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公開信息顯示，近日，江蘇艾森半導(dǎo)體材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“艾森股份”)披露了首次公開發(fā)行股票招股說明書(申報(bào)稿)，擬沖擊科創(chuàng)板，保薦人為華泰聯(lián)合證券。

艾森股份主要從事電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。其圍繞電子電鍍、光刻兩個(gè)半導(dǎo)體制造及封裝過程中的關(guān)鍵工藝環(huán)節(jié)，形成了電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑兩大產(chǎn)品板塊布局，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于集成電路、新型電子元件及顯示面板等行業(yè)。

(資料圖)

截至招股說明書簽署日，發(fā)行人控股股東為張兵，實(shí)際控制人為張兵、蔡卡敦夫婦。張兵、蔡卡敦分別直接持有發(fā)行人 28.79%和10.36%的股份，張兵作為執(zhí)行事務(wù)合伙人通過艾森投資間接控制艾森股份 8.88%的股份。張兵、蔡卡敦夫婦持有及控制發(fā)行人合計(jì)48.03%的股份。

本次IPO擬募資超7億元，主要用于年產(chǎn)12,000噸半導(dǎo)體專用材料項(xiàng)目、集成電路材料測(cè)試中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

綜合毛利率逐年下降

報(bào)告期內(nèi)，艾森股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.76億元、2.09億元、3.14億元、8766.49萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1709.40萬元、2334.77萬元、3499.04萬元、658.33萬元。

基本面情況，圖片來源：招股書

事實(shí)上，由于全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣周期與宏觀經(jīng)濟(jì)、下游終端應(yīng)用需求以及自身產(chǎn)能庫(kù)存等因素密切相關(guān)，如果未來半導(dǎo)體行業(yè)市場(chǎng)需求因宏觀經(jīng)濟(jì)或行業(yè)環(huán)境等原因出現(xiàn)下滑，或?qū)?duì)其業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

具體來看，報(bào)告期內(nèi)，公司電鍍液及配套試劑銷售收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 60.97%、56.39%、46.74%、42.52%，是其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來源之一。報(bào)告期內(nèi)，公司電鍍液及配套試劑的銷售規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，但隨著光刻膠及配套試劑、電鍍配套材料銷售收入的增長(zhǎng)，電鍍液及配套試劑的占比整體呈下降趨勢(shì)。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類別構(gòu)成情況，圖片來源：招股書

值得注意的是，艾森股份的部分新產(chǎn)品仍處于客戶測(cè)試認(rèn)證階段，如用于全膜層的OLED Array正性光刻膠及LTPS陣列制作用正性光刻膠等產(chǎn)品。若公司新產(chǎn)品的認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期，相關(guān)產(chǎn)品無法進(jìn)入批量供應(yīng)階段，或?qū)?duì)其未來的收入增長(zhǎng)造成負(fù)面影響。

報(bào)告期各期，艾森股份的綜合毛利率分別為36.26%、35.81%、29.25%、23.71%，低于可比公司的均值；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為36.32%、35.87%、29.31%、23.74%，呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)。

事實(shí)上，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下降，主要系受錫材價(jià)格大幅上漲的影響，公司電鍍配套材料的收入占比持續(xù)提高，但毛利率水平較低，拉低了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率水平；同時(shí)，由于光刻膠及配套試劑產(chǎn)品收入仍處于快速增長(zhǎng)階段，收入結(jié)構(gòu)變化較大，低毛利的去除劑、顯影液類的產(chǎn)品占比提高，使得2021年及2022年1-3月板塊毛利率大幅下降。

公司與同行業(yè)可比上市公司的毛利率比較情況，圖片來源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，原材料成本為其主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的最主要構(gòu)成，金額占比超過90%。艾森股份的原材料主要包括各種溶劑類和固體類的化工原料，以及錫球/錫錠等金屬材料；上述材料作為大宗工業(yè)原材料，其價(jià)格受國(guó)際原油價(jià)格或國(guó)際金屬價(jià)格的波動(dòng)影響會(huì)產(chǎn)生一定波動(dòng)。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量為負(fù)

目前，艾森股份的部分產(chǎn)品尚處于早期研發(fā)階段。而電子化學(xué)品具有研發(fā)投入高、研發(fā)周 期長(zhǎng)、研發(fā)不確定性高等特點(diǎn)，研發(fā)過程中常伴隨著較大失敗風(fēng)險(xiǎn)。這意味著，公司在研產(chǎn)品需要實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)的突破。報(bào)告期內(nèi)，其研發(fā)費(fèi)用分別為2329.54萬元、1727.17萬元、2348.72萬元、492.19萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為13.21%、8.27%、7.47%、5.61%，還有進(jìn)一步提升的空間。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6685.60萬元、8214.44萬元、1.19億元、1.09億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為31.35%、41.94%、41.07%、32.86%。隨著收入規(guī)模的快速擴(kuò)大，應(yīng)收賬款規(guī)模同步上升。如果未來宏觀資金面收緊，部分客戶經(jīng)營(yíng)不善、財(cái)務(wù)狀況惡化，公司可能面臨應(yīng)收賬款難以收回而發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，報(bào)告期各期，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1125.72萬元、-4399.96萬 元、-1.09億元、-3120.90萬元。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量為負(fù)，主要原因系公司與客戶結(jié)算收到票據(jù)較多所致。若公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，票據(jù)收款占比提高，或?qū)?huì)給其營(yíng)運(yùn)管理帶來一定的壓力。

公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量情況，圖片來源：招股書

結(jié)語

總體來說，艾森股份需要持續(xù)開拓創(chuàng)新，繼續(xù)深化與國(guó)內(nèi)知名半導(dǎo)體生產(chǎn)廠家的合作，并積極開拓電子化學(xué)品國(guó)產(chǎn)化市場(chǎng)。一方面，公司應(yīng)將在現(xiàn)有業(yè)務(wù)和技術(shù)的基礎(chǔ)上，持續(xù)穩(wěn)健地通過自建或并購(gòu)延伸半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)鏈，獨(dú)立開展高新自主性材料的研發(fā)，儲(chǔ)備電子化學(xué)品材料技術(shù)與新型配方，同時(shí)，加強(qiáng)品牌建設(shè)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推出滿足客戶需求的差異化產(chǎn)品，有利于進(jìn)一步拓展全球市場(chǎng)，提升公司綜合實(shí)力。