，著名巨頭輝瑞Pfizer表示，存貨計(jì)提4.5億美元的減值，與已超過(guò)或預(yù)計(jì)將超過(guò)保質(zhì)期的新冠疫苗產(chǎn)品有關(guān)。

Moderna表示，因疫苗過(guò)期，Moderna計(jì)提了近5億美元減值損失，同時(shí)確定1.84億美元的采購(gòu)承諾損失以及外部未使用產(chǎn)能造成1.31億美元浪費(fèi)。這些費(fèi)用均來(lái)自COVAX預(yù)期交付量的大幅減少及向其他客戶（尤其是歐盟）推遲交付所致。

BioNTech表示，新冠疫苗直接銷售收入（剔除合作伙伴帶來(lái)的銷售收入和銷售分成）由Q1的11.63歐元降至Q2的5.57億歐元。

其實(shí)從這些疫苗企業(yè)的表現(xiàn)就能夠發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前整個(gè)疫苗產(chǎn)業(yè)都面臨著較大的市場(chǎng)壓力，疫苗產(chǎn)業(yè)承壓正在成為一個(gè)普遍現(xiàn)象。

二、中國(guó)疫苗產(chǎn)業(yè)的未來(lái)究竟在何方？

其實(shí)，從上文的分析我們就能夠發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前整個(gè)世界的疫苗產(chǎn)業(yè)都在面臨巨大的市場(chǎng)壓力，在這樣的情況下，疫苗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展我們到底該怎么看？中國(guó)疫苗產(chǎn)業(yè)的未來(lái)究竟在何方呢？

首先，后疫情時(shí)代的疫苗長(zhǎng)尾化將會(huì)成為大勢(shì)所趨。

當(dāng)前，新冠疫情所帶來(lái)的疫苗風(fēng)口已經(jīng)逐漸趨于穩(wěn)定，雖然大多數(shù)人都在認(rèn)知新冠疫苗可能每年都要接種這一事實(shí)，但是在缺乏政策引導(dǎo)和輿論引流的情況下，大規(guī)模密集接種新冠疫苗的運(yùn)動(dòng)式增長(zhǎng)將會(huì)成為過(guò)去式，新冠疫苗接種將會(huì)進(jìn)入平緩的長(zhǎng)尾階段。

從產(chǎn)業(yè)生命周期的角度來(lái)說(shuō)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的高速增長(zhǎng)的大爆發(fā)階段將會(huì)告一段落，隨著產(chǎn)業(yè)的逐漸成熟，市場(chǎng)上的各個(gè)參與方都會(huì)逐漸進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)相對(duì)平緩的階段，這就是疫苗產(chǎn)業(yè)的大勢(shì)所趨。因此，在這樣的大背景之下，一部分常規(guī)疫苗的銷售必然會(huì)有一個(gè)市場(chǎng)回歸的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程是整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的必然，也是客觀規(guī)律的結(jié)果。

在這方面幾乎所有的疫苗產(chǎn)業(yè)上市公司，或多或少都會(huì)面臨類似的問(wèn)題，這是行業(yè)的共性問(wèn)題，對(duì)于任何一個(gè)單個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，也是必須要承受的行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。

其次，大眾對(duì)疫苗的關(guān)注度有了顯著提高。

在大多數(shù)國(guó)人的認(rèn)知過(guò)程中，疫苗往往是為了孩子接種居多，普通成年人的接種疫苗較少。但是，受到疫情的長(zhǎng)期教育，大多數(shù)國(guó)人已經(jīng)改變了自己對(duì)疫苗的認(rèn)知，國(guó)人的心智在經(jīng)歷了多輪的教育之中，已經(jīng)逐漸明白了疫苗對(duì)于自身的價(jià)值，我國(guó)正在進(jìn)入一個(gè)全面主動(dòng)接種疫苗預(yù)防疾病的階段之中。

與此同時(shí)，當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)其實(shí)正在逐漸形成，疫苗產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勝劣汰其實(shí)也在快速演化的過(guò)程之中，相比于滅活疫苗等較為傳統(tǒng)技術(shù)的疫苗生產(chǎn)來(lái)說(shuō)，康希諾所采用的病毒載體技術(shù)、合成疫苗技術(shù)、蛋白結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和重組技術(shù)、mRNA技術(shù)、制劑及給藥技術(shù)五大核心技術(shù)平臺(tái)更具技術(shù)的先進(jìn)性，在整個(gè)疫苗產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)升級(jí)過(guò)程之中，以康希諾為代表的疫苗生產(chǎn)企業(yè)其掌握的先進(jìn)技術(shù)反而給其塑造了更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

具體來(lái)說(shuō)，我們從消費(fèi)習(xí)慣的改變來(lái)看，當(dāng)前整個(gè)市場(chǎng)其實(shí)都開始呈現(xiàn)出全民疫苗的趨勢(shì)，不僅成人接種疫苗變得更加普遍，而父母對(duì)于孩子接種疫苗的態(tài)度也開始出現(xiàn)了更大的改變。當(dāng)前，越來(lái)越多的疫苗已經(jīng)不再是強(qiáng)制的接種，而是用戶為了自己或者為了孩子主動(dòng)去了解去接種適合的疫苗。特別是，上海吸入用新冠疫苗正式開始接種之后，大量的市民在關(guān)心吸入用疫苗的特點(diǎn)，主動(dòng)了解吸入用疫苗的區(qū)別，甚至讓吸入用疫苗接種一度沖上了熱搜榜的前幾。

