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2022年7月25日，科創(chuàng)板公司艾迪藥業(yè)(688488.SH)發(fā)布關(guān)于對(duì)外投資問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)公告。

(資料圖片僅供參考)

公司于2022年7月19日收到上海證券交易所下發(fā)的《關(guān)于江蘇艾迪藥業(yè)股份有限公司對(duì)外投資的問(wèn)詢(xún)函》(上證科創(chuàng)公函【2022】0191號(hào))，公司就函件關(guān)注的相關(guān)問(wèn)題逐項(xiàng)進(jìn)行了認(rèn)真的核查落實(shí)，現(xiàn)就函件相關(guān)問(wèn)題回復(fù)如下：

本次公司對(duì)外投資的背景及意義概述如下：

一、本次對(duì)外投資的背景

人源蛋白業(yè)務(wù)為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，公司在該領(lǐng)域內(nèi)擁有技術(shù)壁壘優(yōu)勢(shì)、資源網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)及原料品控優(yōu)勢(shì)。歷史期間公司人源蛋白粗品業(yè)務(wù)為公司發(fā)展提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為公司加大新藥研發(fā)投入提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在公司原有人源蛋白粗品業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)縮減的情況下，本次公司對(duì)外投資是公司積極尋求業(yè)務(wù)突破口的必要舉措。

二、本次對(duì)外投資的意義

本次投資后，公司將與南大藥業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作，雙方前期已就合作方向及合作內(nèi)容形成多項(xiàng)共識(shí)，自董事會(huì)審議通過(guò)投資事項(xiàng)后，截至本回復(fù)函披露日，雙方已簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，《戰(zhàn)略合作協(xié)議》經(jīng)簽署后即生效，雙方將在以下幾個(gè)方面進(jìn)行合作：

(一)尿激酶粗品購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)

根據(jù)《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，南大藥業(yè)將優(yōu)先向艾迪藥業(yè)采購(gòu)尿激酶粗品，艾迪藥業(yè)應(yīng)優(yōu)先保障向南大藥業(yè)提供尿激酶粗品。雙方應(yīng)基于市場(chǎng)化原則簽署尿激酶粗品購(gòu)銷(xiāo)協(xié)議或者訂單，在艾迪藥業(yè)供貨價(jià)不高于市場(chǎng)同類(lèi)產(chǎn)品供貨價(jià)的前提下，南大藥業(yè)應(yīng)優(yōu)先向艾迪藥業(yè)采購(gòu)尿激酶粗品且采購(gòu)份額占比應(yīng)達(dá)到50%以上。

(二)創(chuàng)新型尿激酶純化技術(shù)的合作

根據(jù)《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，艾迪藥業(yè)向南大藥業(yè)輸出創(chuàng)新型尿激酶純化技術(shù)，促進(jìn)南大藥業(yè)提升生產(chǎn)效率、進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品質(zhì)量，鞏固南大藥業(yè)尿激酶產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

(三)尿激酶制劑等產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)能的放大合作

根據(jù)《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，艾迪藥業(yè)向南大藥業(yè)提供尿激酶制劑等產(chǎn)品的委托加工服務(wù)，滿(mǎn)足南大藥業(yè)的發(fā)展訴求。

(四)尿激酶制劑腦梗溶栓市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)合作

根據(jù)《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，艾迪藥業(yè)協(xié)助南大藥業(yè)在腦梗溶栓市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)機(jī)會(huì)，南大藥業(yè)授予艾迪藥業(yè)注射用尿激酶制劑(50萬(wàn)單位)的全國(guó)銷(xiāo)售代理權(quán)。雙方議定，南大藥業(yè)注射用尿激酶制劑(1萬(wàn)單位、10萬(wàn)單位、25萬(wàn)單位)的銷(xiāo)售模式及現(xiàn)有代理商體系維持不變。

