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據(jù)了解，河北恒工精密裝備股份有限公司 （以下簡稱：恒工精密）于8月4日上會，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，保薦機構(gòu)為中信證券。

(資料圖片僅供參考)

截至發(fā)行前，公司的實際控制人為魏志勇和楊雨軒，二人直接或間接合計控制公司75.85%的股份。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，招股書

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毛利率持續(xù)下滑

恒工精密主要專注于精密機加工件及連續(xù)鑄鐵件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為國家工信部認定的專精特新“小巨人”企業(yè)。公司的精密機加工件包括空壓件、液壓裝備件、傳動裝備件，鑄件產(chǎn)品主要為球墨鑄鐵件、灰鑄鐵件。

公司業(yè)務(wù)在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，招股書

2014年以來，我國鑄件總產(chǎn)量整體保持增長態(tài)勢，2020年受下游主機行業(yè)的帶動，總產(chǎn)量達到5195萬噸，同比增長 6.56%。其中，鑄件下游最主要的需求來自于汽車行業(yè)，占28.87%，其次是鑄管及管件占16.42%，來自工程機械、礦冶重機、機床工具領(lǐng)域的需求占比合計為22.85%。

在細分的球墨鑄鐵領(lǐng)域，其產(chǎn)量由2014年的1240萬噸逐步增加到2020年的1530萬噸，同時，以球墨鑄鐵為材料的鑄件占國內(nèi)整體鑄件的比例由26.84%增長至29.45%，也呈逐年上漲趨勢。

在此背景下，近三年恒工精密的業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長，營業(yè)收入由2019年的4.16億元增至2021年的8.78億元，凈利潤由4015.15萬元增至1.02億元。

主要財務(wù)指標，招股書

分產(chǎn)品來看，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入以精密機加工件為主，占比超過50%，其中以轉(zhuǎn)子為代表的空壓件和以液壓閥塊、導(dǎo)向套為代表的液壓裝備件占精密機加工件比例較高。

主營收入構(gòu)成情況，招股書

值得一提的是，公司的利潤中有很大一部分是來自稅收優(yōu)惠和政府補助。報告期內(nèi)，公司享受的稅收優(yōu)惠占當(dāng)期利潤總額的比例分別為 12.50%、10.70%和 9.07%；計入當(dāng)期損益的政府補助占當(dāng)期利潤總額的比例分別33.04%、2.64%和 0.96%。2019年度計入當(dāng)期損益的政府補助金額占比較高，若地方政府對相關(guān)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)研發(fā)方向扶持政策發(fā)生變化，可能會在一定程度上影響公司業(yè)績。

此外可以發(fā)現(xiàn)，報告期各期，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)低于凈利潤，且2020年為負值，公司“造血”能力欠佳。

公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額情況，招股書

毛利率方面，受原材料價格上漲影響，公司單位產(chǎn)品成本上升，報告期內(nèi)，恒工精密的綜合毛利率分別為32.39%、27.97%和24.50%，連續(xù)三年持續(xù)下滑，且略低于可比公司平均水平。

毛利率與可比公司的對比情況，招股書

公司的盈利能力明顯下滑，這一點從2022年上半年的業(yè)績也可看出。除了營業(yè)收入同比略增外，2022年上半年公司的利潤總額、凈利潤、歸母凈利潤均有不同程度的下滑。利潤減少主要還是受原材料采購成本的影響，2021年底至今，生鐵、廢鋼等主要原材料采購成本持續(xù)保持高位，2022 年 1-6 月產(chǎn)品成本相對較高，從而導(dǎo)致營業(yè)成本增幅大于營業(yè)收入增幅。

2022年上半年業(yè)績情況，招股書

2

新增產(chǎn)能恐難消化

近年來，政策面提出重點區(qū)域嚴禁新增鋼鐵、焦化、電解鋁、鑄造、水泥和平板玻璃等產(chǎn)能；重點區(qū)域鑄造產(chǎn)能建設(shè)有關(guān)事項通知要從源頭把關(guān)，嚴禁新增鑄造產(chǎn)能項目。

其中重點區(qū)域就覆蓋了公司所在的河北地區(qū)，公司表示可以選擇在非重點地區(qū)新增鑄造產(chǎn)能，相關(guān)固定資產(chǎn)投資不受產(chǎn)業(yè)政策限制。但如此一來，公司的相關(guān)成本勢必會增加，對公司經(jīng)營業(yè)績的影響具有一定不確定性。

本次沖刺創(chuàng)業(yè)板，恒工精密擬募資7.3億元，用于流體裝備零部件制造項目、流體裝備核心部件擴產(chǎn)項目、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目、補充流動資金以及償還有息負債。

募集資金用途，招股書

其中，流體裝備零部件制造項目、流體裝備核心部件擴產(chǎn)項目是在公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)、產(chǎn)品與技術(shù)基礎(chǔ)上進行的擴產(chǎn)與升級，共計可提升 5.7 萬噸精密機加工件產(chǎn)能，該部分新增機加工產(chǎn)能預(yù)計需要約 9.8 萬噸的連續(xù)鑄鐵件產(chǎn)能。

一方面，報告期內(nèi)，恒工精密的機加工業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升，對連續(xù)鑄鐵件的需求也越來越大。若公司無法新增連續(xù)鑄鐵件產(chǎn)能，則可能無法滿足機加工新增產(chǎn)能的需求。 

另一方面，從目前產(chǎn)能利用率來看，公司存在較大的新增產(chǎn)能難以消化的風(fēng)險。報告期內(nèi)，公司機加工產(chǎn)能利用率分別為59.89%、78.8%和73.95%。若未來市場、技術(shù)、產(chǎn)品等相關(guān)因素發(fā)生重大不利變化，本次募集資金投資項目建設(shè)能否按計劃完成、項目建成投產(chǎn)后產(chǎn)能能否及時消化都存在一定的不確定性。

產(chǎn)能利用率情況，招股書

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結(jié)語

整體來看，雖然近三年恒工精密的業(yè)績實現(xiàn)較大幅度的增長，但其盈利能力卻在下降，且盈利轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力較差，本次募資擴產(chǎn)后，產(chǎn)能如何消化也是個問題，公司所處行業(yè)存在一定政策限制，后續(xù)的發(fā)展具有一定不確定性。