據(jù)科技日?qǐng)?bào)的報(bào)道，康希諾的吸入用疫苗相較于肌肉注射的方式，吸入方式能多刺激一種免疫反應(yīng)，即黏膜免疫。世界衛(wèi)生組織也對(duì)黏膜免疫的免疫方式進(jìn)行了推薦，認(rèn)為開發(fā)誘導(dǎo)黏膜免疫疫苗是未來(lái)的方向。吸入用疫苗在有效提高體液中和抗體水平同時(shí)，還可以在呼吸道的黏膜中產(chǎn)生抗體IgA，可以彌補(bǔ)現(xiàn)階段疫苗無(wú)法阻止奧密克戎感染上呼吸道的短板。

伴隨著吸入用疫苗的全面普及，康希諾再度成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，康希諾的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)也開始更被市場(chǎng)所關(guān)注。

第三，疫苗從產(chǎn)品到商品的進(jìn)化之路變得更加快捷。

我們看到眾多市場(chǎng)的生產(chǎn)廠商都有生產(chǎn)疫苗的能力，但是這些疫苗僅僅是產(chǎn)品，也許需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)化推進(jìn)，但是這些年康希諾的優(yōu)勢(shì)正在不斷凸顯出來(lái)，據(jù)中國(guó)網(wǎng)的報(bào)道，新冠疫情之初，國(guó)內(nèi)有20余家企業(yè)開展新冠疫苗的研發(fā)，其中康希諾生物的新冠疫苗率先進(jìn)入臨床試驗(yàn)。今年5月19日，世界衛(wèi)生組織在其官方網(wǎng)站披露，將公司的重組新型冠狀病毒疫苗(5型腺病毒載體)克威莎納入“緊急使用清單”。2022年9月4日，康希諾吸入用重組新型冠狀病毒疫苗經(jīng)國(guó)家衛(wèi)生健康委提出建議，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局組織論證同意作為加強(qiáng)針納入緊急使用。

從這些數(shù)據(jù)都可以看到，康希諾其實(shí)已經(jīng)逐漸形成了屬于自己的從產(chǎn)品到商品化的全面路徑，這個(gè)完善的進(jìn)化路徑對(duì)于一家疫苗企業(yè)來(lái)說(shuō)可謂是殊為不易，不少企業(yè)雖然有疫苗技術(shù)，卻缺乏足夠的市場(chǎng)應(yīng)用能力，往往會(huì)在商品化的道路上卡上數(shù)年甚至更久。眼下，康希諾已經(jīng)為12個(gè)疾病領(lǐng)域研發(fā)17種創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品，其中包括埃博拉病毒病、腦膜炎、新冠肺炎、肺炎、百白破、結(jié)核病、帶狀皰疹等，這些疫苗一旦上市無(wú)疑又會(huì)成為康希諾的市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)。

如今，伴隨著全面疫苗接種的普及，康希諾將有可能憑借自己的商品化能力在當(dāng)前激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之中搶奪先發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而在后續(xù)流腦等多種疫苗市場(chǎng)上真正獲得更長(zhǎng)期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

第四，疫情催生的國(guó)際化機(jī)遇將會(huì)給康希諾為代表的中國(guó)疫苗企業(yè)帶來(lái)更多可能。

在新冠疫情的影響下，中國(guó)疫苗產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化開始呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)，以康希諾為代表的一眾疫苗企業(yè)紛紛出海，形成了屬于自己的特殊優(yōu)勢(shì)。目前，康希諾生物新冠疫苗已獲得巴基斯坦、墨西哥、厄瓜多爾、智利、阿根廷、匈牙利、吉爾吉斯斯坦、印度尼西亞、馬來(lái)西亞等多國(guó)授予的緊急使用授權(quán)或附條件上市批準(zhǔn)。此外，康希諾生物還以技術(shù)轉(zhuǎn)讓的方式助力巴基斯坦、墨西哥、馬來(lái)西亞等多個(gè)發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)新冠疫苗本地化生產(chǎn)。

可以從這些疫苗銷售區(qū)域來(lái)看，這些區(qū)域多數(shù)集中在拉美和東南亞，基本上都屬于發(fā)展中國(guó)家，屬于那種對(duì)疫苗需求非常旺盛，但本身的市場(chǎng)負(fù)擔(dān)能力卻較弱的市場(chǎng)。在這種市場(chǎng)上，康希諾屬于那種既能符合WHO的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，又能夠憑借中國(guó)制造有效降低成本的疫苗提供方，再加上康希諾還愿意向發(fā)展中國(guó)家分享技術(shù)，從而進(jìn)一步提升了康希諾的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

如今康希諾逐漸完善了自身的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，再不斷疊加自身的技術(shù)創(chuàng)新，康希諾反而能成為中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)出海的一個(gè)典型代表，甚至有可能會(huì)進(jìn)一步享受到發(fā)展中國(guó)家疫苗產(chǎn)業(yè)快速崛起所帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)紅利。

因此，表面上來(lái)說(shuō)短期內(nèi)新冠疫情所帶來(lái)的疫苗紅利已經(jīng)開始消退，但是長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，疫苗企業(yè)的機(jī)會(huì)還在不斷放大。對(duì)于康希諾來(lái)說(shuō)，一次財(cái)報(bào)的表現(xiàn)僅僅是一個(gè)特殊現(xiàn)象而已，當(dāng)前伴隨著吸入用新冠疫苗的逐漸普及，特別是疫苗接種需求的變化與市場(chǎng)化產(chǎn)品的不斷推動(dòng)，其本身的第二曲線正在逐漸形成，我們不妨用更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看待康希諾的表現(xiàn)。