以上合作方向?qū)﹄p方各自業(yè)務(wù)發(fā)展均具有實(shí)質(zhì)促進(jìn)作用、具有互惠互利的戰(zhàn)略意義;以上合作有利于公司進(jìn)一步提升營(yíng)業(yè)收入及盈利規(guī)模，有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。通過(guò)本次投資受讓南大藥業(yè)19.9646%的股權(quán)，雙方的合作將更為緊密、更具穩(wěn)定性、更能保障合作的實(shí)現(xiàn)。

公告披露，截至2022年4月末，南大藥業(yè)未經(jīng)審計(jì)的賬面凈資產(chǎn)為4,891.09萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為80.79%;本次交易估值為43,076萬(wàn)元，相較于賬面凈資產(chǎn)的溢價(jià)率為780.71%。

上交所要求公司補(bǔ)充披露：(1)本次交易的估值方法、估值假設(shè)、估值參數(shù)，形成交易估值的具體計(jì)算過(guò)程;(2)同行業(yè)可比交易估值情況，說(shuō)明本次交易估值的公允性、估值溢價(jià)率較高的原因及合理性;(3)南大藥業(yè)主要資產(chǎn)、負(fù)債情況，分析南大藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因，說(shuō)明南大藥業(yè)是否存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)，公司在本次交易中是否承擔(dān)償債義務(wù)。

艾迪藥業(yè)回復(fù)稱(chēng)，近年來(lái)市場(chǎng)發(fā)生的同行業(yè)可比交易案例不同，因?yàn)槟洗笏帢I(yè)為國(guó)內(nèi)的制藥企業(yè)，所以同行業(yè)可比交易案例選取近期A(yíng)股資本市場(chǎng)交易標(biāo)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為藥物或者相關(guān)制劑生產(chǎn)、銷(xiāo)售的制藥企業(yè)。

振東制藥出售北京振東朗迪制藥有限公司100%股權(quán)：市盈率系基于北京振東朗迪制藥有限公司2020年度凈利潤(rùn)35,698.11萬(wàn)元計(jì)算。

本次交易估值對(duì)應(yīng)的市盈率為13.91倍，同行業(yè)可比交易案例平均市盈率為13.78倍，本次交易估值對(duì)應(yīng)的市盈率是合理且公允的;本次交易估值對(duì)應(yīng)的賬面凈資產(chǎn)估值溢價(jià)率為780.71%，同行業(yè)可比交易案例平均賬面凈資產(chǎn)估值溢價(jià)率為1,046.14%，本次交易估值對(duì)應(yīng)的賬面凈資產(chǎn)估值溢價(jià)率是合理且公允的。

本次交易估值溢價(jià)率較高，主要是由于南大藥業(yè)凈資產(chǎn)水平相對(duì)較低，系南大藥業(yè)成立時(shí)間較久、歷史年度一度經(jīng)營(yíng)困難、累計(jì)未分配利潤(rùn)負(fù)數(shù)較大所致。目前南大藥業(yè)主要銷(xiāo)售產(chǎn)品為注射用尿激酶以及小分子肝素鈉原料藥，具有較好的市場(chǎng)規(guī)模及市場(chǎng)前景，近期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著改善，并持續(xù)向好。

本次交易估值具有公允性，與同行業(yè)可比交易案例不存在重大差異，溢價(jià)率較高具有合理性。

南大藥業(yè)最近一年及一期的主要資產(chǎn)由貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨和固定資產(chǎn)構(gòu)成，占比均在95%以上，南大藥業(yè)的資產(chǎn)以流動(dòng)資產(chǎn)為主;南大藥業(yè)最近一年及一期的主要負(fù)債主要包括應(yīng)付賬款和長(zhǎng)期應(yīng)付款，占比均在80%以上，南大藥業(yè)的負(fù)債主要為原料采購(gòu)等經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付賬款，以及由于以前年度經(jīng)營(yíng)困難，向股東等關(guān)聯(lián)方借款。

南大藥業(yè)的資產(chǎn)以流動(dòng)資產(chǎn)為主，負(fù)債中不存在銀行貸款等有明確到期日期的金融機(jī)構(gòu)負(fù)債，即期償債壓力較小。南大藥業(yè)基于銷(xiāo)售計(jì)劃組織生產(chǎn)與采購(gòu)，采購(gòu)中形成的應(yīng)付賬款均取得合理的信用期，預(yù)期在供應(yīng)商信用期內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售并取得足夠的回款用于支付供應(yīng)商款項(xiàng)，主要流動(dòng)資產(chǎn)能夠覆蓋主要流動(dòng)負(fù)債，變現(xiàn)能力較好。

由于南大藥業(yè)成立時(shí)間較早，歷史年度存在經(jīng)營(yíng)困難的情況，存在較大的未分配利潤(rùn)負(fù)數(shù)金額，使得資產(chǎn)總額及凈資產(chǎn)相對(duì)偏低，凸顯負(fù)債金額較高，導(dǎo)致南大藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，2021年12月31日、2022年4月30日資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.05%、80.79%。隨著近年來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況改善，資產(chǎn)負(fù)債率已逐年降低。

南大藥業(yè)主要銷(xiāo)售產(chǎn)品為注射用尿激酶以及小分子肝素鈉原料藥，其中注射用尿激酶國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率較高，并且擁有注射用尿激酶原料藥到制劑完整的生產(chǎn)鏈。隨著近年來(lái)尿激酶市場(chǎng)需求的釋放和發(fā)展，南大藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)和持續(xù)向好，償債能力得到了進(jìn)一步的增強(qiáng)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能夠滿(mǎn)足自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。

綜合以上，南大藥業(yè)具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和自我造血能力，不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)。

公司在本次交易中并不承擔(dān)償債義務(wù)。

經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為：

1、本次交易的估值方法為市場(chǎng)法，將估值對(duì)象與可比上市公司比較進(jìn)而確定估值對(duì)象價(jià)值。估值假設(shè)為公開(kāi)市場(chǎng)假設(shè)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)等。估值的重要參數(shù)為稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)、缺乏流動(dòng)性折扣率、企業(yè)價(jià)值倍數(shù)(EV/EBITDA比率)。估值過(guò)程中選取了可比上市公司海普瑞(002399.SZ)、千紅制藥(002550.SZ)、東誠(chéng)藥業(yè)(002675.SZ)，使用缺乏流動(dòng)性折扣率44.30%后得出修正后的企業(yè)價(jià)值倍數(shù)(EV/EBITDA比率)的算術(shù)平均值為13.71，南大藥業(yè)2021年EBITDA為3,398.61萬(wàn)元，因此得出南大藥業(yè)企業(yè)整體價(jià)值(EV)為46,594.94萬(wàn)元，扣除非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債等調(diào)節(jié)項(xiàng)后得出南大藥業(yè)的股東全部權(quán)益價(jià)值為43,300萬(wàn)元。

2、與華仁藥業(yè)(300110.SZ)收購(gòu)安徽恒星制藥有限公司、華仁藥業(yè)(300110.SZ)收購(gòu)廣西裕源藥業(yè)有限公司、京新藥業(yè)(002020.SZ)收購(gòu)廣東沙溪制藥有限公司、振東制藥(300158.SZ)出售北京振東朗迪制藥有限公司等交易估值情況相比，本次交易估值對(duì)應(yīng)的賬面凈資產(chǎn)估值溢價(jià)率處于中位區(qū)間。

3、由于南大藥業(yè)成立時(shí)間較早，歷史年度存在經(jīng)營(yíng)困難的情況，存在較大的未分配利潤(rùn)負(fù)數(shù)金額，使得資產(chǎn)總額及凈資產(chǎn)相對(duì)偏低，凸顯負(fù)債金額較高，導(dǎo)致南大藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，2021年12月31日、2022年4月30日資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.05%、80.79%。隨著近年來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況改善，資產(chǎn)負(fù)債率已逐年降低，上市公司在本次交易中并不承擔(dān)償債義務(wù)。